「《阿凡達(dá)：火與燼》和《萬(wàn)?，斃麃営?jì)劃》的成功，證明了一部精心制作的大片在充分擁抱Imax平臺(tái)時(shí)能取得什么成就。」Imax首席財(cái)務(wù)官Natasha Fernandes這樣說(shuō)。但這份自信背后，是一組略顯矛盾的數(shù)字——兩部視覺大片加持，公司營(yíng)收和利潤(rùn)卻雙雙下滑。

這是2026年第一季度的成績(jī)單：營(yíng)收8100萬(wàn)美元，同比下降6.5%；凈利潤(rùn)620萬(wàn)美元，跌幅26%。唯一的好消息是調(diào)整后每股收益17美分，從一年前的每股虧損13美分扭虧，且略高于華爾街預(yù)期的15美分。

數(shù)據(jù)拆解：哪里出了問(wèn)題？

全球票房2.6億美元，同比下滑13%。這個(gè)數(shù)字本身不算差，但對(duì)比過(guò)于刺眼——2025年同期，《哪吒2》全球狂攬22億美元，其中Imax貢獻(xiàn)1.64億美元，占該片Imax歷史最高票房的絕大部分。

今年Q1的頂梁柱是去年12月上映的《阿凡達(dá)：火與燼》和《萬(wàn)?，斃麃営?jì)劃》，加上中國(guó)喜劇《飛馳人生3》和派拉蒙恐怖片《驚聲尖叫7》。亞馬遜米高梅出品的《萬(wàn)福瑪利亞計(jì)劃》用Imax攝影機(jī)拍攝，在Imax銀幕收獲9200萬(wàn)美元，占該片總票房的18%。

Fernandes透露，這部片的Imax票房"比最初預(yù)測(cè)翻了一倍多"。但即便有這樣的超預(yù)期表現(xiàn)，整體大盤依然填不上《哪吒2》留下的缺口。

內(nèi)容依賴癥：?jiǎn)我槐顩Q定生死

Imax的商業(yè)模式高度綁定頭部?jī)?nèi)容。這不是秘密，但Q1的數(shù)據(jù)把這種依賴暴露得更徹底。

2025年Q1的1.64億美元來(lái)自一部單片，占當(dāng)時(shí)全球票房的比例驚人。2026年Q1分散在四部片上，單片天花板明顯降低?！栋⒎策_(dá)：火與燼》和《萬(wàn)?，斃麃営?jì)劃》都是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，但缺乏《哪吒2》那種現(xiàn)象級(jí)的市場(chǎng)穿透力——尤其是在中國(guó)市場(chǎng)。

Fernandes的表態(tài)值得細(xì)讀。她強(qiáng)調(diào)"今年還有幾部來(lái)自好萊塢最成功導(dǎo)演的大片"，點(diǎn)名克里斯托弗·諾蘭的《奧德賽》、丹尼斯·維倫紐瓦的《沙丘3》、《曼達(dá)洛人與格洛古》以及格蕾塔·葛韋格的《納尼亞》。這些片都將使用Imax技術(shù)。

公司預(yù)計(jì)2026年全年票房將達(dá)14億美元，創(chuàng)歷史新高。這個(gè)預(yù)測(cè)建立在內(nèi)容pipeline的確定性上，而非市場(chǎng)需求的擴(kuò)張。

技術(shù)溢價(jià) vs 內(nèi)容稀缺

Imax在疫后復(fù)蘇中的角色很明確：用最大、最亮的銀幕區(qū)分于家庭觀影體驗(yàn)。這個(gè)邏輯成立，但執(zhí)行層面有瓶頸。

《萬(wàn)?，斃麃営?jì)劃》的18%占比說(shuō)明，"用Imax攝影機(jī)拍攝"（Filmed For Imax）確實(shí)有票房轉(zhuǎn)化率。但這類片源數(shù)量有限。大部分影片是后期轉(zhuǎn)制，體驗(yàn)差異不足以驅(qū)動(dòng)溢價(jià)購(gòu)票。

觀眾愿意為區(qū)分度付費(fèi)，但前提是內(nèi)容本身值得。Q1的問(wèn)題不是Imax銀幕不夠好，而是值得上Imax的片不夠多。四部頂梁柱里，兩部是去年12月上映的"跨年長(zhǎng)尾"，真正屬于2026年新片的只有《飛馳人生3》和《驚聲尖叫7》。

內(nèi)容檔期的不均衡，讓Q1成了青黃不接的過(guò)渡期。

CEO回歸與戰(zhàn)略連續(xù)性

Rich Gelfond的健康狀況更新，是財(cái)報(bào)中的另一關(guān)鍵信息。

「我的肺炎恢復(fù)進(jìn)展順利。我已出院，未來(lái)幾周將繼續(xù)專注于健康?！笹elfond在聲明中說(shuō)，「在從病假過(guò)渡回來(lái)的過(guò)程中，我正逐步重新參與業(yè)務(wù)，并參與Imax的所有戰(zhàn)略決策。管理團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)出色?！?/p>

這是典型的過(guò)渡期表述。CFO主導(dǎo)財(cái)報(bào)電話會(huì)議，CEO逐步回歸，管理層穩(wěn)定運(yùn)行。對(duì)于一家高度依賴長(zhǎng)期內(nèi)容合作和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的公司，領(lǐng)導(dǎo)層連續(xù)性比短期業(yè)績(jī)波動(dòng)更重要。

Gelfond的病假始于2026年初，正值年度內(nèi)容規(guī)劃的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。他的回歸時(shí)間點(diǎn)，與《奧德賽》《沙丘3》等重磅片的宣發(fā)周期重疊，戰(zhàn)略決策的參與度將直接影響這些合作的落地質(zhì)量。

14億目標(biāo)的算術(shù)

從Q1的2.6億到全年14億，意味著后三季度平均需要3.8億美元/季度。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，這個(gè)增速激進(jìn)但非不可能。

2025年Q2-Q4受益于《哪吒2》的長(zhǎng)尾和暑期檔，Imax有季度破4億的記錄。2026年的變量在于：諾蘭和維倫紐瓦的片是否有同等爆發(fā)力？《納尼亞》作為家庭向IP，能否打開親子觀影的Imax場(chǎng)景？

Fernandes的措辭很精確："充分擁抱Imax平臺(tái)"。這不是技術(shù)參數(shù)，而是合作深度——攝影機(jī)使用、畫幅比例、宣發(fā)資源的傾斜。這些變量的談判，發(fā)生在Gelfond回歸后的戰(zhàn)略決策桌上。

Q1的下滑是一次預(yù)警：即使有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，檔期分布和內(nèi)容密度的波動(dòng)仍會(huì)造成業(yè)績(jī)過(guò)山車。全年14億的目標(biāo)，本質(zhì)是對(duì)內(nèi)容pipeline確定性的押注。

8100萬(wàn)美元營(yíng)收，620萬(wàn)美元凈利潤(rùn)，2.6億美元全球票房。這三個(gè)數(shù)字低于去年同期，但高于華爾街預(yù)期。Imax的故事從來(lái)不是線性增長(zhǎng)，而是爆款驅(qū)動(dòng)的脈沖式躍遷。Q1的平靜，是在為后三季度的爆發(fā)蓄力——或者，暴露內(nèi)容依賴模式的結(jié)構(gòu)性脆弱。