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摘 要

1、周二以來市場已經連續(xù)反彈兩日，部分抄底資金和套牢盤或帶來一定的兌現壓力，超跌普反的持續(xù)性仍需保持謹慎。從外部環(huán)境看，特朗普一邊和談一邊增兵，市場對后續(xù)地緣局勢有一定樂觀預期，但總體情緒仍然偏向于中性。黃金及各類風險資產完成了超跌反彈后，預計會持續(xù)受到美伊沖突等不確定性帶來的擾動。A股的主要指數在完成連續(xù)上沖后，或受到上方密集籌碼區(qū)所帶來的阻力。如果全市場量能無法持續(xù)放大，向上動能或將受到一定壓制。建議各位投資者保持交易節(jié)奏和紀律，不盲目追漲殺跌。

2、今日算力板塊全線回暖，通信ETF（515880）漲3.90%。從人工智能資本開支看，北美四大云廠商2026年支出約為6500億美元，后續(xù)仍有數倍增長空間。AI趨勢浩浩蕩蕩，算力仍是科技主線，可持續(xù)關注通信ETF（515880）。伴隨AI景氣外溢，半導體設備ETF（159516）為存力擴產核心產品。從國內看，兩存上市節(jié)點臨近，存儲擴產下單已在陸續(xù)進行，半導體設備基本面穩(wěn)步成長；AI算力提升先進制程需求，半導體設備產業(yè)鏈中長期敘事與短期催化兼具，可持續(xù)關注。

3、黃金ETF（518800）收漲3.61%。黃金目前已經卸下“流動性提款機”的包袱，自本周二起結束連續(xù)急跌模式?！?5點結束戰(zhàn)爭提議”和“五天暫?！毕⒁欢葔旱陀蛢r，也使得美元和美債收益率有所回落，使得黃金的壓制力量階段性緩解。技術面上，急跌過后大概率迎來補漲。不過黃金短期波動仍然較大，需觀察談判進展、油價和美元走勢等。高盛仍保持其樂觀的總體預期，預計到年底黃金價格將達到5400美元。

4、利率債近日重回窄幅震蕩狀態(tài)，T合約今日收平，TL合約小幅高開后回落。從中長期維度來看，我國利率主要仍定價國內融資需求與經濟基本面。伊朗局勢反復所造成的擾動，更多是情緒性沖擊。從中長期維度來看，債市下跌的主要風險在于通脹預期持續(xù)上移，上行空間則需關注內需是否在上游原材料的擠壓下，產生超預期下行。

正 文

TEXT

今日A股整體強勢。上證綜指上漲1.30%，報3931.84點，深證成指上漲1.95%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.01%，科創(chuàng)綜指上漲1.77%。滬深京三市成交額21928億元，較上日放量968億元。板塊層面，AI相關通信、人工智能、半導體設備領漲，金屬類有色、黃金領漲；前期高標煤炭、石油跌幅居前。風險偏好來看，今日風險偏好偏強。全市場超4800只個股上漲。風格層面，小盤強于大盤，成長強于價值，雙創(chuàng)強于主板?？傮w而言，今日風險偏好處于偏強狀態(tài)。

據報道，美國向伊朗提供了一份包含15點內容的結束戰(zhàn)爭提議。該計劃由巴基斯坦方面?zhèn)鬟_。還有消息稱，美國可能很快就伊朗戰(zhàn)爭宣布為期一個月的停火。從能源市場表現看，油價的回落或暗示了短期地緣風險可能有所降低，且任何暗示沖突可能正式暫停的報道都可能引發(fā)市場迅速重新定價。

周二以來市場已經連續(xù)反彈兩日，部分抄底資金和套牢盤或帶來一定的兌現壓力，超跌普反的持續(xù)性仍需保持謹慎。從外部環(huán)境看，特朗普一邊和談一邊增兵，市場對后續(xù)地緣局勢有一定樂觀預期，但總體情緒仍然偏向于中性。黃金及各類風險資產完成了超跌反彈后，預計會持續(xù)受到美伊沖突等不確定性帶來的擾動。A股的主要指數在完成連續(xù)上沖后，或受到上方密集籌碼區(qū)所帶來的阻力。如果全市場量能無法持續(xù)放大，向上動能或將受到一定壓制。建議各位投資者保持交易節(jié)奏和紀律，不盲目追漲殺跌。

今日算力板塊全線回暖，通信ETF（515880）漲3.90%。半導體設備方面，Semicon China 2026正在上海新國際博覽中心舉辦。此外，AAOI今日公告光模塊訂單，連續(xù)兩日大漲，Lumentum、Coherent等同步大漲。

