導(dǎo)讀：創(chuàng)業(yè)板的定位是更看重?cái)M上市企業(yè)的“三創(chuàng)四新”定位特性，主要定位是服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。近年來，雖然欣興工具的營收和利潤都可謂是皆具規(guī)模且保持著持續(xù)增長，但無論從其自身的經(jīng)營態(tài)勢還是行業(yè)發(fā)展的前景，說其具有高成長性還是稍欠說服力。此外，欣興工具在研發(fā)指標(biāo)上和同行業(yè)可比企業(yè)的差距來看，創(chuàng)新性能力也并不算突出。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：覃寒池@北京

編輯：翟 睿@北京

30多年前的1992年，當(dāng)19歲的姚紅飛遇到朱虎林，并被后者邀請加入那個(gè)當(dāng)時(shí)只有三個(gè)人的小作坊時(shí)，其或許沒有想到，終有一天，這家位于浙江海鹽縣城半小時(shí)車程的澉浦鎮(zhèn)六里村的企業(yè)，會站上令多少公司的夢寐以求之地，向A股市場的上市闖關(guān)發(fā)起最關(guān)鍵性的一擊。

2026年3月31日，深交所上市委2026年第一季度的最后一場上市委會議即將拉開帷幕，該次會議的主要議程即是對浙江欣興工具股份有限公司（下稱“欣興工具”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請是否“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”進(jìn)行審議并由上市委員們進(jìn)行結(jié)果表決。

農(nóng)歷馬年春節(jié)之后，北交所上市審核的頻率可謂如火如荼，一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有17家擬上市企業(yè)獲得了走上北交所上市委會議接受審核的機(jī)會。但深交所對于擬IPO企業(yè)的審核態(tài)度，在此期間，卻顯得頗為審慎——從2026年2月中旬以來，僅有兩家擬深交所主板IPO的企業(yè)獲得了深交所上市委會議的審核通過。

如果在2026年3月31日召開的深交所上市委2026年第14次審議會議上，欣興工具能按原定計(jì)劃準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在審議現(xiàn)場并IPO獲得上市委員們的首肯，那么其就將成為創(chuàng)業(yè)板丙午馬年“過會第一股”。

姚紅飛即是如今欣興工具的董事、副總經(jīng)理兼董事會秘書，朱虎林則是欣興工具的創(chuàng)始人。

2021年，在浙江日報(bào)的一篇報(bào)道中，姚紅飛是這樣描述其當(dāng)年跟隨朱虎林創(chuàng)辦欣興工具時(shí)的場景：“只有三個(gè)人的小作坊，30多平米的出租房內(nèi)，放著幾臺簡陋低端的二手機(jī)床。大家都是機(jī)械加工領(lǐng)域的門外漢，對工藝技術(shù)一竅不通?！?/p>

經(jīng)過30多年的發(fā)展，如今的欣興工具早已不是當(dāng)年的吳下阿蒙，朱虎林也在2004年從欣興工具董事長的位置上退居二線，將掌舵企業(yè)的重任交給了其子朱冬偉接班。

欣興工具從設(shè)立至今，可謂一直都是一家不折不扣的家族企業(yè)。在2025年5月之前，朱虎林家族把持著欣興工具100%的控股權(quán)。即便是在此次創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)前夕，欣興工具稱為完善公司治理、規(guī)范運(yùn)作，曾通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式引入外部投資人，但朱虎林家族持股比例仍達(dá)到了92.65%。

欣興工具的實(shí)際控制人被認(rèn)定為朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟等五名自然人，朱冬偉、朱紅梅為朱虎林的子女，郁其娟為朱冬偉之妻，而當(dāng)年跟隨朱虎林一起創(chuàng)業(yè)的那個(gè)沒有任何經(jīng)驗(yàn)的“小工人”——姚紅飛，如今也早已成為了朱虎林的女婿，也就是朱紅梅的丈夫。

在目前欣興工具五名高管名單中，除了財(cái)務(wù)總監(jiān)唐雪光外，其余四人全是朱家人——朱冬偉為總經(jīng)理、姚紅飛出任副總經(jīng)理兼董秘，郁其娟和朱紅梅皆在其中擔(dān)任副總經(jīng)理職務(wù)。

