本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：張釔璟

圖片來(lái)源：時(shí)代周報(bào)記者攝

3月23日，康師傅控股（00322.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康師傅”）發(fā)布公告披露2025年度業(yè)績(jī)。

報(bào)告期內(nèi)，該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收790.68億元，較上年減少15.83億元，同比下降2.0%，為近九年來(lái)首次出現(xiàn)年度營(yíng)收同比下滑；但股東應(yīng)占凈利潤(rùn)達(dá)45.01億元，較上年增加7.67億元，同比增長(zhǎng)20.5%，創(chuàng)下上市以來(lái)歷史新高。

不過(guò)，需要指出的是，2025年公司股東應(yīng)占經(jīng)調(diào)整溢利為42.45億元，較上一年增加5.25億元。

雖然相比于老對(duì)手統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（00220.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“統(tǒng)一”）營(yíng)收、利潤(rùn)均同比雙增的表現(xiàn)，康師傅的這張“增利不增收”的成績(jī)單略顯遜色。數(shù)據(jù)顯示，2025年，統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收317.14億元，同比增長(zhǎng)4.6%；權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)20.50億元，同比增長(zhǎng)10.9%。

不過(guò)，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，2025年快消行業(yè)內(nèi)很多企業(yè)都呈現(xiàn)出營(yíng)收、利潤(rùn)雙下滑態(tài)勢(shì)。作為傳統(tǒng)的巨頭，康師傅盡管營(yíng)收有輕微的下滑，但能取得利潤(rùn)的增長(zhǎng)已經(jīng)實(shí)屬難能可貴。

此外，資深企業(yè)管理層專(zhuān)家、高級(jí)咨詢(xún)師董鵬指出，康師傅這種“增利不增收”的格局，印證企業(yè)已從過(guò)去搶占市場(chǎng)份額的擴(kuò)張策略，轉(zhuǎn)向筑牢利潤(rùn)安全墊的防守策略，屬于被動(dòng)調(diào)整但貼合當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境的務(wù)實(shí)選擇。

在年報(bào)發(fā)布后次日，康師傅股價(jià)一路走高，截至收盤(pán)，報(bào)收13.22港元/股，較前一交易日上漲9.98%，總市值約745億港元。

方便面回暖，飲品業(yè)務(wù)營(yíng)收卻下滑

過(guò)去一年，康師傅營(yíng)收整體收縮，核心源于第一大營(yíng)收支柱——飲品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)失速。

康師傅的營(yíng)收主要由方便面、飲品兩大業(yè)務(wù)組成。2025年，該集團(tuán)飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收501.23億元，同比下降2.9%，較2024年少賣(mài)了14.98億元；方便面業(yè)務(wù)營(yíng)收284.21億元，同比微幅增長(zhǎng)。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，飲品業(yè)務(wù)曾是康師傅營(yíng)收連續(xù)多年增長(zhǎng)的核心引擎。2021年-2024年，康師傅飲品業(yè)務(wù)收入增速分別達(dá)20.18%、7.89%、5.39%、1.34%，連續(xù)四年保持正增長(zhǎng)；而同期方便面業(yè)務(wù)表現(xiàn)起伏不定，收入增速分別為 - 3.60%、4.17%、-2.84%、-1.31%，常年是拖累業(yè)績(jī)的 “拖后腿” 板塊。

2025年，兩大核心業(yè)務(wù)的走勢(shì)徹底反轉(zhuǎn)。原本增長(zhǎng)乏力的方便面業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，全年?duì)I收 284.21 億元，同比微幅增長(zhǎng)；細(xì)分品類(lèi)來(lái)看，中價(jià)袋面、干脆面及其他品類(lèi)收入分別同比上升 0.1%、12%，僅容器面、高價(jià)袋面收入同比微降 0.1%、0.3%。

而原本作為增長(zhǎng)引擎的飲品業(yè)務(wù)，卻首次遭遇全面增長(zhǎng)瓶頸。細(xì)分品類(lèi)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，除碳酸及其他飲料收入同比增長(zhǎng)外，即飲茶、包裝水、果汁三大核心品類(lèi)收入均出現(xiàn)下滑，且下滑幅度均超過(guò) 5%。

圖片來(lái)源：2025年度業(yè)績(jī)演示材料

不過(guò)，飲品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)承壓，并非康師傅獨(dú)自面臨的難題。

從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手表現(xiàn)來(lái)看，2025年統(tǒng)一飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入194.71億元，同比僅增長(zhǎng)1.2%，增速較上年大幅回落7個(gè)百分點(diǎn)，同樣面臨增長(zhǎng)乏力的困境。

在朱丹蓬看來(lái)，兩大傳統(tǒng)傳統(tǒng)巨頭飲品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓，一定程度上是市場(chǎng)份額被現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)磨咖啡賽道持續(xù)蠶食的結(jié)果。

