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（來(lái)源：地產(chǎn)鯨落）

近日，碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)子公司文成瓏悅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司被申請(qǐng)破產(chǎn)審查。

一、文成瓏悅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司破產(chǎn)審查詳情

根據(jù)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)的官方信息，文成瓏悅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司存在破產(chǎn)審查案件。該案件由文成縣人民法院審理，申請(qǐng)人為上海潤(rùn)居技術(shù)服務(wù)有限公司。這表明該公司因無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，已被債權(quán)人向法院申請(qǐng)啟動(dòng)破產(chǎn)程序。

二、碧桂園子公司集中破產(chǎn)的整體情況與背景

文成瓏悅公司的個(gè)案是碧桂園集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置的一個(gè)縮影。2025年至2026年初，碧桂園旗下至少有15家區(qū)域項(xiàng)目公司相繼進(jìn)入破產(chǎn)清算或重整程序。這些公司主要分布在浙江、江蘇、湖南、廣西等地的三四線城市，多為項(xiàng)目已進(jìn)入尾盤(pán)或停滯狀態(tài)的公司。

部分已進(jìn)入破產(chǎn)程序的子公司案例：

? 浦江碧桂園房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司：已被法院宣告破產(chǎn)。核查發(fā)現(xiàn)其賬面資產(chǎn)僅剩250.43元，負(fù)債高達(dá)114.37萬(wàn)元，是資不抵債的典型案例。

? 舟山碧桂園房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司：2025年11月被裁定受理破產(chǎn)清算，債權(quán)申報(bào)截止日為2026年2月10日。

? 建德碧桂園房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司：2026年2月5日被裁定受理破產(chǎn)清算，債權(quán)申報(bào)截止日期為2026年3月25日。

? 平陽(yáng)桂悅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司：2025年12月被裁定受理破產(chǎn)清算，其開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目“碧桂園·沁悅里”部分房源已于2023年底交付。

? 其他還包括靈川、臺(tái)州椒江、玉環(huán)、蘇州盛澤、紹興、南寧、臨沂、耒陽(yáng)等地的項(xiàng)目公司，分別處于破產(chǎn)清算、重整或?qū)彶殡A段。

戰(zhàn)略解讀：“風(fēng)險(xiǎn)隔離”與“斷臂求生”

市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，子公司集中破產(chǎn)是碧桂園主動(dòng)的 “風(fēng)險(xiǎn)隔離”與“斷臂求生”策略。房地產(chǎn)行業(yè)普遍采用“項(xiàng)目公司制”，每個(gè)項(xiàng)目公司是獨(dú)立法人。通過(guò)讓這些資不抵債、無(wú)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的項(xiàng)目公司依法破產(chǎn)，可以將局部項(xiàng)目的債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)鎖定在項(xiàng)目本身，防止其向已完成債務(wù)重組的集團(tuán)核心資產(chǎn)和母公司蔓延。這與恒大集團(tuán)旗下核心一級(jí)子公司同步破產(chǎn)的模式有顯著區(qū)別。

三、集團(tuán)層面：債務(wù)重組完成與清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)暫解

與子公司破產(chǎn)形成鮮明對(duì)比的是，碧桂園集團(tuán)層面的境內(nèi)外債務(wù)重組在2025年底至2026年初已基本完成，并因此獲得了關(guān)鍵的喘息機(jī)會(huì)。

1. 債務(wù)重組規(guī)模與效果：

? 境外債務(wù)：總額約177億美元（含本息）的重組方案于2025年12月獲得香港高等法院批準(zhǔn)。重組后，有息負(fù)債規(guī)模預(yù)計(jì)削減近900億元，新債務(wù)融資成本從平均6%大幅降至1%-2.5%，債務(wù)期限最長(zhǎng)拉至11.5年。

? 境內(nèi)債務(wù)：9筆合計(jì)137.7億元人民幣的債務(wù)重組方案也已全部通過(guò)債權(quán)人會(huì)議。預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)債務(wù)本金削減50%以上，5年內(nèi)不再有兌付壓力。

