來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 路費(fèi)

前段時(shí)間，坊間有傳聞某車企在內(nèi)部搞反腐，一時(shí)間社交媒體上議論紛紛，有說傳統(tǒng)車企的，也有說頭部新勢(shì)力的，但有媒體揭開答案后又很意外，沒人想到主角居然零跑。

造車新勢(shì)力們大浪淘沙十年，留下來的大多有鮮明的底色。比如小鵬汽車創(chuàng)始人對(duì)于前沿技術(shù)的直覺，蔚來對(duì)于用戶體驗(yàn)的重視，理想對(duì)產(chǎn)品的理解，以及零跑對(duì)于成本的極致把控。

這種成本層面的追求不同于比亞迪。前者舍得花錢，什么都自己做，零部件的錢也能自己賺，但資產(chǎn)太重，投入太大；零跑更傾向于花小錢辦大事，用投資或者租的方式里來控制供應(yīng)鏈，或者通過平臺(tái)化等方式來實(shí)現(xiàn)技術(shù)降本，這讓零跑用更低的投入撬動(dòng)了更大的成本優(yōu)勢(shì)。

“摳”的風(fēng)格有時(shí)候會(huì)鬧出笑話，比如零跑的上一個(gè)微博熱搜是“員工吐槽零跑年會(huì)太拉跨，沒空調(diào)凍得跺腳”，但也確實(shí)讓零跑成為了新勢(shì)力里更早上岸的優(yōu)等生。

2025年，零跑靠著賣車就已經(jīng)能養(yǎng)活自己：全年?duì)I收647.3億元，毛利來到了14.5%，全年利潤從上年的虧損28.2億元扭轉(zhuǎn)為盈利5.4億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流分別為126.2億元和78.2億元。

2026年，零跑提出了更激進(jìn)的目標(biāo)，要在新的一年賣出100萬輛車。這是個(gè)大部分新勢(shì)力都沒想過的銷量，理想ego最大的時(shí)候，喊出的口號(hào)也才80萬輛。更別提國內(nèi)新能源汽車的滲透率已經(jīng)走過了50%的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，賣車難度變得更高了。

2026已經(jīng)走過四分之一，如果按照零跑的目標(biāo)，接下來的三個(gè)季度零跑需要賣差不多90萬輛車，平均每個(gè)月就是10萬輛。

它還有希望完成自己的FLAG嗎？

01 零跑的核心能力是什么？

2025年財(cái)報(bào)顯示，零跑的毛利率為14.5%，單車?yán)麧櫈?06元。這個(gè)利潤水平在行業(yè)里不算好，但零跑一開就沒想過賣高價(jià)車賺錢。

零跑創(chuàng)始人朱江明曾多次闡述“優(yōu)衣庫理論”——不以品牌為導(dǎo)向，而是以成本來定價(jià)的策略——只要規(guī)模上去，成本下來，就算單價(jià)不高，也能賺錢。

在降本這塊，除了比亞迪，零跑可以說無人能出其右。

過去我們提到垂直整合首先想到的肯定是比亞迪，走供應(yīng)商的路，榨干供應(yīng)鏈利潤。零跑實(shí)際上也是走的這種路子，不過方法更巧妙。

和比亞迪神都自己做相反，零跑是只要能輕資產(chǎn)的，及絕對(duì)不搞大投入。根據(jù)汽車之心報(bào)道，零跑擁有28個(gè)核心三電及高附加值零部件工廠，但基本都是“只投設(shè)備，不投廠房”，投資覆蓋覆蓋動(dòng)力、能源、智能、智控、科技、金屬等領(lǐng)域。

朱江明透露，零跑自研、自造的核心零部件，已經(jīng)占到了整車成本的65%以上。這讓零跑可以繞過傳統(tǒng)一級(jí)供應(yīng)商這些中間環(huán)節(jié)，實(shí)質(zhì)上以工廠直銷的方式去造車賣車賣車。假設(shè)供應(yīng)商留出15%的毛利，那么對(duì)應(yīng)到零跑的整車成本可能就比其他整車廠要低10%。

2025年，零跑仍然在新建零部件基地，目標(biāo)是關(guān)鍵零部件自研率達(dá)到80%。

除了供應(yīng)鏈管理，零跑也是國內(nèi)車企中最善于通過平臺(tái)化研發(fā)等技術(shù)手段降本的車企之一。

零跑的LEAP 3.5架構(gòu)，C/B系列車型零部件通用率達(dá)80%-88%，零跑可以將“復(fù)用效應(yīng)”放大。不僅使得新車型開發(fā)周期較前代縮短25%，整車研發(fā)投入降低40%，還通過共享底盤、車燈、座椅等核心部件，提升采購的議價(jià)能力。