而在早前幾年中，欣興工具還存在著監(jiān)事為實(shí)控人遠(yuǎn)房表親、出納為實(shí)控人親屬等“任人唯親”的情形。

算起來，這也是欣興工具第二次試圖闖關(guān)A股IPO上市了。

早在2023年6月30日，欣興工具就在華泰聯(lián)合的保薦下向滬市主板遞交過上市申請并獲得受理。

2024年7月19日，經(jīng)過一年多時(shí)間的審核后，在僅僅完成上交所的第一輪問詢回復(fù)后，欣興工具就以主動撤回上市申請的方式叫停了其主板上市的進(jìn)程。

前次IPO的失利，欣興工具或許早有退路。

僅僅半年后，2025年1月20日，欣興工具便重啟上市部署，同樣選擇在華泰聯(lián)合的輔導(dǎo)下開啟了創(chuàng)業(yè)板IPO的籌備工作。

5個(gè)月后，欣興工具的名字就迅速出現(xiàn)在了深交所擬創(chuàng)業(yè)板IPO上市的受理名單中。

以彼時(shí)欣興工具的利潤規(guī)模來看，其的確是有資格以主板IPO為目標(biāo)的。

據(jù)欣興工具披露的公開數(shù)據(jù)顯示，在2020年至2022年間，其營業(yè)收入分別錄得3.15億、3.84億和3.91億，對應(yīng)的扣非凈利潤分別達(dá)到了1.25億、1.52億和1.63億。

然而隨著2024年以來IPO“嚴(yán)監(jiān)管”的加碼，主板IPO進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)的“大盤藍(lán)籌” 的定位，要求擬申報(bào)企業(yè) “業(yè)務(wù)成熟度高、經(jīng)營規(guī)模領(lǐng)先、具備行業(yè)代表性”，這就讓欣興工具不得不放棄主板IPO的初衷。

作為一家孔加工刀具生產(chǎn)企業(yè)，欣興工具自設(shè)立以來始終聚焦于孔加工刀具中鉆削刀具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，形成了環(huán)形鉆削系列產(chǎn)品、實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品。

然而，刀具行業(yè)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域多，國內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，市場集中度較低，在2024年中，欣興工具在孔加工領(lǐng)域市場份額僅為1.90%。

此外，一場突擊“清倉式”分紅的認(rèn)定，也讓彼時(shí)的欣興工具主板上市之路舉步維艱。

2024年4月30日，滬深交易所正式發(fā)布了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則及細(xì)則、指引，其中，對上市前突擊“清倉式”分紅等相關(guān)內(nèi)容給出了具體標(biāo)準(zhǔn)：“報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤比例超過80％；或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤比例超過50％且累計(jì)分紅金額超過3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款金額合計(jì)比例高于20％”的，將不被允許上市。

欣興工具正好踩中紅線。

在2020年至2022年三年中，欣興工具分別現(xiàn)金分紅達(dá)到1.725億、1.5億和4000萬元，其同期扣非凈利潤分別為1.25億、1.528億和1.63億，也即是說在這三年中，欣興工具的現(xiàn)金分紅占同期凈利潤的比例高達(dá)82.23%。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，從前次主板IPO“轉(zhuǎn)道”到如今創(chuàng)業(yè)板IPO，欣興工具并未如大部分企業(yè)那樣根據(jù)上市“時(shí)宜”和地點(diǎn)的不同而對上市方案進(jìn)行修改，其還“罕見”地給出了同一份發(fā)行融資方案。

和兩年多前申報(bào)主板IPO時(shí)一樣，欣興工具欲通過此次創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行不超過2500萬新股以募集5.6億資金投向精密數(shù)控刀具夾具數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目。

經(jīng)過兩年時(shí)間的發(fā)展經(jīng)營的運(yùn)籌帷幄，再次站上A股闖關(guān)賽道的欣興工具無論是在經(jīng)營層面還是企業(yè)管理架構(gòu)和過度規(guī)方面皆算有所進(jìn)展。

