2025年，九陽股份業(yè)績延續(xù)下行，營收同比下降7.23%至82.10億元；歸母凈利潤僅實現(xiàn)1.18億元，同比減少3.85%，為上市來新低

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 呂貢

凈利何時能止跌？

九陽股份有限公司（下稱九陽股份，002242.SZ）近日公布的最新年報顯示，2025年，九陽股份延續(xù)近幾年業(yè)績下行趨勢，營業(yè)收入為82.10億元，同比下滑7.23%；歸母凈利潤僅實現(xiàn)1.18億元，同比下降3.85%，創(chuàng)下自2008年登陸資本市場以來的新低。分季度來看，2025年第四季度，九陽股份出現(xiàn)虧損，凈虧損額達593.99萬元。

梳理時間線，投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，2025年已是九陽股份業(yè)績連續(xù)下滑的第五年。2020年，公司營收和歸母凈利潤分別實現(xiàn)112.24億元、9.40億元；到了2025年，這兩項數(shù)值已分別減少約30.14億元、8.22億元。

九陽股份主要聚焦于小家電系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從大環(huán)境來看，小家電行業(yè)進入了以價值驅(qū)動為核心的“限量深耕”新階段。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)，2025年廚房小家電整體零售額為633億元，同比上漲3.8%；整體均價為242元，同比上漲11.4%。

上述數(shù)據(jù)印證了行業(yè)從規(guī)模擴張向結(jié)構(gòu)升級的范式轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變中，剛需基本盤如電飯煲、電壓力鍋等品類，依托穩(wěn)定的日常需求，市場表現(xiàn)穩(wěn)健；具備健康屬性的豆?jié){機、養(yǎng)生壺等，亦實現(xiàn)逆勢增長；而烹飪高效化、清洗便捷化的產(chǎn)品成為主流，如全自動手洗破壁機等產(chǎn)品增長潛力可觀。行業(yè)快速變化，市場競爭加劇。

在此背景下，2025年，九陽股份的收入支柱之一食品加工機系列產(chǎn)品保持一定韌性，其收入、毛利率同比分別增長3.64%和1.59%；但營養(yǎng)煲系列、西式電器系列產(chǎn)品收入同比均下滑，且降幅分別為15.62%和9.47%，這兩個板塊收入占比合計達55.81%，超過一半。其中，西式電器系列產(chǎn)品的毛利率也較上年減少了0.6個百分點。

2025年九陽股份收入按分產(chǎn)品、地區(qū)劃分的情況及同比變動

數(shù)據(jù)來源：公司財報

多家券商機構(gòu)認為，外銷表現(xiàn)的疲軟拖累著九陽股份業(yè)績。華創(chuàng)證券指出，九陽股份外銷收入中以SharkNinja代工業(yè)為主，2025年前10個月，公司與SharkNinja關(guān)聯(lián)交易金額為5.5億元，而2024年前11個月的關(guān)聯(lián)交易金額為12.6億元，SharkNinja代工業(yè)務收入下滑拖累營收表現(xiàn)。

華泰證券亦持相同觀點，其認為關(guān)聯(lián)交易是九陽股份外銷的重要組成部分，2025年1-10月，九陽股份向關(guān)聯(lián)方SNHK及JS環(huán)球銷售商品/服務的金額約7600萬美元，同比下滑約54%。

實際上，2025年以來，九陽股份在“出?！辈季址矫娌粩鄧L試。2025年3月公司發(fā)布公告稱，近年來外銷業(yè)務占比較高，公司出口貨物主要結(jié)算貨幣為美元，為降低在開展國際業(yè)務過程中的匯率波動風險，合理控制匯兌風險對經(jīng)營業(yè)績的影響，公司及子公司計劃2025年度繼續(xù)開展外匯套期保值業(yè)務，具體包括遠期結(jié)售匯、外匯掉期外匯互換等。

2025年10月，因公司及下屬公司相關(guān)業(yè)務發(fā)展需要，九陽股份計劃將境外業(yè)務運營模式由自營模式調(diào)整為授權(quán)經(jīng)銷模式，經(jīng)銷商包括JS環(huán)球生活有限公司及其下屬公司，以及其他符合條件的獨立經(jīng)銷商。自董事會審議通過后至本年末，所涉關(guān)聯(lián)交易金額預計為150萬美元（按交易發(fā)生時的即期匯率折算人民幣預計為1077萬元）。

九陽股份表示，此次境外運營模式的調(diào)整，將借助JS環(huán)球生活有限公司及其下屬公司在亞太地區(qū)的市場渠道優(yōu)勢，更好發(fā)揮協(xié)同性價值，推動公司境外業(yè)務發(fā)展，進而為公司帶來良好的經(jīng)濟效益和業(yè)績增長。2026年3月，九陽股份又發(fā)布了新一年度（2026年）的外匯套期保值業(yè)務計劃。

不過，從財務數(shù)據(jù)上看，2025年全年，“出海”尚未為公司帶來明顯的經(jīng)濟效益。這一年，公司的境外銷售收入出現(xiàn)大幅下滑，同比下降48.83%至8.25億元，幾近腰斬，占比也從2024年的18.22%減少至10.05%；同年，境外銷售的毛利率同比僅微增0.35個百分點。

此外，九陽股份或存在“重營銷，輕研發(fā)”的情形。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司的銷售費用均達到10億元以上規(guī)模，而同期研發(fā)費用分別僅為3.89億元、3.61億元和3.03億元。

當下，為響應新時代消費者需求，九陽股份著力加強定向產(chǎn)品開發(fā)與內(nèi)容營銷，重點布局小紅書、抖音、視頻號等內(nèi)容平臺，完善用戶研究、數(shù)據(jù)分析、內(nèi)容創(chuàng)作及直播運營等專業(yè)能力；與此同時，面對行業(yè)環(huán)境變化，于公司而言，研發(fā)方面的新進細分品類培育、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等同樣重要，這些舉措亦均需要資金支撐。

九陽股份近年來營收及歸母凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：公司財報