甚至在出海這塊，零跑也沒有選擇自己單打獨(dú)斗，而是和Stellantis合作，借助后者的的渠道力和品牌力。去年零跑完成在海外的迅速擴(kuò)張，銷售網(wǎng)絡(luò)已快速擴(kuò)張至約900家，其中近九成（約800家）位于歐洲。這使得零跑成為了國內(nèi)出海進(jìn)展最迅猛的廠商之一，去年在海外出口量達(dá)6.7萬輛，位列中國新勢(shì)力品牌第一。

規(guī)模疊加之下，零跑的成本優(yōu)勢(shì)被進(jìn)一步放大，形成實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營壁壘。

02 穿插戰(zhàn)線的藝術(shù)

各車企一季度戰(zhàn)報(bào)基本已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)出來了。

零跑2026年第一季度，零跑汽車?yán)塾?jì)交付110155輛，去年同期為87552臺(tái)，同比增速在降低。橫向來看，零跑仍然牢牢占據(jù)了新勢(shì)力第一的寶座，排名第二的理想一季度銷量為95142輛。

今年一月包括二月銷量出街的時(shí)候，不少聲音認(rèn)為零跑的勢(shì)頭可能在減弱，但到了三月零跑的銷量又很快反彈，幾乎是新勢(shì)力里恢復(fù)速度最快的。其中新車A10發(fā)售就成爆款，首周大定超9000，C系列和海外放量也在穩(wěn)定貢獻(xiàn)銷量。

為什么零跑能跑出這么穩(wěn)定的增長曲線？

過去在聊到零跑的優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，很多人經(jīng)常用到的一個(gè)詞是“半價(jià)理想”，覺得價(jià)格是最大的優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為單純的性價(jià)比掩蓋了零跑在產(chǎn)品策略上的領(lǐng)先。

媒體人老編輯有一個(gè)穿插理論，意思是一旦戰(zhàn)線拉得太長，你的產(chǎn)品沒有形成足夠嚴(yán)密的矩陣，那么你的競爭對(duì)手很容易用一個(gè)同樣規(guī)格、但是價(jià)位低一個(gè)數(shù)量級(jí)的產(chǎn)品去拿走屬于你的市場。這跟過去行業(yè)講的對(duì)標(biāo)，區(qū)別很大。

此前零跑整個(gè)的產(chǎn)品矩陣都具備這種穿插邏輯。在成本優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，零跑的B系列和C系列完整覆蓋了10-20萬的價(jià)格區(qū)間，但其在同一個(gè)價(jià)格帶上并不只有一款車型，而是提供了具有不同系列特點(diǎn)的多款車型，并且配置對(duì)標(biāo)的不是同級(jí)產(chǎn)品，是更高價(jià)格帶的產(chǎn)品。

零跑A10也是同理。

小型SUV其實(shí)是個(gè)比較冷的細(xì)分市場，前有緊湊型SUV，后有小型車，頭部效應(yīng)明顯，吉利星愿吃下了大量的市場。這個(gè)市場的消費(fèi)人群通常對(duì)價(jià)格非常敏感：10萬元一下市場的用戶要么是預(yù)算不夠的首購群體，要么是沒有太多需求的第二輛車需求，價(jià)格是左右決策的最大因素。之后才會(huì)比對(duì)實(shí)用，空間、續(xù)航這些能力指標(biāo)。

零跑A10的起售價(jià)僅為6.58萬元，比吉利星愿、比亞迪海鷗等熱門小型車還要更低。

而在體驗(yàn)上，零跑作了比較大的提升：

得房率88.1%，比行業(yè)平均數(shù)據(jù)高出5-10個(gè)百分點(diǎn)；續(xù)航能力更強(qiáng)，選裝的505km續(xù)航比元UP的高配要高出不少；最大的提升在智能化，搭載激光雷達(dá)在內(nèi)的27個(gè)高精度感知硬件，以及高通8650芯片，10萬元以內(nèi)就能用上出車位、停車場內(nèi)巡航、過閘機(jī)、公開道路領(lǐng)航等體驗(yàn)。把出現(xiàn)在20萬級(jí)車型上的尖端配置，直接下放到8萬級(jí)市場。

