經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄭晨燁

3月26日，中國海洋石油有限公司（600938.SH/00883.HK，下稱“中國海油”）發(fā)布2025年年度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1221億元，同比下降11.5%；油氣凈產(chǎn)量達(dá)到777.3百萬桶油當(dāng)量，折合日均約213萬桶，同比增長7%，創(chuàng)歷史新高；其中，天然氣產(chǎn)量首次超過1萬億立方英尺，同比增長11.6%。

年報(bào)稱，公司產(chǎn)量規(guī)模已進(jìn)入國際石油公司第一梯隊(duì)。

年報(bào)發(fā)布的同一個(gè)月里，中東局勢急劇升級(jí)。2026年2月28日，美國和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，伊朗隨即封鎖霍爾木茲海峽，國際油價(jià)從約73美元/桶一路上漲。截至3月25日，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)100.23美元/桶。作為對(duì)比，2025年，布倫特原油均價(jià)為68.2美元/桶，同比下跌14.6%。

3月26日，中國海油A股股價(jià)收于40.93元/每股，總市值約1.95萬億元。進(jìn)入2026年以來，中國海油A股股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)35.62%，

當(dāng)天下午，中國海油在香港召開年度業(yè)績交流會(huì)，公司管理層圍繞產(chǎn)量規(guī)劃、成本管控和油價(jià)影響等話題做了詳細(xì)回應(yīng)。

日產(chǎn)213萬桶

年報(bào)顯示，2025年中國海油油氣銷售收入3357億元，2024年同期為3556億元，同比下降5.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1221億元，較2024年的1379億元下降11.5%。

收入和利潤雙降的直接原因是油價(jià)，2025年，該公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)為66.47美元/桶，較2024年的76.75美元/桶下降了13.4%。

值得一提的是，在“三桶油”中，中國海油是以上游勘探開發(fā)為主業(yè)的油氣公司，沒有大規(guī)模的煉化和銷售板塊，收入主要靠賣油和賣氣。因此，油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國海油收入和利潤的影響比另外“兩桶油”更直接。

公司管理層在業(yè)績交流會(huì)上解釋利潤變動(dòng)的原因稱，油價(jià)下跌拖累利潤約228億元，產(chǎn)量增長貢獻(xiàn)了約45億元，營業(yè)支出及其他項(xiàng)目合計(jì)貢獻(xiàn)了約427億元。也就是說，在油價(jià)變動(dòng)減少了228億元利潤的情況下，產(chǎn)量增長和成本管控等因素合計(jì)補(bǔ)回了超過470億元。

在產(chǎn)量方面，2025年中國海油油氣凈產(chǎn)量777.3百萬桶油當(dāng)量，同比增長7%；其中，原油增長5.8%，天然氣增長11.6%。

公司管理層在業(yè)績交流會(huì)上表示，過去五年來，公司油氣凈產(chǎn)量年均復(fù)合增長率約8%，從2021年的572.9百萬桶增長至2025年的777.3百萬桶。另外，2025年公司的天然氣產(chǎn)量增速快于原油，而且氣價(jià)走勢比油價(jià)好，實(shí)現(xiàn)氣價(jià)7.95美元/千立方英尺，同比上漲3%。

中國海油CFO穆秀平在業(yè)績交流會(huì)上表示，天然氣產(chǎn)量的快速增長和穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)價(jià)格，為公司保持盈利提供了有益助力。

產(chǎn)量增長主要靠項(xiàng)目落地。2025年，中國海油在國內(nèi)投產(chǎn)了16個(gè)新項(xiàng)目。其中，渤中26-6油田從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)只用了三年，通過推行工程標(biāo)準(zhǔn)化，產(chǎn)能建設(shè)整體提速12%，海上安裝提速11%，項(xiàng)目平均提前半年投產(chǎn)，中國海上平均鉆井日效率達(dá)到五年來最好水平。

在海外，增量主要來自南美。根據(jù)中國海油管理層在業(yè)績交流會(huì)上的介紹，中國海油圭亞那Stabroek區(qū)塊已投產(chǎn)四期項(xiàng)目，巴西Buzios油田已投產(chǎn)七期項(xiàng)目。

在成本方面，2025年中國海油的桶油成本為27.9美元/桶油當(dāng)量，同比下降2.2%，繼續(xù)保持在30美元以內(nèi)。桶油成本是衡量上游油氣公司競爭力的核心指標(biāo)，涵蓋了從勘探到生產(chǎn)的主要支出，直接決定了公司在多低的油價(jià)下還有錢賺。

穆秀平在業(yè)績交流會(huì)上介紹了幾項(xiàng)降本措施：首先，公司海上平臺(tái)無人化率已達(dá)到18.6%，過去五年無人平臺(tái)數(shù)量增長近一倍，減少了人工支出；其次，公司也開始用無人機(jī)向海上平臺(tái)運(yùn)送物資，替代部分船舶運(yùn)輸；另外，工程標(biāo)準(zhǔn)化在提速的同時(shí)也降低了后期維修費(fèi)用。