如據(jù)其自身預(yù)測，在剛剛過去的2025年中，其營業(yè)規(guī)模已經(jīng)順利突破5億，凈利潤也來到了近2億附近。

此外，如上述所言，在此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO前夕，其也通過引入外部投資者的方式在一定層面上改變了股權(quán)集中的爭議。

但即便如此，欣興工具想要順利通過即將到來的深交所上市委會議的審議并順利獲得證監(jiān)會注冊最終成功上市，仍有幾分不得不警惕的“不確定性”。

“創(chuàng)業(yè)板的定位是更看重?cái)M上市企業(yè)的‘三創(chuàng)四新’定位特性，主要定位是服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。近年來，雖然欣興工具的營收和利潤都可謂是皆具規(guī)模且保持著持續(xù)增長，但無論從其自身的經(jīng)營態(tài)勢還是行業(yè)發(fā)展的前景，說其具有高成長性還是稍欠說服力。此外，欣興工具在研發(fā)指標(biāo)上和同行業(yè)可比企業(yè)的差距來看，創(chuàng)新性能力也并不算突出?！币晃粊碜杂跍夏炒笮腿痰馁Y深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

1）成長性與創(chuàng)新性之惑

兩年前，欣興工具申報(bào)主板IPO時(shí)，其就在向上交所遞交的IPO申報(bào)材料中稱其作為其上游具有先發(fā)優(yōu)勢的孔加工刀具生產(chǎn)企業(yè)，“有望迎來業(yè)務(wù)的持續(xù)增長”。

彼時(shí)的欣興工具，無論營收還是利潤增長的成長性還算尚可。

在2020年至2022年三年中，其營業(yè)收入從3.15億增長至3.91億，三年中復(fù)合增長率約為11.24%，在此期間，其扣非凈利潤也從1.25億增長至1.65億，復(fù)合增長率也達(dá)到了14.9%。

然而在接下來的幾年中，雖然欣興工具的相關(guān)業(yè)務(wù)的確如其所言保持了“持續(xù)增長”的態(tài)勢，但增長的幅度和速度卻明顯大幅放緩。

據(jù)欣興工具最新披露的數(shù)據(jù)顯示，在2023年至2024年中，其營業(yè)收入分別為3.913億、4.25億和4.67億，這三年中營收的復(fù)合增長率跌至9.2%，扣非凈利潤分別錄得1.65億、1.705億和1.83億,復(fù)合增長率跌至僅余5.3%。

按照創(chuàng)業(yè)板IPO對擬上市企業(yè)“”三創(chuàng)四新”定位的硬性規(guī)定，在成長性方面要求擬上市企業(yè)需若最近一年?duì)I業(yè)收入不足3億者需“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于25%”。

可見，若不是欣興工具營收規(guī)模足夠，否則其連創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)資格都難以獲取。

欣興工具營收和利潤增速的放緩在今后幾年中很大可能還將持續(xù)。

如在2025年底時(shí)，欣興工具曾向深交所稱，其預(yù)計(jì)2025年公司營業(yè)收入約5.05億元至5.15億元，較2024年增長約8.07%-10.21%，預(yù)計(jì)凈利潤約2.00億元至2.05億元，較2024年增長約7.83%-10.53%。

但據(jù)欣興工具日前更新的2025年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入雖然成功落在了其預(yù)測區(qū)間內(nèi)，約5.11億元，較2024年增長約9.49%，但未經(jīng)審計(jì)的凈利潤卻比其給出的預(yù)測值下限還要少，僅有1.98億元，同比增長也仍僅有7%。

要知道，在過去的2025年中，和欣興工具同處于同行業(yè)的可比企業(yè)大部分都獲得了業(yè)績的“暴增”。

欣興工具在其此次創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)材料中，將恒鋒工具、華銳精密、歐科億、 沃爾德四家公司認(rèn)定為同行業(yè)可比企業(yè)。

其中，華銳精密和歐科億已先后發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)稱其2025年凈利潤分別預(yù)增68%-87%和68%-92%。恒鋒工具目前雖未公布2025年的全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，但據(jù)其2025年三季報(bào)顯示，其凈利潤同比增長幅度也達(dá)到了18.14%。

