年初借AI應用概念一度被市場熱炒的易點天下(301171.SZ)，如今正站在新的十字路口。

3月26日，這家在A股創(chuàng)業(yè)板上市不足四年的公司正式向港交所遞交主板上市申請，中信證券(06030.HK)香港擔任獨家保薦人。

從股價的劇烈波動到主營業(yè)務的真實成色，易點天下此次赴港IPO，更像是一場在熱度與基本面之間尋找平衡的再出發(fā)。

01

曾經(jīng)是AI牛股，

如今股價幾近腰斬

2026年初，A股AI應用板塊集體躁動。易點天下與中文在線(300364.SZ)、天龍集團(300063.SZ)一道，被市場冠以“新易中天”的稱號，成為資金追逐的焦點。

當時，馬斯克發(fā)文稱將正式開源X平臺最新的內容推薦算法。此舉被市場解讀為馬斯克也要涉足GEO(生成式引擎優(yōu)化)領域，相關AI應用概念股隨之起飛。

行情來得很快，也很猛。2025年12月31日至2026年1月14日，易點天下股價在短短9個交易日內從36.74元一路飆升至81.32元，區(qū)間漲幅高達121.34%。

彼時，作為率先在出海營銷領域布局AIGC戰(zhàn)略的營銷科技公司，易點天下被視為跨境GEO領域的潛在標的。

然而，熱度退去同樣迅速。自2月14日起，易點天下股價震蕩回落。

截至3月27日收盤，該股報44.06元/股，較階段高點回落約45.82%，市值縮水至207.91億元。

比其早一個月提交港股IPO申請的中文在線，3月27日收報25.94元/股，股價也較年內高點回撤約38.73%。

市場情緒推動的估值抬升，最終還是回到了基本面。

易點天下并非生來就是一家營銷科技公司。其前身是成立于2005年4月的湖北高曼重工股份有限公司(簡稱“高曼重工”)，一家高空作業(yè)平臺生產(chǎn)企業(yè)。

2013年8月，高曼重工掛牌新三板。這一年，公司營收僅1663.57萬元，凈利潤161.43萬元。到2015年上半年，公司甚至已出現(xiàn)輕微虧損，發(fā)展前景不甚明朗。

因此，高曼重工當時的實控人夏曙光有意向整體轉讓公司權益。江西吉安人鄒小武則看中了公司的殼價值，有意接手。

2015年下半年，鄒小武通過受讓股份及定增入主高曼重工，迅速取得公司控制權。

1987年6月出生的鄒小武，在美國亞利桑那大學讀碩期間接觸到了互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務，并嘗試創(chuàng)業(yè)。

2011年，鄒小武回國，與合伙人創(chuàng)立中國最早的海外營銷平臺Yeahmobi。

他成為高曼重工實控人后，公司的經(jīng)營方向發(fā)生重大改變，可以說是跟原有業(yè)務八竿子打不著。

2016年初，公司正式更名為易點天下，逐步剝離高空作業(yè)平臺業(yè)務，并開始全面轉向互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務。

自2018年起，易點天下開始開展品牌廣告業(yè)務，并于2018年4月終止新三板掛牌，2022年8月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

從設備制造到數(shù)字營銷，從新三板到創(chuàng)業(yè)板再到謀求港股上市，易點天下走出了一條不同尋常的路。

它的騰飛，本質上是因為精準踩中了中國企業(yè)出海與流量資產(chǎn)化的時代紅利。

在港股IPO前，鄒小武及其控制的寧波眾點易企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)合計持有易點天下約29.96%的A股股份，為單一最大股東集團。

作為易點天下執(zhí)行董事及董事長，2025年鄒小武從公司領取的酬金為185.1萬元。

A股上市至今，易點天下共實施了四次利潤分配計劃，累計派現(xiàn)1.47億元(含稅)。

02

收入逐年增長，

毛利率卻逐年下滑

從業(yè)務本質來看，易點天下做的仍然是流量生意。

公司定位為數(shù)字營銷服務提供商，核心業(yè)務是幫助中國企業(yè)在海外進行廣告投放，實現(xiàn)應用下載、用戶注冊或產(chǎn)品銷售等商業(yè)轉化。

招股書顯示，截至2026年3月20日，易點天下已助力客戶實現(xiàn)超過13億次商業(yè)轉化。

按灼識咨詢口徑，以2024年總流水計，公司在全球市場的中國獨立第三方移動廣告平臺及中國出海數(shù)字營銷服務提供商中分別排名第三及第四。

易點天下現(xiàn)有客戶名單中不乏頭部企業(yè)，包括阿里巴巴-W(09988.HK)、騰訊控股(00700.HK)、字節(jié)跳動、SHEIN (希音)、米哈游、滴滴、攜程集團-S(09961.HK)等。

業(yè)務結構上，易點天下主要分為兩條線：

其一是整合營銷服務，依托Cyberklick，為客戶提供從營銷策劃、內容生成、廣告投放到效果優(yōu)化的綜合解決方案，并作為頭部媒體的合作伙伴或優(yōu)質代理，協(xié)助廣告主在Google、Meta、TikTok等頭部媒體上高效管理廣告賬戶；

其二是廣告平臺業(yè)務，通過Yeahmobi與zMaticoo，將客戶廣告精準匹配至各類媒體的目標受眾，實現(xiàn)商業(yè)轉化。

從收入來看，易點天下連續(xù)三年保持增長態(tài)勢。

2023年至2025年，公司營收分別約為21.43億元、25.47億元和38.30億元，復合年增長率為33.7%。

其中，2025年兩大業(yè)務線收入同比增速均接近50%，增長勢頭明顯。

不過，利潤端的表現(xiàn)卻與這樣的營收增速并不匹配。

2023年至2025年，易點天下錄得年內利潤分別約為2.14億元、2.30億元和1.55億元，2025年出現(xiàn)明顯下滑。

同期毛利率分別為24.4%、18.6%、14.3%，呈持續(xù)下降趨勢。

兩者倒掛的原因并不復雜，成本端直接給出了答案。

作為營銷服務商，易點天下需要從媒體采購流量，再轉售給客戶。

2023年至2025年，其媒體成本分別約為14.70億元、19.05億元和29.87億元，占總銷售成本的比例分別為90.7%、91.9%及91.0%。

整個看下來，易點天下這門流量生意，完全就是高成本、低毛利??！

除了毛利率下滑，更值得關注的是公司對主要供應商的高度依賴。過去三年，公司前五大供應商占流量采購總額的比例均在80%左右。

算下來，易點天下2025年度流量采購總額約為133億元。其中，公司向谷歌、字節(jié)跳動、微軟及Meta的采購額合計就達到69.47億元，占流量采購總額的約52.2%。

這意味著，易點天下的業(yè)務高度依賴上游流量平臺。一旦平臺政策或流量價格發(fā)生不利變化，公司利潤空間可能直接受到擠壓。

03

結語

從制造業(yè)“殼公司”，到成長為服務出海企業(yè)的數(shù)字營銷平臺，易點天下借助行業(yè)紅利迅速放大了體量。

但隨著流量成本持續(xù)上升、媒體資源高度集中，增長與利潤的平衡開始變得更難。

此時推進港股IPO，與其說是順勢而為，不如說是在為下一階段儲備彈藥。

擺在易點天下面前的現(xiàn)實問題，是在對上游平臺高度依賴的格局下，如何守住利潤空間。

相比繼續(xù)講述AI營銷故事，這一點或許更為關鍵。