從人工智能資本開支看，北美四大云廠商2026年支出約為6500億美元，后續(xù)仍有數倍增長空間。AI是一場宏大的史詩級革命，有望帶動產業(yè)鏈持續(xù)成長。從運力看，光模塊市場規(guī)模繼2026年近2倍成長之后，2027年光模塊或再度翻倍，景氣度持續(xù)高企。AI趨勢浩浩蕩蕩，算力仍是科技主線，可持續(xù)關注通信ETF（515880）。

伴隨AI景氣外溢，半導體設備ETF（159516）為存力擴產核心產品。由于AI的需求擠占，Q2存儲合約價仍有望維持高雙位數增長，供需缺口或持續(xù)到27H2。從國內看，兩存上市節(jié)點臨近，存儲擴產下單已在陸續(xù)進行，半導體設備基本面穩(wěn)步成長。此外，AI算力提升先進制程需求，半導體設備產業(yè)鏈中長期敘事與短期催化兼具，可持續(xù)關注。

黃金ETF（518800）收漲3.61%。黃金目前已經卸下“流動性提款機”的包袱，自本周二起結束連續(xù)急跌模式。“15點結束戰(zhàn)爭提議”和“五天暫?！毕⒁欢葔旱陀蛢r，也使得美元和美債收益率有所回落，使得黃金的壓制力量階段性緩解。技術面上，黃金上周遭遇近43年來最慘烈的單周跌幅，周一進一步急跌過后大概率迎來補漲。

盡管美元避險需求減弱、美債收益率下滑為金價提供了一些支撐，但目前談判的后續(xù)走勢和美軍派兵增援中東的動態(tài)仍然讓后續(xù)地緣走勢撲朔迷離。目前黃金日內保持在4550美元/盎司上方，但多空力量保持相互拉鋸，短期的走向并不清晰。

黃金短期波動仍然較大，需觀察談判進展、油價和美元走勢等。高盛表示，極端的市場壓力也會對黃金價格造成影響，因為面臨追加保證金要求的投資者往往會將黃金與其他資產一同拋售；但高盛對后市仍保持樂觀的總體預期，預計到年底黃金價格將達到5400美元。蒙特利爾銀行（BMO）的分析師也表示，“一旦風險偏好回歸”，黃金將收復沖突中遭受的“大部分”失地。

利率債近日重回窄幅震蕩狀態(tài)，T合約今日收平，TL合約小幅高開后回落。從中長期維度來看，我國利率主要仍定價國內融資需求與經濟基本面。伊朗局勢反復所造成的擾動，更多是情緒性沖擊。從中長期維度來看，債市下跌的主要風險在于通脹預期持續(xù)上移，上行空間則需關注內需是否在上游原材料的擠壓下，產生超預期下行。

從通脹預期的角度看，我們認為伊朗局勢帶來的油價擾動，并不是通脹問題的核心。需求側過熱或貨幣超發(fā)帶來的長期通脹中樞抬升才是利率的主要定價因素。而輸入性通脹與利率定價的傳導并不明晰。根據央行在歷年貨幣政策執(zhí)行報告的論述，其并不會重點關注供給側帶來的輸入性通脹，除非其廣泛傳導至核心CPI，或引發(fā)全社會的通脹預期。

但隨著反內卷以來，國內定價的商品（黑色、建材等）價格逐步回暖，或從企業(yè)留存利潤改善的路徑，提振國內需求。我們認為，需求改善引發(fā)的全社會通脹將會帶來更大的利率風險。從這個角度，原油輸入性通脹對國內經濟的影響反而是相反的：由于原油的主要產地不在國內，原油價格上漲將會擠壓國內中游制造業(yè)的利潤空間。在我國內需偏弱的大背景下，輸入性通脹或許會進一步帶來基本面的惡化。若基本面下滑兌現，或意味著債市的短期配置機會。

因此，在短期我們更多認為債市反映了情緒的釋放。但在更長維度上，我們認為債市的核心矛盾是上行空間受限、賠率吸引力不足，導致交易盤止盈止損分為濃厚，行情缺乏持續(xù)性。而方向的選擇，或許在于通脹的持續(xù)性，以及國內制造業(yè)利潤是否受到原材料提價的擠壓。中長期來看，對債券的配置思維仍然優(yōu)于交易思維。久期適中的穩(wěn)健品種或更受青睞，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。