? 股東支持：控股股東楊惠妍家族將11.48億美元股東貸款直接轉(zhuǎn)為股份，體現(xiàn)了大股東對(duì)公司的支持。

2. 清盤(pán)呈請(qǐng)被駁回：

2026年2月16日，香港高等法院正式駁回了針對(duì)碧桂園的清盤(pán)呈請(qǐng)。法院駁回的核心原因是碧桂園的境外債務(wù)重組方案已獲批準(zhǔn)，且獲得了超過(guò)80%債權(quán)人的支持。法院認(rèn)為，給予企業(yè)時(shí)間推進(jìn)重組方案，比直接清算更有利于保護(hù)債權(quán)人整體利益，因?yàn)榍灞P(pán)可能導(dǎo)致資產(chǎn)折價(jià)賤賣，債權(quán)人受償率不足10%。這一裁定為碧桂園后續(xù)經(jīng)營(yíng)與債務(wù)處置贏得了關(guān)鍵時(shí)間。

四、當(dāng)前挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

盡管暫時(shí)解除了清盤(pán)危機(jī)，碧桂園仍面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)：

1. 銷售端持續(xù)承壓：2025年全年合同銷售金額僅約330億元，同比下降30%。銷售均價(jià)下滑但未能帶動(dòng)銷量回暖，其在三四線城市的重倉(cāng)布局面臨人口流出和庫(kù)存高企的雙重壓力。

2. 現(xiàn)金流依然緊張：2025年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)4.44億元，企業(yè)依然處于“失血”狀態(tài)。

3. 訴訟與監(jiān)管壓力：截至2025年11月，碧桂園仍有453宗標(biāo)的額5000萬(wàn)以上的未決訴訟，大量資產(chǎn)處于凍結(jié)狀態(tài)。2026年2月，碧桂園及楊惠妍等高管因未及時(shí)披露債務(wù)逾期信息，被上交所通報(bào)批評(píng)并記入誠(chéng)信檔案。

在此背景下，碧桂園董事會(huì)主席楊惠妍將2026年定位為“公司從保交房向正常經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)段的最關(guān)鍵一年”。集團(tuán)戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、控制成本，并探索代建、物業(yè)服務(wù)等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流回正，最終使公司整體現(xiàn)金流和利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

五、對(duì)各相關(guān)方的建議與影響

? 債權(quán)人（如供應(yīng)商、施工方）：對(duì)于已進(jìn)入破產(chǎn)程序的子公司，務(wù)必密切關(guān)注受理法院或破產(chǎn)管理人發(fā)布的最新公告，并嚴(yán)格在規(guī)定期限內(nèi)申報(bào)債權(quán)。逾期申報(bào)將嚴(yán)重影響清償權(quán)益。

? 購(gòu)房者：對(duì)于已交付房屋，其產(chǎn)權(quán)通常不受項(xiàng)目公司破產(chǎn)的直接影響。對(duì)于未交付的項(xiàng)目，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)?shù)卣氨＝粯恰睂０嗟膮f(xié)調(diào)信息和項(xiàng)目的實(shí)際復(fù)工進(jìn)展。碧桂園將2026年定為“保交付收官年”，目標(biāo)是完成大部分剩余項(xiàng)目的交付。

? 市場(chǎng)觀察者：需理性區(qū)分集團(tuán)主體與項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)。子公司破產(chǎn)是房企處置存量資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表的常見(jiàn)法治化手段，不代表集團(tuán)主體喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。碧桂園的案例體現(xiàn)了大型房企在行業(yè)深度調(diào)整期“先集團(tuán)重組止血，再項(xiàng)目公司破產(chǎn)排毒”的分層處置策略。

總結(jié)

文成瓏悅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司的破產(chǎn)審查，是碧桂園集團(tuán)在行業(yè)寒冬中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出清的一個(gè)具體案例。通過(guò)讓一批位于三四線城市、資不抵債的項(xiàng)目公司依法破產(chǎn)，碧桂園旨在切割局部風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)已完成重組的集團(tuán)主體。與此同時(shí)，集團(tuán)層面通過(guò)大規(guī)模的債務(wù)重組贏得了喘息之機(jī)，并暫時(shí)解除了清盤(pán)威脅。

然而，真正的挑戰(zhàn)在于銷售市場(chǎng)的持續(xù)低迷和現(xiàn)金流的修復(fù)。2026年，碧桂園能否順利完成“保交付”任務(wù)，并實(shí)現(xiàn)從“保交房”向“正常經(jīng)營(yíng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)段，將決定這家昔日行業(yè)巨頭能否真正走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”。其路徑為整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)化解與轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)重要的觀察樣本。