文丨英英 郭小興 編輯丨百進

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1600字）

【正經(jīng)社“汽車淘汰賽”觀察之50】

2025年，比亞迪交出了一份有些“擰巴”的成績單：全年銷量460萬輛，同比增長7.73%；營收8039.65億元，首次突破8000億元大關(guān)；凈利潤卻同比下滑近19%，至326億元。車賣得更多了，賺的錢卻更少了——

這背后，是這家行業(yè)龍頭優(yōu)勢與短板并存的真實寫照。

看懂這兩面，才能看清它的真實底色。

先看核心優(yōu)勢，這是比亞迪坐穩(wěn)王座的根基。

第一， 全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力。

從電池、電機、電控，再到核心的 IGBT 功率芯片、整車制造，比亞迪是全球唯一打通全鏈條的車企。據(jù)乘聯(lián)會2025年發(fā)布的《新能源車企成本白皮書》顯示，比亞迪的電池自給率達95%，電機、電控等核心零部件自研率超90%，整車制造成本較行業(yè)平均水平低22%。

正是這套全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，2025年汽車毛利率仍維持在20.49%，遠超多數(shù)新勢力，規(guī)模效應(yīng)下單車成本持續(xù)下探，在價格戰(zhàn)中仍保持韌性。

第二， 全球化加速。

2025年，比亞迪海外銷量首次突破百萬輛，達104.96萬輛，同比增長1.4倍。海外收入3107億元，占總營收比重提升至38.6%。2024年的28.55%提升了10個百分點。

且，海外業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)于國內(nèi)，毛利率為19.46%，高于國內(nèi)的16.66%。2026年2月，比亞迪海外銷量占比首次超過國內(nèi)，達到52.9%，這是一個歷史性的轉(zhuǎn)折點。2026年，海外銷售目標為130-160萬輛。

第三， 技術(shù)護城河深厚。

2025年研發(fā)投入634億元、同比增長17%，占營收的7.9%，遠超其他車企。如，2026年初推出的第二代刀片電池與1500kW閃充技術(shù)，堪稱“王炸”——常溫下10%至70%充電僅需5分鐘，-30℃極寒環(huán)境中20%至97%充電僅需12分鐘。相較行業(yè)主流的350-600kW技術(shù)，明顯領(lǐng)先。

比亞迪計劃2026年底建成2萬座閃充站，實現(xiàn)城區(qū)90%區(qū)域5公里內(nèi)覆蓋。

第四、中高端品牌初步成型。

方程豹、騰勢、仰望三大高端品牌2025年合計銷售約40萬輛，同比增長109%，占乘用車總銷量8.7%（2024年僅4.5%）。騰勢D9連續(xù)三年穩(wěn)居新能源MPV銷量冠軍，方程豹豹5成2025年硬派越野銷冠。

再看不容忽視的短板與隱憂。

其一，增收不增利，利潤承壓。

2025年銷量增長7.73%、營收同比增長3.46%，但凈利潤卻大跌18.97%，價格戰(zhàn)是主因。

2025年，國內(nèi)新能源汽車滲透率突破50%，市場從“增量紅利”轉(zhuǎn)向“存量博弈”，比亞迪也難以獨善其身。汽車毛利率下降1.8個百分點至近五年低位。

其二，智能化有代際差。

智能駕駛（天神之眼）雖保有量超270萬輛，但城市NOA僅覆蓋部分城市且限高配，落后于競品的“全國無圖”能力；車機系統(tǒng)在流暢度、功能豐富度上不及競品。

其三，高端化進展緩慢。

30萬元以上車型占比不足10%，仰望U8年銷量僅數(shù)千輛，品牌仍被廣泛視為“性價比”“家用車”；在百萬級市場面臨品牌身份認同壁壘，技術(shù)奇觀（如易四方）尚未有效轉(zhuǎn)化為品牌溢價。

其四，2025年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降55.69%。

背后是公司要擴大規(guī)模，增加了對供應(yīng)鏈的投入；同時，主動縮短了供應(yīng)商的賬期。再加上庫存?zhèn)湄浀膲毫?，以及市場競爭帶來的資金占用，共同拉低了資金周轉(zhuǎn)效率。行業(yè)激烈競爭背景下，更加考驗綜合運營能力。

其五，新技術(shù)商業(yè)化不確定性。

2025年研發(fā)投入高達634億元，占營收7.9%，累計研發(fā)投入超2400億元，但投入巨大不代表轉(zhuǎn)化效率高。2026年3月，比亞迪宣布推出第二代刀片電池和兆瓦閃充技術(shù)，宣稱 “常溫下10%-70%充電僅需5分鐘，9分鐘充到 97%”。

但實際是，目前只有首批搭載第二代刀片電池的少數(shù)車型能享受滿功率閃充，大部分現(xiàn)有車主無法受益。

同時，閃充電費約1.2元/度，比普通快充樁貴不少，價格敏感的用戶未必愿意用。長期超充對電池健康的影響，也需要時間驗證。

比亞迪是新能源時代的“豐田”，但要真正成為全球頂級車企，必須直面從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“精耕細作”的十字路口。垂直整合、出海加速、技術(shù)領(lǐng)先是它的護城河；盈利承壓、現(xiàn)金流減速、高端化突破、智能化短板、技術(shù)轉(zhuǎn)化是它必須跨越的坎。

正如王傳福所言，新能源汽車行業(yè)正經(jīng)歷殘酷的“淘汰賽”。比亞迪的王座能否從電動化時代坐到智能化時代，闖關(guān)才剛剛開始。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務(wù)|安安·校對|然然

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