這是零跑能夠一直保持銷量的核心。

03 能不能沖擊百萬銷量？

雖然比亞迪相比，零跑的垂直供應(yīng)鏈管理體系走的輕資產(chǎn)模式，但仍然需要規(guī)模去推動(dòng)整個(gè)模式正向運(yùn)轉(zhuǎn)。沖擊百萬銷量，很難說是零跑自身EGO膨脹的結(jié)果，更像是不得不沖擊的目標(biāo)。一旦規(guī)模下來了，零跑這套工廠直銷模式受到的影響會(huì)比傳統(tǒng)模式更大。

從去年的情況來看，C系列四款、B系列兩款撐起了零跑的主要銷量。結(jié)合易車網(wǎng)的數(shù)據(jù)，零跑C10全年累計(jì)批發(fā)銷量同比增長112.2%至15.9萬輛，占公司總交付量的26.7%；C11和B10的全年銷量均超過9萬輛，占比分別達(dá)到16.1%、15.5%。兩個(gè)系列車型加起來占比超過八成。

而想要沖擊新的銷量，必須開拓新的市場，而去年15萬元以下新能源乘用車銷量增長最為明顯。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年8萬元以下車型、8萬元到10萬元車型和10萬元至15萬元的新能源車型分別銷售153.3萬輛、149.4萬輛和354.9萬輛，同比分別增長51.8%、78.4%和59.5%。其中吉利星愿以46.5萬輛的成績成為中國市場銷量最高的單一車型。

這大概也是為什么零跑會(huì)在今年推出兩款A(yù)級(jí)小車。從上周的大定數(shù)據(jù)來看，A系列的兩款車的交付上限應(yīng)該是工廠產(chǎn)能的上線，和BC兩個(gè)系列一起撐起零跑的銷量甚至成為新的主力，都不是問題。

壞消息是，今年10萬元以內(nèi)這個(gè)價(jià)位的競爭非常激烈，越級(jí)的智能化之類的體驗(yàn)可能會(huì)從某個(gè)廠商自身的特色演變?yōu)槠创痰兜某Ｒ?guī)操作。除了吉利星愿的改款，還有宣稱“10萬內(nèi)首搭激光雷達(dá)”的長安啟源Q05等。

10-20萬價(jià)位區(qū)間的競爭也在加強(qiáng)，吉利、長城、小鵬都在進(jìn)入新車周期，新能源的滲透率也超過50%，市場開始進(jìn)入零和博弈，零跑的優(yōu)勢(shì)難以保持太久。

同時(shí)和手機(jī)行業(yè)類似，全行業(yè)成本上揚(yáng)對(duì)于低價(jià)位車的影響更大。雖然成本控制是零跑的優(yōu)勢(shì)，但座艙、智駕芯片還是依賴供應(yīng)商。

這意味著，零跑可能會(huì)面對(duì)盈利能力與規(guī)模的抉擇。

好消息是，今年零跑出海的確定性正在進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，零跑一季度海外出口高達(dá)4萬+，一些細(xì)分市場比增長明顯，比如意大利第一季度上牌量達(dá)11637輛，3月上牌量達(dá)5513輛，同比增長2827%。考慮到地緣政治沖突帶來的新行情，海外銷量這塊可能有更多的驚喜，海外車型的高毛利也會(huì)改善自身的盈利能力。

國內(nèi)車企的終極畫像大概有兩種，一種是跑通無人駕駛，拿到AI時(shí)代的駕駛位；一種是跑通海外市場，成為新能源時(shí)代的豐田。如果要成為后者，100萬的銷量目標(biāo)就不算是目標(biāo)。

參考來源：

1、汽車之心：零跑，可算有點(diǎn)工廠直銷的樣子了

2、智能車參考：零跑“摳”出5億盈利：單車均價(jià)10萬，每輛僅賺905塊

3、海豚投研：零跑：出海神車，真能百萬“領(lǐng)跑”新勢(shì)力？

4、市值榜：零跑的“半價(jià)”魔咒

5、電車通：8.68萬就能用「車位到車位」？零跑A10掀桌了

6、雷峰網(wǎng)：發(fā)布A10后，零跑能否挑戰(zhàn)月銷10萬輛？

7、電車黑板報(bào)：哪些爆款車撐起了“蔚小理零”的2025？

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