隨著中國債券市場高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進，人民幣債券正逐步凸顯出優(yōu)質(zhì)的投資價值。

3月31日，國際資本市場協(xié)會(ICMA)2026年中國債務(wù)資本市場年度會議成功舉辦。會議上多位重磅嘉賓表示，在全球經(jīng)濟正在深刻調(diào)整，外部不確定性逐步上升的背景下，人民幣債券收益穩(wěn)定、信用優(yōu)質(zhì)、波動與傳統(tǒng)市場相關(guān)性較低，正在成為全球資產(chǎn)配置必選項。

人民幣債券成為全球資產(chǎn)配置必選 境外投資者持倉占比逐步提升

全球經(jīng)濟正在深刻調(diào)整，外部不確定性逐步上升背景下，人民幣債券的配置價值在全球資本格局重塑過程中加速凸顯。

國際資本市場協(xié)會（ ICMA ）首席執(zhí)行官Bryan Pascoe在會議致辭時表示，中國在整個國際債務(wù)資本市場中，是一個非常重要的市場，在全球資本流動與市場發(fā)展中扮演著重要角色。

“目前中國在全球債務(wù)市場中的占比仍然偏低，未來提升潛力巨大。”Bryan Pascoe表示，ICMA將助力中國進一步提升在全球債務(wù)市場的份額。面對不斷變化的國際格局，希望中國及更多市場參與者，積極參與到國際債務(wù)市場，并在其中扮演更為重要的角色。

中國銀行公司金融與投資銀行部副總經(jīng)理盧瑩表示，人民幣債券的配置價值在全球資本格局重塑過程中加速凸顯，人民幣離岸資金池規(guī)模不斷擴大，2025年香港人民幣存款規(guī)模同比增長4%，境外機構(gòu)持有中國債券規(guī)模突破3.4萬億元，同期人民幣對美元匯率在復(fù)雜環(huán)境中保持基本穩(wěn)定，人民幣債券收益穩(wěn)定、信用優(yōu)質(zhì)、波動與傳統(tǒng)市場相關(guān)性較低。為國際投資者提供標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；闹袊庞猛顿Y工具，正在成為全球資產(chǎn)配置必選項。

熊貓債與點心債作為跨境人民幣債券的兩個核心市場，正在協(xié)同擴容。數(shù)據(jù)顯示，2025年中國銀行間市場熊貓債發(fā)行量達到1733億元，年末存續(xù)規(guī)模躍升至3857億元，同比增幅達到65%，同期點心債發(fā)行規(guī)模連續(xù)第二年突破了1.2萬億，存量規(guī)模已經(jīng)超過了2萬億元，較2022年實現(xiàn)翻倍增長。另外，依托融資成本優(yōu)勢，發(fā)行人結(jié)構(gòu)全球化已經(jīng)成為跨境人民幣債券市場發(fā)展的新動能。

在熊貓債市場中，境外投資者持倉占比從2024年不足15%升到當(dāng)前17%，也創(chuàng)下了歷史新高；點心債市場，迎來了由中央銀行、主權(quán)財富基金、保險資金等長期資本持續(xù)入場，推動了十年期以上品種發(fā)行金額占比從2024年2%躍升至6%。

香港點心債融資創(chuàng)新高 提升中國在全球債務(wù)市場的份額

近年來，人民幣國際化進程持續(xù)深化，隨之促使國際投資者對中國金融市場的信心不斷增強。國際投資者對人民幣計價資產(chǎn)的配置意愿持續(xù)增加，這一趨勢在離岸人民幣債券及點心債的發(fā)行情況中得到充分體現(xiàn)，

數(shù)據(jù)顯示，點心債發(fā)行量已連續(xù)8年保持增長，2025年發(fā)行規(guī)模超過人民幣1萬億元，創(chuàng)歷史新高。

港交所在支持人民幣債券上市及資金籌資方面發(fā)揮著重要作用，香港交易所固定收益及貨幣產(chǎn)品發(fā)展主管范文超表示，從融資金額來看，香港自2021年起持續(xù)穩(wěn)居全球最大的點心債上市平臺。2025年，點心債總?cè)谫Y超過人民幣2000億元，創(chuàng)歷史新高，新上市債券中約三分之一為點心債，較2021年不足5%占比大幅提升。

