2026年一季度，全球資本市場(chǎng)在地緣政治變化中震蕩前行，港股IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）市場(chǎng)卻走出獨(dú)立行情——募資總額達(dá)1099.27億港元，同比激增488.81%。

具體來(lái)看，一季度港股IPO市場(chǎng)在“A+H”雙重上市熱潮的帶動(dòng)下迎來(lái)歷史性爆發(fā)，有40家企業(yè)成功登陸港交所，同比增加25家；港交所超千億港元的募資規(guī)模不僅超過(guò)2025年上半年的1090.54億港元，而且一舉登頂全球榜首。Wind數(shù)據(jù)顯示，居于其后的納斯達(dá)克交易所在一季度有37宗IPO（剔除特殊目的收購(gòu)公司），籌資約62.19億美元（約合487.12億港元）。

與去年消費(fèi)股引領(lǐng)IPO不同，今年一季度，TMT（科技、傳媒和電信）及制造業(yè)成為港股IPO主力，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)占比過(guò)半，前沿產(chǎn)業(yè)扎堆赴港。

蘇商銀行特約研究員付一夫認(rèn)為，這種火熱的原因，首先是內(nèi)地企業(yè)融資需求旺盛，港股作為高度國(guó)際化的融資平臺(tái)，為內(nèi)地企業(yè)提供了高效便捷的上市渠道；其次，港交所近年來(lái)不斷優(yōu)化上市制度，持續(xù)吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，有效提升了市場(chǎng)活力與吸引力；最后，全球流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)寬松，國(guó)際資本對(duì)港股市場(chǎng)的配置意愿顯著增強(qiáng)。

與此同時(shí)，伴隨中資券商加大國(guó)際業(yè)務(wù)投入、跨境投行能力升級(jí)，港股IPO保薦格局也在加速重構(gòu)。

目前，還有一眾公司等著叩開(kāi)港交所的大門(mén)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，在港交所排隊(duì)IPO的公司有387家（不包括審核狀態(tài)為“失效”及秘密遞表），其中包括A股最新市值超千億的立訊精密（002475.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）等知名企業(yè)。這些企業(yè)涵蓋半導(dǎo)體、傳媒、生物醫(yī)藥、有色金屬等多個(gè)行業(yè)。

新型產(chǎn)業(yè)赴港熱

4月5日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在回顧一季度港股IPO市場(chǎng)時(shí)指出，在港上市企業(yè)愈來(lái)愈多地來(lái)自新興產(chǎn)業(yè)——人工智能、半導(dǎo)體、自動(dòng)駕駛、生物科技等。目前，輪候來(lái)港上市的申請(qǐng)個(gè)案已超過(guò)500宗。

據(jù)德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部統(tǒng)計(jì)，今年一季度，TMT與制造業(yè)在港股IPO市場(chǎng)成為引領(lǐng)者，其中，TMT行業(yè)的新股占比為 50%，募資總額占比為54.2%。去年同期，則是消費(fèi)股在新股數(shù)量與融資金額方面引領(lǐng)港股市場(chǎng)。此外，40只新股中共有15只“A+H”新股上市，占總?cè)谫Y額超60%。

陳茂波認(rèn)為，全球在人工智能等前沿科技的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了白熱化的階段，由核心技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的發(fā)展，到更廣泛應(yīng)用場(chǎng)景的探索，都需要龐大的資金支持。相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)能否獲得暢通、穩(wěn)定、持續(xù)、高效的融資至關(guān)重要。香港上市平臺(tái)正在這方面發(fā)揮關(guān)鍵功能，服務(wù)國(guó)家的科技發(fā)展與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，也吸引全球資金朝這些未來(lái)產(chǎn)業(yè)匯集。

從募資額角度看，第一季度港股前五大 IPO分別為牧原股份（02714.HK）、東鵬飲料（09980.HK）、瀾起科技（06809.HK）、壁仞科技（06082.HK）、大族數(shù)控（03200.HK），分別募資約120.99億港元、110.99億港元、80.99億港元、64.20億港元、55.58億港元。2025年第一季度，港股IPO募資額“第一股”是蜜雪集團(tuán)（02097.HK），其實(shí)際募資總額為39.72億港元。

“中東地緣局勢(shì)雖然引發(fā)了全球市場(chǎng)波動(dòng)與短期避險(xiǎn)情緒，但更重要的是，它催化了一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。我們正觀察到全球資金進(jìn)行戰(zhàn)略性重新配置——投資者正從短期的戰(zhàn)術(shù)操作，轉(zhuǎn)向?qū)喼奘袌?chǎng)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性多元化布局?！钡虑谥袊?guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部上市業(yè)務(wù)華北及華西區(qū)主管合伙人任紹文表示，這一趨勢(shì)鞏固了香港作為中國(guó)標(biāo)志性科技與人工智能（AI）企業(yè)首選融資引擎的地位，為追求可持續(xù)回報(bào)的投資者提供了極具吸引力的價(jià)值主張。