顯而易見，在持續(xù)保持增長的狀態(tài)下，欣興工具業(yè)績“見頂”趨勢明顯。

欣興工具自己也承認(rèn)，鋼板鉆系公司的核心產(chǎn)品，除核心產(chǎn)品外的其它刀具產(chǎn)品目前整體銷售規(guī)模較小，其營業(yè)收入主要皆來自于鋼板鉆產(chǎn)品。

在過去的多年時(shí)間中，欣興工具來自于鋼板鉆產(chǎn)品的收入皆超過其當(dāng)期營業(yè)收入的七成之上。

在鋼板鉆這一細(xì)分行業(yè)中，欣興工具的確可以稱之為龍頭，如在2024年中，在國內(nèi)市場中，欣興工具占據(jù)了鋼板鉆市場份額的53.81%。

已經(jīng)占據(jù)如此高的市場份額的前提下，欣興工具要想更進(jìn)一步已頗有難度。

這從近年來其鋼板鉆等業(yè)務(wù)的新客戶收入占比就可見一斑。在2022年以來，欣興工具鋼板鉆、孔鉆產(chǎn)品的新客戶收入占比僅分別為5.69%和2.37%，相關(guān)產(chǎn)品新客戶收入占比較低。

對此，欣興工具解釋稱是因?yàn)椤巴ㄟ^30余年的市場開拓，通過直接銷售和貿(mào)易商銷售，公司已基本覆蓋下游符合自身產(chǎn)品定位的主要頭部客戶”。

在此前提下，欣興工具自己也僅表示在鋼板鉆的“市場占有率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定”。

然而，接下來幾年中，鋼板鉆自身的市場規(guī)模增長速度將大幅放緩。

根據(jù)QYResearch出具的研究報(bào)告，2022年至2024年，全球鋼板鉆市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，年復(fù)合增長率達(dá)9.31%，但預(yù)計(jì)2031年，鋼板鉆全球市場規(guī)模將達(dá)到12.43億元，2025年至2031年期間，年復(fù)合增長率僅為4.6%。

主要產(chǎn)品市場規(guī)模增速放緩，但自身在國內(nèi)市場的占有率又到了難有突破的境地，不得不讓人擔(dān)心欣興工具的業(yè)績“瓶頸”迫在眉睫。

一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，在2025年6月，欣興工具最初向深交所遞交的創(chuàng)業(yè)板IPO招股書中，還在對其具有的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征進(jìn)行闡述時(shí)，將“國家產(chǎn)業(yè)政策支持引導(dǎo)，帶動下游行業(yè)持續(xù)發(fā)展，助力公司業(yè)績持續(xù)成長”作為反映其“三創(chuàng)”特性的論據(jù)，稱在行業(yè)政策支持，“相關(guān)下游市場未來均呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的趨勢”。

然而在最新更新的欣興工具創(chuàng)業(yè)板IPO招股書（上會稿）中，其已經(jīng)將上述“相關(guān)下游市場未來均呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的趨勢”的表述變更成了“相關(guān)下游市場未來均呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的趨勢”，全文再無“持續(xù)快速發(fā)展”等字眼。

從“持續(xù)快速發(fā)展”變更為“持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展”，一詞之差，這對于一家追求高成長性的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)而言，帶給其基本面的界定邏輯卻是天壤之別的。

此外，欣興工具業(yè)績的成長性也還正在遭受著原材料漲價(jià)帶來的挑戰(zhàn)。

欣興工具的主要原材料包括高速工具鋼、硬質(zhì)合金刀片坯料等，其價(jià)格受鎢、鉬、鉻、釩等稀有金屬價(jià)格影響巨大。

2025年以來，受全球供需情況影響，碳化鎢價(jià)格呈快速增長趨勢， 根據(jù)大宗商品資訊交易平臺披露信息，截至2026年3月17日，全國鎢鐵3月 份平均銷售單價(jià)為135.56萬元/噸，相較于2025年1月的平均銷售單價(jià)22.08 萬元/噸上漲約6倍。

欣興工具給出的模擬測算顯示，原材料成本上漲對材料成本的最大影響可達(dá)46.36%。這是一個(gè)足以吞噬利潤的數(shù)字。

欣興工具也在最新更新的招股書（上會稿）中承認(rèn)，在此背景下，“公司若不能合理安排采購計(jì)劃、控制原材料采購成本，或基于特定產(chǎn)品的市場銷售策略，無法及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，則將導(dǎo)致公司營業(yè)利潤及毛利率下滑，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響”。

