文 | 食悟（ID：food-gnosis）

今天，華潤(rùn)啤酒發(fā)布一份讓人大跌眼鏡的財(cái)報(bào)。 2025年， 華潤(rùn)啤酒營(yíng)收379.85億元，同比下降1.68%，凈利潤(rùn)33.71億元，同比下降28.87%。

凈利潤(rùn)之所以下滑這么多，主要是 華潤(rùn)啤酒在2025年針對(duì)白酒業(yè)務(wù)計(jì)提了約28.77億元商譽(yù)減值。

侯孝海執(zhí)掌華潤(rùn)啤酒的時(shí)候，華潤(rùn)啤酒2023年1月完成對(duì)金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)的收購(gòu)，交易總金額達(dá)123億元，彼時(shí)該筆交易成為白酒行業(yè)頗具規(guī)模的并購(gòu)項(xiàng)目之一。

當(dāng)時(shí)，侯孝海信誓旦旦地宣布“啤+白”就是華潤(rùn)啤酒的未來(lái)。

然而，根據(jù)華潤(rùn)啤酒2024年財(cái)報(bào)，該公司白酒業(yè)務(wù)的商譽(yù)賬面值為74.21億元，所謂商譽(yù)，是指企業(yè)合并成本超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額。簡(jiǎn)言之，就是之前因?yàn)楸M調(diào)沒(méi)有做好，高估了金沙酒業(yè)的價(jià)值，為此多付出的冤枉錢(qián)。

此次2025年財(cái)報(bào)減值的28.77億元，約占華潤(rùn)旗下白酒商譽(yù)的38.77%。在經(jīng)過(guò)此次商譽(yù)減值后，華潤(rùn)白酒業(yè)務(wù)的商譽(yù)賬面值仍有45.44億元，絕對(duì)值已經(jīng)超越該公司去年的凈利潤(rùn)。

2025年6月27日，華潤(rùn)啤酒發(fā)布公告：侯孝海因有意投入更多時(shí)間于個(gè)人安排而決定辭任執(zhí)行董事及董事會(huì)主席。

收購(gòu)金沙酒業(yè)的第一責(zé)任人就這樣揮一揮衣袖，說(shuō)走就走了。隨后，在華潤(rùn)雪花工作22年、屬于不折不扣的“老雪花人”趙春武，接任了侯孝海的董事會(huì)主席一職。

剛剛發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)，也是趙春武接棒侯孝海出任華潤(rùn)啤酒一把手后的第一份財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)雙降、凈利潤(rùn)大幅下滑的成績(jī)單，包括計(jì)提28億商譽(yù)減值，明顯老趙是在清理前任留下的包袱，2026年打算輕裝上陣。

所以問(wèn)題來(lái)了：超百億收購(gòu)金沙酒業(yè)，盡調(diào)是誰(shuí)負(fù)責(zé)做的，期間作為華潤(rùn)啤酒的一把手和董事會(huì)主席，侯孝海在其中擔(dān)當(dāng)什么樣的角色，這筆國(guó)有資產(chǎn)損失，是否需要向相關(guān)責(zé)任人問(wèn)責(zé)？

離開(kāi)華潤(rùn)后，侯孝海緊接著2025年12月10日就出任中華酒業(yè)國(guó)際促進(jìn)總會(huì)創(chuàng)始會(huì)長(zhǎng)；2025年11月，侯孝海以正大集團(tuán)中國(guó)區(qū)資深專(zhuān)家顧問(wèn)身份，在第八屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上公開(kāi)亮相；2026年1月9日，侯孝海正式入職正大集團(tuán)，擔(dān)任中國(guó)區(qū)首席運(yùn)營(yíng)官（COO），全面負(fù)責(zé)中國(guó)區(qū)日常經(jīng)營(yíng)管理。

根據(jù)食悟的專(zhuān)業(yè)觀(guān)察，我們發(fā)現(xiàn)，離開(kāi)華潤(rùn)后，侯孝海不僅沒(méi)有反思他的管理失誤，反而開(kāi)始四處宣講他的管理心得。比如，2025年12月18日至19日，侯孝海在正大集團(tuán)中國(guó)區(qū)“高管真言”系列分享會(huì)首期活動(dòng)上，還自信滿(mǎn)滿(mǎn)地分享《戰(zhàn)略、組織與文化》。

他著實(shí)應(yīng)該跟外界好好分享一下他是怎么組織團(tuán)隊(duì)對(duì)金沙酒業(yè)做盡調(diào)的，又是如何高估金沙酒業(yè)做冤大頭的，如何導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)出現(xiàn)巨大損失的。