自從美國總統(tǒng)唐納德·特朗普用所謂“解放日關(guān)稅”擾亂全球金融市場，一年時間過去了，他這一行動所引發(fā)的投資策略已被徹底束之高閣。

這都是因為伊朗戰(zhàn)爭，這場戰(zhàn)爭已經(jīng)持續(xù)了一個多月，造成了一場空前的石油危機，迫使投資者紛紛解除自去年4月以后數(shù)月來主導市場的熱門而擁擠的交易。

受人工智能AI熱潮和利率下降的推動，全球股市此前大幅上漲，但自沖突爆發(fā)以來，風險偏好驟然消失，全球股市市值已蒸發(fā)約14萬億美元。債券價格劇烈波動，在通脹風險上升的背景下，交易員被迫重新定價利率前景。

此外，新興市場曾憑借誘人的估值和穩(wěn)健的增長前景吸引了大量資金，但由于其對石油進口的嚴重依賴，目前正面臨資金匆匆撤離的局面。

伊朗戰(zhàn)爭重塑全球市場局面

隨著戰(zhàn)爭席卷中東，霍爾木茲海峽基本關(guān)閉，而通常全球約五分之一的石油要經(jīng)過這里，原油價格因而飆升。據(jù)能源市場咨詢公司FGE NexantECA，如果由于伊朗戰(zhàn)爭導致霍爾木茲海峽近乎關(guān)閉的局面在未來六到八周持續(xù)，原油價可能會飆升至每桶150或200美元。

周二傳出的戰(zhàn)爭有望結(jié)束的信號，激勵投資者開始重新評估這場戰(zhàn)爭的前景。特朗普表示，美國計劃在兩到三周內(nèi)結(jié)束對伊朗的行動。但即便沖突在這段時間內(nèi)結(jié)束，通過霍爾木茲海峽的正常運輸也需要時間恢復，尤其是特朗普補充說，他將把解決這條關(guān)鍵水道的問題留給其他國家。

“解放日是美國造成的政策沖擊，而伊朗戰(zhàn)爭則可以說是外生的地緣政治沖擊?！备惶m克林鄧普頓研究所駐新加坡的投資策略師Christy Tan說，“只要伊朗戰(zhàn)爭持續(xù)下去，沖突就會通過能源板塊顯著推高價格，最終可能對經(jīng)濟增長造成更大的負面影響?！?/p>

投資者正在權(quán)衡石油危機的影響，美元或許能最清晰地反映這些能源動態(tài)的演變。彭博美元指數(shù)上個月上漲了 2.4%，創(chuàng)下7月以來的最大漲幅，這得益于美國作為世界最大石油生產(chǎn)國的地位以及美元在全球緊張時期的避險吸引力。

3月份美元兌所有主要貨幣升值，這促使世界各地的中央銀行入市干預，這凸顯了戰(zhàn)爭造成的破壞范圍之廣。

與此同時，美國股市的表現(xiàn)也略好于其他市場。標普500指數(shù)3月下跌5.1%，跌幅小于亞洲和歐洲的基準指數(shù)。MSCI全球指數(shù)下跌超過7%。

“賣出美國”交易暫緩

美國資產(chǎn)目前的走勢與去年同期的情況形成鮮明對比。當時，特朗普的全面全球關(guān)稅政策曾引發(fā)了美元指數(shù)長達數(shù)月的拋售——包括4月份暴跌4%——并促使投資者將資金分散到日本、歐洲和新興市場的資產(chǎn)中。該指數(shù)2025年全年下跌8.1%，為2017年以來最大跌幅。

標普500指數(shù)在2025年4月2日——特朗普稱之為“解放日”，意指關(guān)稅生效之日——之后的兩個交易日里暴跌逾10%。一周后，該指數(shù)飆升9.5%，創(chuàng)下2008年以來最大單日漲幅，因為特朗普表示他將暫停對數(shù)十個國家征收關(guān)稅90天。

雖然美國股市基準指數(shù)2025年全年上漲約16%——連續(xù)第三年實現(xiàn)年度上漲——但其漲幅落后于全球股票指數(shù)近21%的漲幅。

一些基金經(jīng)理表示，一旦能源危機緩解，他們預計美國資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的狀況會重新出現(xiàn)。

歐洲最大資產(chǎn)管理公司、管理著2.38萬億歐元資產(chǎn)的Amundi SA駐巴黎首席投資官Vincent Mortier表示，“美國被認為是這些事件的相對贏家，或者至少不是大輸家，這主要得益于其能源出口國的地位?！?/p>

他表示，當前能源危機的解決方案“將在未來幾周，也許是幾個月內(nèi)找到”，而分散對美國資產(chǎn)投資的趨勢“不會消失”?！盎诟驹颍涝蕴幱陂L期走弱的軌道上，而美國股市依然非常昂貴。”

紐約Neuberger Berman Group多元資產(chǎn)聯(lián)席首席投資官Jeffrey Blazek表示，“和平協(xié)議可能會引發(fā)美元兌多數(shù)主要貨幣下跌，以及非美國股票市場表現(xiàn)優(yōu)于美國股票?！?/p>

與此同時，油價飆升對新興市場尤其不利——扭轉(zhuǎn)了這類資產(chǎn)的走勢，數(shù)月來它們曾是資金從美國流出的最大受益者之一。被視為風險偏好風向標的新興市場，因嚴重依賴能源進口而遭受重創(chuàng)。

一項衡量發(fā)展中國家股票的指數(shù)上月下跌13%，創(chuàng)下六年來的最差表現(xiàn)。一項新興市場貨幣指標下跌近3%。

Aegon Asset Management美國跨資產(chǎn)和新興市場債務主管Jeff Grills表示，去年“賣出美國”動態(tài)的逆轉(zhuǎn)，讓新興市場投資者面臨著油價上漲和地緣政治風險疊加的更復雜局面?！拔易畲蟮膿鷳n是，這可能會演變成更嚴重的問題，”他警告稱，油價漲向每桶150美元可能會引發(fā)廣泛的增長放緩。

特朗普的最新言論提高了出現(xiàn)一種熟悉情景的可能性——交易員們已經(jīng)開始預期，如果市場影響過于嚴重，他會像去年應對關(guān)稅威脅時那樣轉(zhuǎn)變政策方向。

富達國際的投資組合經(jīng)理Ian Samson表示，“如果石油產(chǎn)品很快開始通過霍爾木茲海峽，在達到長期短缺的地步之前，市場將克服重重憂慮。相反，如果沖突以目前的形式持續(xù)數(shù)周或數(shù)月，除了持有美元現(xiàn)金，投資者將無處可躲?！?/p>