資管圈子里，這周大家討論比較多的，是不少宏觀對(duì)沖私募，近期大跌的消息。

我看有人總結(jié)的業(yè)績，部分宏觀對(duì)沖產(chǎn)品，今年的最大回撤已經(jīng)超過20%了，還有投資者反饋，有個(gè)產(chǎn)品，春節(jié)前剛募集了幾十個(gè)億，結(jié)果2個(gè)月的時(shí)間，凈值就干到了0.8附近。

包括今天也有小伙伴聊到，以全天候聞名的橋水，其在中國區(qū)的產(chǎn)品，本月以來也有不小的回撤，虧了接近10個(gè)點(diǎn)（不到）。

坦率來說，這也很正常，我們此前在《》里解釋過，這輪中東沖突以來，全球發(fā)生的是一輪流動(dòng)性沖擊，這種情況下，股債商通殺，再怎么對(duì)沖也沒啥用。

而且，從我們跟蹤的圖也能看到，下圖，由于此前全球投資者在黃金里的頭寸最擁擠，因此這番沖擊下，黃金的回撤也是最大的（-24%，最右一列），而宏觀對(duì)沖、多資產(chǎn)的產(chǎn)品，往往相對(duì)主觀權(quán)益等，超配黃金，因此有更大的回撤，也不足為奇，像橋水這種回撤不到10個(gè)點(diǎn)的，算是表現(xiàn)的很好了（但那些回撤能到20%的，確實(shí)有點(diǎn)問題，估計(jì)配了白銀或加了杠桿？）。

在此前通殺的市場環(huán)境下，部分投資者會(huì)開始質(zhì)疑“多資產(chǎn)”的必要性——作為持續(xù)建議大家做好地區(qū)分散、均衡配置、多元資產(chǎn)姿勢(shì)的博主，我當(dāng)然認(rèn)為多元資產(chǎn)是非常有必要的，總結(jié)為5點(diǎn)：

1、在信用貨幣時(shí)代，法幣超發(fā)和溫和通脹是長期的系統(tǒng)性趨勢(shì)，這些超發(fā)的流動(dòng)性，必然要在股、債、商或另類資產(chǎn)中尋找價(jià)值洼地，由于不同資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和通脹的敏感度不同，這就注定了資金會(huì)在各類資產(chǎn)中輪動(dòng)，多資產(chǎn)的本質(zhì)就是把握這種長期“東邊不亮西邊亮”的趨勢(shì)。

2、流動(dòng)性沖擊下的通殺，是危機(jī)特征，不是配置失效，相關(guān)性在平時(shí)分散、在恐慌時(shí)收斂，這恰恰說明要看完整周期，而不是拿極端時(shí)刻否定長期方法。

3、單一資產(chǎn)靠判斷，多元資產(chǎn)靠結(jié)構(gòu)，前者賭的是一次次看對(duì)（例如你得相信主動(dòng)基金經(jīng)理長期的選股能力），后者賭的是經(jīng)濟(jì)總會(huì)輪動(dòng)，容錯(cuò)率更高。

4、投資最大的敵人不是波動(dòng)，而是扛不住波動(dòng)后的錯(cuò)誤操作，多元資產(chǎn)的核心價(jià)值，是少犯大錯(cuò)，它的意義不是消滅回撤，而是用低相關(guān)性資產(chǎn)，降低組合波動(dòng)，幫助投資者少追漲殺跌，少在底部交出籌碼。

5、真正的偽命題不是多元資產(chǎn)，而是幻想單一資產(chǎn)穿越所有周期，承認(rèn)世界不確定，比押注一種資產(chǎn)永遠(yuǎn)正確更專業(yè)——下圖，是某雪球知名反指，24號(hào)加倉泡泡瑪特之后的發(fā)言，這種試圖依靠單票“穿越周期”的，更是癡人說夢(mèng)（注意時(shí)間，24號(hào)說完，這兩天就迎來了2天跌30cm的盛況，確實(shí)精準(zhǔn)......）。

不過，泡泡瑪特今晚公告，今日回購了自家6億的股票。

多聊幾句市場的熱點(diǎn)哈。

1、先說港股。

下圖，是從昨天到今天，美團(tuán)、阿里的股價(jià)走勢(shì)圖，其中阿里抹平了昨日的漲幅，美團(tuán)累計(jì)還漲了10個(gè)點(diǎn)。

具體邏輯，昨晚聊過了，我還是認(rèn)為，《外賣大戰(zhàn)該停了》這篇文章無需過度解讀，廣義的外賣行業(yè)競爭態(tài)勢(shì)，會(huì)更規(guī)范、更平和，但不會(huì)結(jié)束，企業(yè)在產(chǎn)品力、組織力、運(yùn)營效率上，歸根到底還是要正面PK的，這是繞不過去的，監(jiān)管部門更鼓勵(lì)的，不是不競爭，而是規(guī)范化競爭，因?yàn)閷?duì)消費(fèi)者來說，良性的競爭一定要比壟斷經(jīng)營來得好。

