來源：市場資訊

　　來源：財經(jīng)雜志

　　香港各高校發(fā)債前會面臨選擇發(fā)債主體、發(fā)債類型，以及解決法律程序等挑戰(zhàn)?！爱?shù)刂饕髮W(xué)均為非贏利團體，要先成立法人公司且定下清晰財務(wù)計劃后，才能向市場集資”

　　文|《財經(jīng)》記者 焦建 發(fā)自中國香港

　　編輯|蘇琦

　　隨著當?shù)乇辈慷紩^(qū)建設(shè)提速并為高等教育發(fā)展騰出土地，多年來制約中國香港特區(qū)高等教育發(fā)展的校舍不足現(xiàn)象出現(xiàn)改善機遇。針對隨之而來的建校舍“錢從何來”考驗，當?shù)囟嗨咝Ｕ诟髯曰I劃。在此背景下，4月1日起接連兩日進行的一次相關(guān)非交易路演投資者會議，因此受到關(guān)注。

　　作為香港未來的發(fā)展引擎及經(jīng)濟增長的啟動點，已被列入國家“十五五”規(guī)劃并提出要加速建設(shè)的北部都會區(qū)面積約占香港特別行政區(qū)的三分之一左右，共涉及3000公頃的新發(fā)展類土地。對于正在打造“留學(xué)香港”品牌、旨在成為國際教育樞紐的香港教育界而言，發(fā)展前景也被認為“因此打開”。

　　據(jù)香港特區(qū)政府2月25日公布的最新一份《財政預(yù)算案》透露，香港特區(qū)政府將在北部都會區(qū)預(yù)留三塊土地，供當?shù)氐馁Y助類大學(xué)和應(yīng)用科學(xué)大學(xué)申請用于發(fā)展校舍。

　　根據(jù)這一計劃，香港特區(qū)政府將把北部都會區(qū)大學(xué)城的總用地面積從此前公布的90公頃增至約100公頃，其中首批推出的洪水橋/廈村新發(fā)展區(qū)土地約9公頃。在此基礎(chǔ)上，特區(qū)政府也將預(yù)留100億港元貸款支持相關(guān)校舍建設(shè)。

　　可供發(fā)展的土地資源狀況明確后，香港多所高校紛紛在3月舉行傳媒春茗會向外界“透風(fēng)”指出，有意向特區(qū)政府申請在北部都會區(qū)的相關(guān)用地，并不排除通過發(fā)債融資彌補建設(shè)資金缺口。

　　截至目前，中國香港各大高校尚未有過涉及債市融資案例。但在國際教育領(lǐng)域，名牌大學(xué)通過發(fā)債融資用于擴建校園、更新設(shè)備乃至周轉(zhuǎn)運營等并不罕見。美國的哈佛大學(xué)、加州大學(xué)等近日均有發(fā)債計劃。英國的劍橋大學(xué)和牛津大學(xué)也分別有發(fā)債經(jīng)驗，前者曾于2012年發(fā)行3.5億英鎊的40年長期債券，后者則在2017年發(fā)行了集資2.5億英鎊、長達100年的債券。

　　在當?shù)馗鞔蟾咝Ｖ?，資金運營狀況較好且具有標桿意義的香港大學(xué)，被業(yè)界關(guān)注較多且可能成為當?shù)厥准野l(fā)債的大學(xué)。根據(jù)該校2024年至2025年度財務(wù)報告顯示（截至2025年6月底），在向特區(qū)政府退還8.22億港元后，其年度綜合盈余為48.14億港元（年度收入187.81億港元、支出139.84億港元）。其資產(chǎn)總值586.36億港元、負債總額179.6億港元，財務(wù)運營狀況為當?shù)匕怂苜Y助類大學(xué)之首。

　　3月初，在香港大學(xué)舉行的傳媒新春聚會上，該校校長張翔表示，香港大學(xué)急需土地發(fā)展，有意向政府申請相關(guān)北都用地。該校行政及財務(wù)副校長謝凌潔貞則稱，目前正咨詢該校各學(xué)院對遷往北都的意向。香港大學(xué)有實力發(fā)展洪水橋的九公頃用地，目前尚未明確獲知前述特區(qū)政府批地和貸款的方案細節(jié)。期望特區(qū)政府能提供免息貸款，香港大學(xué)亦不排除發(fā)債融資的可能性。

　　除香港大學(xué)，香港浸會大學(xué)、香港教育大學(xué)等當?shù)馗咝Ｒ惨驯硎緦⒀芯堪l(fā)債等新的融資渠道。以浸會大學(xué)為例，該校校長衛(wèi)炳江近日坦言因校園面積最為狹小、發(fā)展受到掣肘。校方正與特區(qū)政府商討詳細方案，初步構(gòu)思將研究院或部分學(xué)科分拆遷往北部都會區(qū)。

　　該校副校長暨秘書長鄒靄云表示，校方正多管齊下研究籌資方案，除考慮申請政府提供的100億港元貸款及或許會向財團借貸，亦不排除通過發(fā)債或公開募捐來集資。該校相關(guān)人士在3月31日回應(yīng)《財經(jīng)》采訪訴求時表示，目前尚沒有進一步可供公開的信息。