香港太平紳士，香港金融管理局副總裁陳維民指出，當(dāng)前是釋放人民幣債券在全球市場潛力的良好時機。具體理由在于，人民幣匯率保持在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，減低匯兌風(fēng)險；人民幣利率較低，有利于人民幣作為融資貨幣；國際投資者正尋求資產(chǎn)配置多元化，而人民幣債券是非常高的選項；人民幣在全球?qū)嶓w經(jīng)濟的支付功能顯著上升，只有人民幣機構(gòu)對人民幣資產(chǎn)的需求不斷增加。

國家“十五五”規(guī)劃“提出，要強化香港全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐和國際風(fēng)險管理中心功能，并有序推進香港與內(nèi)地金融市場互聯(lián)互通。

香港交易所固定收益及貨幣產(chǎn)品發(fā)展部高級副總裁張詠儀表示，為便利離岸投資者管理風(fēng)險，港交所與中國外匯交易中心和上海清算所共同運營的“互換通”項目，持續(xù)簡化入市程序、降低投資者顧慮。目前“互換通”成交額持續(xù)增長，已有上百家境內(nèi)外機構(gòu)參與。 “互換通”有助于進一步增加中國資產(chǎn)在全球市場中的權(quán)重，提高中國市場對海外投資者的吸引力。

中國債市為全球配置機遇 熊貓債市場步入快車道

在此次會議上，多位嘉賓提到中國債券市場的成本優(yōu)勢，并指出在國際環(huán)境不確定性上升的背景下，中國市場將持續(xù)成為穩(wěn)定的避風(fēng)港。

中誠信國際信用評級主權(quán)與國際業(yè)務(wù)評級總監(jiān)張婷婷指出，中國債券市場整體利率水平相對較低且保持穩(wěn)定，使熊貓債具備明顯的融資成本優(yōu)勢。相比其他國際市場，人民幣利率環(huán)境的穩(wěn)定性為發(fā)行人提供了更具吸引力的融資條件，也進一步推動了熊貓債市場的發(fā)展。對于開展對華業(yè)務(wù)的主體而言，利用人民幣融資已逐漸成為重要選擇。

“從投資回報角度看，部分境外發(fā)行主體具備較高收益水平，對全球投資者具有較強吸引力。熊貓債在一定程度上能夠提供高于中國境內(nèi)平均水平的回報，從而提升了其國際配置價值。”張婷婷表示。

當(dāng)前，熊貓債發(fā)行體系已趨于成熟，當(dāng)前發(fā)行主體以跨國公司為主，整體信用狀況較為穩(wěn)健。同時，市場參與主體日益多元化，既包括發(fā)達國家發(fā)行人，也涵蓋來自發(fā)展中國家的主體。2026年一季度已有多筆涉及中亞、中東、非洲等地區(qū)的發(fā)行案例。

新開發(fā)銀行融資與資金管理局局長金中夏指出，多邊開發(fā)機構(gòu)，如新開發(fā)銀行，正積極把握中國債券市場機遇。

“從全球比較來看，中國市場具備較優(yōu)的融資成本優(yōu)勢。更為重要的是，在過去兩年的全球動蕩中，人民幣債券與美國國債之間表現(xiàn)出較低的相關(guān)性，且整體受沖擊較小。這種‘低相關(guān)性’特征，使其在資產(chǎn)配置中具有重要的分散風(fēng)險功能，有助于增強投資者信心，使中國債券市場逐步成為對沖全球風(fēng)險的重要‘避風(fēng)港’?！苯鹬邢恼J(rèn)為。

展望未來，張婷婷認(rèn)為，2026年熊貓債市場仍將保持較快增長，主要動力來自于其持續(xù)存在的成本優(yōu)勢以及政策環(huán)境的支持。從制度層面看，中國正為境外發(fā)行主體提供更加可預(yù)期和穩(wěn)定的金融環(huán)境，有助于增強市場信心。