管理層在交流會(huì)上也提到，中國海油在產(chǎn)油田的標(biāo)定采收率，已從20世紀(jì)90年代的不到20%，提升到了目前的35%。采收率是一個(gè)油田實(shí)際能采出來的油占總儲(chǔ)量的比例，隨著這個(gè)數(shù)字的提高，每桶油的開發(fā)成本也被進(jìn)一步攤薄。

管理層在交流會(huì)上展示了一組對(duì)比數(shù)據(jù)：2021年布倫特原油均價(jià)約70.9美元/桶，2025年為68.2美元/桶，這兩年的油價(jià)相差不到4%，但2025年公司的歸母凈利潤較2021年增長了73.7%。這是過去幾年增產(chǎn)和降本的累積效果。

年報(bào)數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2025年中國海油經(jīng)營現(xiàn)金凈流入2090億元，連續(xù)四年超過2000億元。自由現(xiàn)金流974億元，資產(chǎn)負(fù)債率26.7%，資本負(fù)債率降至8.0%。

高油價(jià)的影響

中國海油年報(bào)發(fā)布前一個(gè)月，國際油價(jià)經(jīng)歷了一輪急漲。

在中東軍事沖突加劇的背景下，3月2日，布倫特原油開盤暴漲13%至82美元/桶；3月6日突破90美元；3月9日盤中觸及119.5美元/桶，為2022年俄烏沖突以來的最高水平。截至3月25日，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)100.23美元/桶。

因此，在3月26日下午的業(yè)績交流會(huì)上，油價(jià)成了與會(huì)者關(guān)心的焦點(diǎn)。

穆秀平直接回應(yīng)了這個(gè)話題。她表示，近期油價(jià)上漲“對(duì)公司整體來講是利好”，“國際油價(jià)的波動(dòng)，特別是近期油價(jià)的上漲，會(huì)逐漸體現(xiàn)在公司的效益中”。

她還提到，2025年公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)與布倫特標(biāo)桿價(jià)的貼水已收窄至1.36美元/桶，這個(gè)數(shù)字在逐年改善。原因之一是海外產(chǎn)量結(jié)構(gòu)在變化，圭亞那和巴西的主力油田掛靠的都是布倫特價(jià)格，隨著這些項(xiàng)目上產(chǎn)，公司整體的實(shí)現(xiàn)價(jià)格也在改善。

穆秀平同時(shí)介紹了2026年公司的經(jīng)營目標(biāo)：全年產(chǎn)量780百萬至800百萬桶油當(dāng)量；資本支出預(yù)算1120億至1220億元，與2025年實(shí)際完成的1205億元大致持平，其中勘探投入多年來穩(wěn)定在近200億元的水平。

市場關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)是該公司正在編制的“十五五”發(fā)展規(guī)劃。對(duì)此，公司副董事長、CEO黃永章在交流會(huì)上表示，規(guī)劃目前處于完善階段，暫未發(fā)布具體的三年產(chǎn)量指引。

公司高級(jí)副總裁閻洪濤則給出了一些方向性信息。他在業(yè)績交流會(huì)上表示，目前公司的國內(nèi)原油產(chǎn)量約6100萬噸，未來“十五五”期間可能會(huì)超過6500萬噸并向7000萬噸邁進(jìn)。天然氣方面，他表示未來五年至少有兩個(gè)大型氣田將投入開發(fā)生產(chǎn)，天然氣產(chǎn)量將從目前的300多億立方米大幅增長。

閻洪濤還提到了一個(gè)長期目標(biāo)：公司計(jì)劃到2030至2035年，將在產(chǎn)油田采收率從目前的35%再提高15個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到45%。他在交流會(huì)上說：“一個(gè)油田，當(dāng)作兩個(gè)油田來開發(fā)?！?/p>

年報(bào)同時(shí)亦顯示，2025年中國海油凈證實(shí)儲(chǔ)量達(dá)77.7億桶油當(dāng)量，同比增長6.9%。對(duì)此，穆秀平在交流會(huì)上表示，公司儲(chǔ)量替代率無論國內(nèi)還是國際均超過100%，即每采出一桶油，能新增超過一桶的儲(chǔ)量。

另外，2025年中國海油共獲得6個(gè)油氣新發(fā)現(xiàn)，成功評(píng)價(jià)28個(gè)含油氣構(gòu)造。

但面對(duì)“高油價(jià)之下，是否會(huì)調(diào)整資本開支”的問題，管理層則顯得態(tài)度謹(jǐn)慎。閻洪濤在交流會(huì)上表示，公司會(huì)持續(xù)跟蹤評(píng)估形勢，目前仍按既定的工作節(jié)奏推進(jìn)，因?yàn)椤靶蝿菥哂胁淮_定性，油價(jià)能在高位持續(xù)多久沒人能確定”。

穆秀平在交流會(huì)上同時(shí)表示，公司現(xiàn)金流充裕，如果國際上出現(xiàn)好的機(jī)會(huì)，公司會(huì)積極抓住。但閻洪濤隨后補(bǔ)充了一句：如果沒有這次中東沖突，國際油價(jià)會(huì)處在低位，那反而是公司尋找并購機(jī)會(huì)的好時(shí)機(jī)。

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

資深記者。關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、智能汽車等新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，有線索歡迎聯(lián)系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。