同樣，在業(yè)績和經(jīng)營態(tài)勢的高成長性上面對種種不確定性的同時(shí)，欣興工具在創(chuàng)新性指標(biāo)上，也同樣并不出眾。

研發(fā)投入是衡量一家企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)意能力的關(guān)鍵性指標(biāo)之一。

在2022年至2024年，欣興工具的研發(fā)投入分別為2038.62萬、2191.82萬、2297.77萬，基本保持著穩(wěn)定的投入，占當(dāng)期營收比重分別為5.21%、5.15%、4.90%，呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢。

但在這三年同期，欣興工具的同行業(yè)可比企業(yè)的研發(fā)投入率平均則分別為6.49%、6.84%、6.88%，不僅遠(yuǎn)高于欣興工具，且與欣興工具呈現(xiàn)著完全不同的增長趨勢。

2）家族企業(yè)的“圈錢”爭議

在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO前夕，原本100%由家族控股的欣興工具進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)上的“改良”——9家外部投資機(jī)構(gòu)被引入到股東名單中，朱虎林家族的持股比例降低至92.65%。

此舉是有前車之鑒的。

2024年初，就有某申報(bào)上交所主板IPO的企業(yè)，就因股權(quán)100%比例皆集中在同一家族人士手中而被監(jiān)管層否決。彼時(shí)，上交所在上會審核時(shí)，要求該企業(yè)“結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)、歷史內(nèi)控不規(guī)范情形等，說明發(fā)行人是否存在不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

最終，上交所認(rèn)為該企業(yè)以未能說明內(nèi)控制度健全且被有效執(zhí)行等為由否決了其上市申請。

引入外部投資者“以完善公司治理、規(guī)范運(yùn)作”，但值得注意的是，欣興工具并未選擇增資擴(kuò)股的方式，而是采取了“老股”轉(zhuǎn)讓的方式。這樣一來，其實(shí)際控制人通過適當(dāng)讓渡部分股權(quán)，不僅能讓掃清IPO審核的障礙，還可以提前以較高估值“套現(xiàn)”，這對于朱虎林家族而言，不得不說是一個(gè)兩全其美的辦法。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2025年5月，也即是在欣興工具即將遞交此次創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)的一個(gè)月前，朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、 朱虎林、郁其娟五人已通過相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提前套現(xiàn)，讓2.5億資金提前落袋為安。

“之所以未選擇直接通過欣興工具增資擴(kuò)股，也變相說明在朱虎林家族的控制下，欣興工具其自身不差錢。”上述資深保薦代表人表示。

幾年前，欣興工具就因在前次主板IPO申請前的“突擊清倉式分紅”而不滿足上市條件痛失了主板上市的機(jī)會。

在撤回主板IPO申請后，如果有繼續(xù)上市的計(jì)劃，絕大部分企業(yè)在此后籌備二次IPO的報(bào)告期內(nèi)都會對現(xiàn)金分紅報(bào)以謹(jǐn)慎的態(tài)度。

但欣興工具卻要反其道而行之。

在2024年中，欣興工具又進(jìn)行了大手筆的分紅，當(dāng)期其大筆一揮，7000萬現(xiàn)金又落入了朱虎林家族的囊中。

從2020年至2024年，也就是欣興工具在其這兩次IPO的報(bào)告期內(nèi)，五年共進(jìn)行了4次現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅的總金額達(dá)到了4.325億，同期五年中，欣興工具的總扣非凈利潤共計(jì)7.977億。

也即是說，在這五年中，欣興工具的實(shí)控人朱虎林家族已將超過一半的凈利潤瓜分一空。

近年來，欣興工具如此頻繁大手筆分紅，也說明其應(yīng)該不缺經(jīng)營資金的投入。

這又不得不讓人質(zhì)疑起欣興工具此次IPO的必要性和合理性——一家并不差錢的企業(yè)，動輒向A股開口募資數(shù)億元，是否存在“圈錢”的嫌疑？

（完）