另外，今晚美團(tuán)出了年報(bào)，第四季度來看，營收921億，小幅超預(yù)期，而凈利潤則是虧150億左右，高于預(yù)期，單季虧損預(yù)計(jì)已經(jīng)觸底了。

另外，除了主營外，美團(tuán)還有一塊投資的業(yè)務(wù)，后續(xù)值得跟蹤，我們上次在《》就提到過，美團(tuán)是宇樹的第二大股東，也是管理團(tuán)隊(duì)以外的最大外部股東，持股占比10%不到一點(diǎn)，如果宇樹順利上市，大概率爆賺，這就將是一筆標(biāo)志性的成功投資案例了。

事實(shí)上，我今天看有人統(tǒng)計(jì)的，下圖，美團(tuán)除了宇樹，還投了摩爾線程、沐曦股份、銀河通用，月之暗面等一大批科技公司，大量的未上市獨(dú)角獸企業(yè)，而且很多公司，都是所謂可以“與被投企業(yè)相互敞開所有商業(yè)、技術(shù)場景”的，因此，在企業(yè)的實(shí)際估值上，這塊可能也得考慮進(jìn)去，類似大家對(duì)騰訊的估值里，也考慮到了其歷來就比較出色的投項(xiàng)目能力。

2、再說A股，核心是熱度的下降。

今天全球市場暴跌，有兩個(gè)利空是比較明確的。

其一，是谷歌昨晚發(fā)布了一項(xiàng)提升內(nèi)存使用效率的技術(shù)，導(dǎo)致全球存儲(chǔ)芯片板塊大跌，從昨晚的美股，到今天的A股和韓股，其中SK海力士暴跌了6個(gè)多點(diǎn)。

其二，是中東局勢(shì)又有變化，下圖，簡單來說，就是除了霍爾木茲海峽外，伊朗表示如果美軍發(fā)動(dòng)地面入侵，那么，紅海的出?？冢ㄏ聢D紅框那里）也會(huì)開辟新戰(zhàn)場，而此前胡賽武裝已經(jīng)說了“手扣在扳機(jī)上，局勢(shì)需要可以隨時(shí)行動(dòng)”，真的變成一根筋兩頭堵了。

A股這邊，交易熱度下降比較快。

下圖，今天成交額再次跌破2萬億，且創(chuàng)下了年內(nèi)成交量的新低。

還有兩個(gè)微觀信號(hào)。

第一，從機(jī)構(gòu)資金的視角看，已經(jīng)連續(xù)第十二個(gè)交易日凈贖回固收+產(chǎn)品了，雖然這兩天邊際上在放緩，而贖回的主力依然是理財(cái)資金，預(yù)計(jì)季末前，這一趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。

第二，下圖，從和散戶行為相關(guān)性更高的行業(yè)主題ETF來看，連續(xù)八個(gè)交易日凈賣出，這也是年內(nèi)首次，我個(gè)人預(yù)計(jì)，最近電商平臺(tái)的交易熱度，下來的應(yīng)該比較多，“無腦沖”的行為，少了很多。

當(dāng)然，這種熱度的冷卻，事實(shí)上，并不是什么壞事。

3、表韭基金投顧的個(gè)人跟投操作。

作為跟投者，今日繼續(xù)無操作。

還是此前的建議，在局勢(shì)混沌的階段，做好反脆弱性布局，更從容地應(yīng)對(duì)未來不同的場景。

4、還有個(gè)很感慨的消息。

下圖，斯柯達(dá)要退出中國市場了。

大概10年前了，我從別人地方借過一輛斯柯達(dá)（對(duì)方車子有冗余，而我買不起車），開了一陣子，所以還是挺有感情的，那是一輛進(jìn)口的斯柯達(dá)速派（superb），按當(dāng)時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)，還是挺有檔次的一輛車了，可能就比BBA的同系列略低一點(diǎn)？

然后，就是斯柯達(dá)國產(chǎn)化，價(jià)格下來了很多，有一陣子馬路上看到的還挺多，沒想到如今就已經(jīng)要退出市場了。

沒辦法，這種合資車的產(chǎn)品力，確實(shí)跟不上時(shí)代了——外資車企在國內(nèi)的處境，和外資金融機(jī)構(gòu)還挺像的，確實(shí)完全卷不贏，最后只能是今日割五城，明日割十城，慢慢淡出，而活的相對(duì)最好的，是完全入股國內(nèi)企業(yè)，當(dāng)甩手掌柜的。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股的內(nèi)容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號(hào)從不進(jìn)行薦股。