據(jù)悉，在去年的外賣(mài)大戰(zhàn)期間，部分消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)制咖啡價(jià)格的心理錨點(diǎn)從9.9元下移到6.9元甚至5元左右，現(xiàn)制茶飲的價(jià)格心理錨點(diǎn)從15-20元降低至5-10元區(qū)間——逼近瓶裝飲料（乳飲料、果汁）以及液態(tài)奶的價(jià)格帶。

據(jù)第三方平臺(tái)“馬上贏”的調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年12月—2025年11月，康師傅、統(tǒng)一位居即飲茶和即飲奶茶市場(chǎng)的第二、第三位，僅次于農(nóng)夫山泉；但這兩大巨頭的市場(chǎng)份額和銷(xiāo)售額同比均有所下滑。

從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，康師傅長(zhǎng)期以來(lái)都是飲料行業(yè)的“一哥”，而2025年農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收525.53億元，已超過(guò)康師傅飲料業(yè)務(wù)501.23億的營(yíng)收。

需要提及的是，在2026年1月1日，康師傅進(jìn)行了一場(chǎng)權(quán)力交接，創(chuàng)始人第三子魏宏丞擔(dān)任CEO，與現(xiàn)任董事會(huì)主席魏宏名形成“兄弟共治”格局。據(jù)了解，魏宏丞已在康師傅體系內(nèi)深耕超 10 年，尤其對(duì)公司第一大營(yíng)收支柱飲品業(yè)務(wù)有著深厚的一線操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)。

公開(kāi)履歷顯示，2015年2月，魏宏丞獲委任為康師傅飲品董事，2019年起擔(dān)任該板塊董事長(zhǎng)。在其主導(dǎo)下，康師傅飲品完成“全品類(lèi)布局”戰(zhàn)略，推出無(wú)糖茶、氣泡水等多款爆款產(chǎn)品。

朱丹蓬認(rèn)為，在新任首席執(zhí)行官魏宏丞的帶領(lǐng)下，康師傅飲品業(yè)務(wù)若能進(jìn)一步完善并夯實(shí)產(chǎn)品矩陣，依托自身的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)，以及完整的供應(yīng)鏈體系，其2026年的發(fā)展依然值得市場(chǎng)期待。

就公司管理層后續(xù)計(jì)劃如何提振飲品業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者向康師傅發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿，未獲得回復(fù)。

毛利率達(dá)近年新高，經(jīng)銷(xiāo)商年內(nèi)銳減9606家

營(yíng)收端承壓之下，康師傅凈利潤(rùn)之所以能創(chuàng)下新高，產(chǎn)品“漲價(jià)”或許是背后主要原因之一。

資料顯示，2024年一季度，康師傅曾對(duì)旗下1L裝冰紅茶、綠茶、茉莉蜜茶等飲料進(jìn)行提價(jià)，零售價(jià)由4元漲至5元。2024年5月，康師傅再度將—袋方便面的零售價(jià)由2.8元調(diào)整至3元，桶裝面的建議零售價(jià)由4.5元調(diào)整至5元。

產(chǎn)品漲價(jià)，不可避免地沖擊了銷(xiāo)量。在2025年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層就曾坦言，受提價(jià)影響，2025年上半年500ml裝冰紅茶等飲品的量還是持平的，但1L裝卻出現(xiàn)了衰退。

但漲價(jià)帶來(lái)的盈利改善效果更為顯著。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年康師傅毛利率為34.8%，較2024年提高了1.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近年來(lái)的新高。其中，方便面業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利84.44億元，同比增長(zhǎng)3.7%；毛利率較2024年的28.6%升至29.7%，提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于方便面業(yè)務(wù)毛利率改善的原因，康師傅給出的解釋為“因售價(jià)及原材料價(jià)格有利”。

圖片來(lái)源：Wind

同期，飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利188.07億元，同比增長(zhǎng)3.1%；毛利率較2024年的35.3%升至37.5%，提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)。

在毛利率同比提高帶動(dòng)下，2025年康師傅方便面業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤(rùn)22.52億元，同比增長(zhǎng)10.1%，較2024年多賺了2.07億元；飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤(rùn)22.74億元，同比增長(zhǎng)18.5%，較2024年多賺了3.55億元。

值得注意的是，在公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的這一年里，康師傅的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量卻出現(xiàn)銳減。截至2025年底，康師傅控股擁有經(jīng)銷(xiāo)商57609家，較2024年末的67215家，減少了9606家。

漲價(jià)的短期紅利推高了康師傅的利潤(rùn)，卻未能阻止?fàn)I收下滑與渠道收縮。隨著新任CEO接棒，如何化解“增利不增收”的結(jié)構(gòu)性矛盾，或?qū)Q定這家傳統(tǒng)巨頭能否在變局中穩(wěn)住陣腳。