中國嬰配粉龍頭飛鶴正遭遇業(yè)績“滑鐵盧”。

近日，飛鶴披露2025年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營收181.13億元，同比下滑12.7%；年內(nèi)溢利為20.9億元，同比降幅達(dá)42.7%。

值得注意的是，凈利潤創(chuàng)下2018年以來新低，被投資者視為“近年最差業(yè)績”。

01

利潤近乎腰斬

回望2020年，飛鶴在相近的營收規(guī)模下達(dá)到了凈利潤的巔峰——當(dāng)年?duì)I收185.9億元，凈利潤高達(dá)74億元。如今營收相仿，利潤卻已不可同日而語。

新生兒數(shù)量的持續(xù)走低，是這一變局的重要變量。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國出生率已從2020年的8.52‰降至2025年的5.63‰。受此影響，嬰配粉市場的基礎(chǔ)需求不斷收窄。

需求收縮之下，飛鶴高度集中的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)放大了經(jīng)營壓力——超八成營收仍系于嬰幼兒配方奶粉。2025年，該板塊營收158.68億元，同比下滑16.8%，成為拖累整體增速的主要因素。

除生育率波動(dòng)等宏觀因素外，日益激烈的市場競爭也在侵蝕飛鶴的業(yè)績底盤。

比如，飛鶴曾在2025年上半年財(cái)報(bào)中坦言，向消費(fèi)者發(fā)放生育補(bǔ)貼是其收益下滑的原因之一。去年，在其率先推出補(bǔ)貼計(jì)劃后，伊利、君樂寶等競爭對(duì)手迅速跟進(jìn)，相繼拋出高達(dá)16億元的補(bǔ)貼方案，整個(gè)行業(yè)卷入一場價(jià)格戰(zhàn)。

據(jù)觀察者網(wǎng)報(bào)道，這種“以價(jià)換量”的促銷，實(shí)質(zhì)上使各家乳企的補(bǔ)貼力度相互抵消，不僅難以搶占彼此用戶，反而進(jìn)一步擠壓了飛鶴本已承壓的利潤空間。

報(bào)道還指出，部分優(yōu)惠產(chǎn)品很快流入二級(jí)市場被低價(jià)轉(zhuǎn)賣，這不僅打擊了經(jīng)銷商的積極性，也在一定程度上削弱了飛鶴多年來精心構(gòu)建的“高端奶粉”品牌形象。

02

陣痛之下的轉(zhuǎn)型

內(nèi)臨業(yè)績下滑與品牌受損的雙重壓力，外遭行業(yè)下行的寒流侵襲，飛鶴選擇主動(dòng)求變。

2025年3月，冷友斌在飛鶴業(yè)績會(huì)上宣布，飛鶴全面升級(jí)企業(yè)愿景和使命——“用營養(yǎng)傳遞愛，為人類更智慧、更健康、更長壽，做最值得信賴的全民營養(yǎng)引領(lǐng)者?！?026年，飛鶴進(jìn)一步明確“從嬰配粉領(lǐng)導(dǎo)者向全齡營養(yǎng)引領(lǐng)者全面進(jìn)化”。

具體而言，2025年，飛鶴以乳蛋白深加工技術(shù)為核心，完成嬰幼兒、兒童青少年、成人、中老年四大核心賽道的全齡產(chǎn)品布局。

嬰幼兒營養(yǎng)方面，飛鶴推出了跡萃、啟萃兩款頂級(jí)超高端新品，分別聚焦自護(hù)力與腦發(fā)育兩大方向。

兒童青少年?duì)I養(yǎng)方面，公司圍繞“好吃+營養(yǎng)”的雙重需求推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，推出了以“愛上吃菜乳酪”為核心的奶酪系列，并斬獲2025年世界乳品創(chuàng)新獎(jiǎng)。成人營養(yǎng)方面，公司依托愛本品牌，推出小分子乳蛋白特膳粉系列。

除布局全齡營養(yǎng)外，飛鶴亦重點(diǎn)發(fā)力海外市場，2025 年在北美與東南亞實(shí)現(xiàn)雙重突破。

北美市場方面，飛鶴加拿大工廠已取得當(dāng)?shù)厥讖垕胗變号浞侥谭凵a(chǎn)執(zhí)照并正式投產(chǎn)，成為加拿大首家嬰配粉工廠。其產(chǎn)品已進(jìn)駐沃爾瑪、Loblaws等超過1600家北美商超，門店數(shù)環(huán)比增長270%。

同時(shí)，飛鶴產(chǎn)品已通過美國FDA初審，并與美國嬰童用品巨頭滿趣?。∕unchkin）達(dá)成戰(zhàn)略合作，借助其成熟渠道資源鋪路，未來有望順利進(jìn)入美國市場。

東南亞市場方面，飛鶴以菲律賓為起點(diǎn)，推出高端產(chǎn)品AceKid純鮮奶配方奶粉，并計(jì)劃將“中國奶源+中國配方+本地化運(yùn)營”的成熟模式復(fù)制至越南、印尼等潛力市場，進(jìn)一步拓展東南亞增量空間。

目前，飛鶴的轉(zhuǎn)型動(dòng)作已初現(xiàn)成效。2025年，公司乳制品業(yè)務(wù)（包括成人奶粉、液態(tài)奶、米粉輔食產(chǎn)品等）實(shí)現(xiàn)營收20.6億元，同比增長36.1%，占公司內(nèi)部營收比例提升至11.4%。海外業(yè)務(wù)方面，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入約1.1億元。

03

結(jié)語

出生率下滑、行業(yè)內(nèi)卷、原奶過剩等多重因素影響，讓中國乳企深陷轉(zhuǎn)型陣痛。

中國乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)副理事長兼秘書長劉超曾表示，“現(xiàn)在我們要倡導(dǎo)乳制品企業(yè)從過去注重嬰配粉的生產(chǎn)，逐漸向中老年、全年齡段奶粉發(fā)展?！?/p>

變局之下，錨定全生命周期營養(yǎng)市場的不止飛鶴。比如，蒙牛依托瑞哺恩、未來星等品牌布局嬰童市場，以悠瑞系列滿足中老年精準(zhǔn)營養(yǎng)需求，同時(shí)向?qū)I(yè)營養(yǎng)方向拓展，推出運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品牌邁勝，構(gòu)建多層次營養(yǎng)矩陣。

行業(yè)大勢已然明朗，但具體到每個(gè)企業(yè)的突圍路徑，卻各不相同。

對(duì)于飛鶴而言，轉(zhuǎn)型是一場長跑。在這場競爭中，其既要穩(wěn)住嬰配粉的基本盤，又要加速全齡營養(yǎng)與海外市場的布局；既要降本增效修復(fù)利潤，又要持續(xù)投入研發(fā)筑牢護(hù)城河。

2025年業(yè)績承壓，是轉(zhuǎn)型陣痛的直觀體現(xiàn)，而飛鶴在乳蛋白深加工技術(shù)、全齡產(chǎn)品、海外布局上的持續(xù)深耕，亦為未來增長埋下了伏筆。

圖源：官方