　　從財務(wù)情況看，盡管當?shù)囟嗨咝５呢斦顩r均較為理想，但相關(guān)資金大多屬于指定用途的款項或用于長期發(fā)展的資金，增建新校園時仍存在一定缺口。按照香港以往建設(shè)經(jīng)驗，每建設(shè)3公頃大學(xué)校舍的工程成本約100億港元。如果再涉及實驗室等科研設(shè)施的建設(shè)，相關(guān)成本則可能會在此基礎(chǔ)上翻倍。

　　香港大學(xué)首席副校長王于漸在前述場合也披露，特區(qū)政府雖提出提供100億港元貸款，但其余建設(shè)資金如何籌集，相關(guān)高校仍然需要考慮。在近日的香港立法會會議上，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波已明確表示，特區(qū)政府支持當?shù)叵嚓P(guān)大學(xué)通過發(fā)債方式為北都大學(xué)城建設(shè)籌集資金。

　　近日當?shù)氐亩鄠€消息源則顯示，前述香港大學(xué)近日將在當?shù)赝ㄟ^匯豐銀行方面舉辦的非交易路演（Non-Deal Roadshow，NDR）投資者會議，預(yù)計是為該校發(fā)債融資鋪路。對于該校是否正在為發(fā)債進行前期準備及設(shè)立中期票據(jù)計劃（MTN Program），該校發(fā)言人則回應(yīng)稱，香港大學(xué)已簽訂一項10億美元（約78億港元）的中期票據(jù)集資計劃，將可發(fā)行債券應(yīng)付資金需要。

　　所謂設(shè)立中期票據(jù)計劃，被認為是大型企業(yè)或機構(gòu)涉足資本市場的一般做法。通過設(shè)立相關(guān)計劃，發(fā)行人可較為彈性地按照市場情況及需求等因素進行發(fā)債，不必每次發(fā)行時都重新預(yù)備發(fā)債相關(guān)文件；按照香港債券市場經(jīng)驗，舉行NDR投資者會議往往源于對發(fā)債有一定興趣，經(jīng)常性的債券發(fā)行人也會因相隔一段時間沒涉足債市而舉行NDR。

　　3月31日，針對前述NDR是否與發(fā)債計劃有關(guān)及其他相關(guān)細節(jié)，匯豐方面發(fā)言人在回復(fù)《財經(jīng)》采訪訴求時指出目前尚不進行回應(yīng)。

　　整體而言，今年“不做loan（貸款）就要做bond（債券）”帶來的當?shù)貍袌鱿鄬皻?，被認為在一定程度上重啟了豐富港元資產(chǎn)多元化發(fā)展的老議題。越來越多的發(fā)債主體參與債市，也被認為對吸引投資者及推動市場發(fā)展有所助益。香港大學(xué)如發(fā)債并獲得信貸機構(gòu)的評級認可，則可起到“標桿作用”。

　　“隨著港元債券市場逐漸興起，吸引不同的全球知名發(fā)行人加入，發(fā)行港元計價的可持續(xù)債券及其他債券類別。這將進一步增加流動性，并為投資者提供多元配置的機遇?！眳R豐債務(wù)資本市場大中華區(qū)董事總經(jīng)理伍富斌在今年1月點評債市發(fā)展時曾對《財經(jīng)》預(yù)測。

　　從技術(shù)細節(jié)來看，香港各大高?？紤]發(fā)債時將普遍面臨發(fā)債主體為誰、發(fā)債類型（中長期、利息）如何選擇，以及如何應(yīng)對法律程序等一系列挑戰(zhàn)。

　　香港立法會議員、香港中文大學(xué)工程學(xué)院副院長（外務(wù)）黃錦輝近日對此建議指出，當?shù)刂饕髮W(xué)均為非贏利團體，發(fā)債前或需要先成立法人公司，且要定下清晰財務(wù)計劃才能向市場集資?？紤]到校舍的發(fā)展期不長，債券年期應(yīng)不超過五年。大學(xué)要發(fā)債，有必要向外界提供更詳盡的財務(wù)資訊和未來發(fā)展計劃，才能吸引資金參與。他也建議特區(qū)政府可牽頭先發(fā)行類似的高等教育債。

　　在此基礎(chǔ)上，香港債市一位觀察人士也對《財經(jīng)》提出了目前較為關(guān)注的一點，即當?shù)馗鱾€高校醞釀發(fā)債時如何處理與政府間的信用關(guān)系，即由非贏利機構(gòu)發(fā)債的相關(guān)信用安排。

　　“從理論上來說，香港的受資助類高校屬于非贏利機構(gòu)，學(xué)校里的食堂也不應(yīng)該盈利。但大學(xué)按照市場化的方式舉債，萬一還債有困難，政府是否會成為高校的信用提供方就非常關(guān)鍵。企業(yè)等發(fā)行人與投資者之間已有較為成熟的市場操作模式，高校發(fā)債的時候特區(qū)政府是否會擔(dān)當信用支持值得關(guān)注?！?/p>