任紹文進(jìn)一步表示，大批具備強(qiáng)烈融資需求及出海擴(kuò)張意愿的中國(guó)企業(yè)，正為2026年香港IPO市場(chǎng)筑起堅(jiān)實(shí)的后盾。據(jù)德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部預(yù)測(cè)，在有超過(guò)500家公司申請(qǐng)上市的支持下，2026年全年香港將有約160只新股上市，融資不低于3000億港元，當(dāng)中大部分的上市申請(qǐng)人為中國(guó)龍頭企業(yè)、現(xiàn)有A股發(fā)行人以及尋求出海發(fā)展的公司。

保薦格局生變

一季度港股IPO保薦市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明的“中資主導(dǎo)、外資精尖”的格局，頭部效應(yīng)與梯隊(duì)分化同步凸顯。

從保薦數(shù)量看，中資券商在港股IPO市場(chǎng)開(kāi)始形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中金公司以15單保薦項(xiàng)目居于榜首，市場(chǎng)份額近兩成，對(duì)應(yīng)募資總額為528.13億港元，占全市場(chǎng)近半壁江山。中信證券、華泰證券各以7單保薦項(xiàng)目緊隨中金公司之后，募資總額分別為232.1億港元、279.31億港元。

國(guó)泰君安的香港子公司與海通證券的香港子公司合計(jì)參與7單IPO，總數(shù)與中信證券、華泰證券持平。

此外，招商證券也明顯發(fā)力。其一季度港股IPO項(xiàng)目有4單，2025年全年則只有1單。

從外資投行的港股IPO項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看，瑞銀、摩根士丹利分別保薦4單，高盛、花旗分別保薦2單。不過(guò)，從募資規(guī)?？矗赓Y投行憑借大型項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)“以少勝多”。瑞銀、摩根士丹利保薦項(xiàng)目的合計(jì)募資總額分別達(dá)到300.57億港元、326.76億港元，均僅次于中金公司，高于其他中資券商。

值得注意的是，目前，港股大型標(biāo)桿IPO項(xiàng)目多為“中資+外資”聯(lián)合保薦，因此形成“數(shù)量落后、利潤(rùn)不弱”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。比如，在港股一季度的前三大IPO項(xiàng)目中，牧原股份由高盛、摩根士丹利和中信證券聯(lián)席保薦，東鵬飲料由瑞銀、華泰證券、摩根士丹利聯(lián)席保薦，瀾起科技由瑞銀、摩根士丹利和中金公司聯(lián)席保薦。

2025年以來(lái)，券商密集向國(guó)際業(yè)務(wù)投入資金，如華泰證券擬發(fā)行100億港元H股可轉(zhuǎn)債專項(xiàng)支持國(guó)際業(yè)務(wù)、招商證券計(jì)劃向招證國(guó)際分次增資不超過(guò)90億港元等。此外，中小券商加速入場(chǎng)，東北證券、西部證券等新設(shè)香港子公司，華安證券、山西證券等密集增資在港平臺(tái)。

在這場(chǎng)資本盛宴中，港股IPO保薦格局清晰：中金、中信、華泰三家中資券商包攬保薦數(shù)量前三，國(guó)泰海通、招商證券快速崛起，瑞銀、摩根士丹利等外資投行緊隨其后，以“大項(xiàng)目、高募資”形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，而中小中資券商很難在白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中分一杯羹。

這一格局，是中資券商跨境崛起的縮影，也是全球投行競(jìng)爭(zhēng)的縮影。在港交所多次發(fā)聲嚴(yán)控港股IPO質(zhì)量之際，中資券商的港股IPO項(xiàng)目也正在從“數(shù)量主導(dǎo)”向“質(zhì)量主導(dǎo)”轉(zhuǎn)變。

東吳證券非銀金融首席分析師孫婷分析稱，中資券商長(zhǎng)期深度綁定境內(nèi)客戶，熟悉產(chǎn)業(yè)邏輯與企業(yè)真實(shí)需求，可依托境內(nèi)外一體化平臺(tái)提供全生命周期跨境投行服務(wù)，同時(shí)可有效聯(lián)動(dòng)中資背景資金，在跨境融資中具備較強(qiáng)的發(fā)行保障能力，其投行業(yè)務(wù)在服務(wù)本土企業(yè)方面具備天然優(yōu)勢(shì)，因此在中企出海潮流中有望充分受益。

隨著券商出海戰(zhàn)略全面升級(jí)、資本持續(xù)注入，中資跨境投行正站在歷史拐點(diǎn)：唯有深耕本土優(yōu)勢(shì)、突破外資壁壘、補(bǔ)齊能力短板，才能在白熱化競(jìng)爭(zhēng)中突圍，真正成長(zhǎng)為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際投行。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

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