作者|深水財經(jīng)社 聶攀

去年滑入退市邊緣的傳智教育竟然在最后一刻起死回生。

從1月31日到3月23日，*ST傳智（002032）發(fā)了三次終止上市風(fēng)險提示，不過從1月31日發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告來看，公司基本上已經(jīng)擺脫了退市風(fēng)險。

作為蘇北縣城沭陽縣首家且是唯一的上市公司，這家以IT培訓(xùn)起家的企業(yè)，雖然注冊地在沭陽，但是公司主要辦公地都是在北京。

傳智教育2021年才上市，當(dāng)時還是炙手可熱的職教賽道，沒過兩天突然由盛轉(zhuǎn)衰，公司也出現(xiàn)了上市以來首次巨虧。

不過在2025年，公司經(jīng)營已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，如果年報沒有出現(xiàn)意外的話，這家沭陽“獨苗”上市公司，大概率能成功“渡劫”，逃過退市一劫。

*ST傳智的退市風(fēng)險源于2024年糟糕的業(yè)績表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.34億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-1.48億元，而扣除后營業(yè)收入僅為2.46億元，低于3億元的“安全線”。

這一數(shù)據(jù)已經(jīng)踩中深交所主板退市規(guī)定的紅線——“最近一個會計年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元?！?/p>

按照規(guī)則，深交所于2025年4月23日開市起，對傳智教育實施退市風(fēng)險警示。這意味著，若2025年公司未能改善業(yè)績，再次觸及上述退市條件，將被終止上市，沭陽也將失去唯一的A股上市主體。

沭陽縣作為人口超190萬的江蘇第一人口大縣，多年來僅培育出這么一家A股上市公司，其上市地位對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級、招商引資和城市市場形象，都有著不可替代的作用。

要判斷*ST傳智會不會退市，先來帶大家研究下深交所主板的退市規(guī)則。

根據(jù)規(guī)定，上市公司被實施退市風(fēng)險警示后，若最近一個會計年度經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)再次觸及前次情形，將被終止上市。

簡單來說，觸發(fā)退市的條件是“凈利潤為負(fù)+扣除后營收低于3億元”，兩個條件必須同時滿足，缺一不可。

而2026年1月31日，*ST傳智業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元至4.0億元，扣除后營業(yè)收入與營業(yè)收入口徑一致，已經(jīng)回升到3億元以上，雖然仍處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度較2024年大幅收窄。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2025年前三季度，公司已實現(xiàn)營業(yè)總收入2.69億元，同比增長48.83%，歸母凈利潤虧損851.32萬元，較上年同期虧損幅度收窄79.35%。

所以如果年報不出意外，ST傳智退市的可能性幾乎為零。唯一需要警惕的，是審計風(fēng)險和業(yè)績變臉風(fēng)險。

很多投資者都會有一個疑問：*ST傳智的實際運營總部在北京昌平區(qū)，核心業(yè)務(wù)也集中在北上廣深等一線城市，為何公司的注冊地會落在蘇北的沭陽縣，還成為了當(dāng)?shù)匚ㄒ坏腁股上市公司？

資料顯示，傳智教育的前身是2006年5月8日成立于北京的北京傳智播客教育科技有限公司，初期專注于Java等IT培訓(xùn)，2010年推出“黑馬程序員”品牌，首創(chuàng)“先就業(yè)后付費”模式，在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟。

但隨著企業(yè)發(fā)展，啟動資本化進(jìn)程成為必然，而注冊一個適合上市的主體，成為當(dāng)時的核心需求。

出乎意料的是，傳智教育的注冊地竟然選擇了蘇北縣城沭陽縣，注冊地址為沭陽縣迎賓大道東首軟件產(chǎn)業(yè)園，這一主體后來成為公司A股IPO的核心載體。

2021年1月12日，傳智教育上市首日，宿遷市委副書記、代市長、市政府秘書長、沭陽縣委書記、經(jīng)開區(qū)黨工委書記等當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)都出席了公司的上市敲鐘儀式，足以見得當(dāng)?shù)貙@個“獨苗”的空前重視。

選擇沭陽作為注冊地，很大可能是借助地方政策優(yōu)勢，降低上市和運營成本。

事實上，沭陽縣的政策扶持，成為吸引傳智教育落戶的“關(guān)鍵籌碼”。

沭陽縣作為蘇北縣域經(jīng)濟(jì)的“排頭兵”，近年來大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)與職業(yè)教育，明確對落戶的教育科技企業(yè)提供稅收優(yōu)惠、場地補(bǔ)貼、人才獎勵等扶持政策。

早在2012年，沭陽縣就把傳智教育這家職教賽道的龍頭企業(yè)招到了當(dāng)?shù)兀?017年在沭陽成立了傳智專修學(xué)院，總投資達(dá)10億元，可容納在校生過萬人。

此外，成本與區(qū)位優(yōu)勢也不容忽視。相比北京、上海等一線城市，沭陽縣的土地、人力、運營成本顯著更低，適合布局線下校區(qū)與實訓(xùn)基地。

值得一提的是，沭陽縣多年來一直致力于培育資本市場主體，根據(jù)宿遷市人民政府印發(fā)的《宿遷市推進(jìn)企業(yè)上市三年行動計劃(2023-2025年)》，沭陽縣計劃2023-2025年新增上市企業(yè)6家。

但截至2026年3月，傳智教育仍是當(dāng)?shù)匚ㄒ坏腁股上市公司，其余均為新三板掛牌企業(yè)（如華新玻璃873585、蘇訊新材874335），這也讓傳智教育的“獨苗”地位更加突出。

從2024年扣非后營收2.46億元、凈利潤虧損1.34億元，到2025年預(yù)計扣除后營收3.6-4.0億元、凈利潤虧損收窄至7000萬-1億元，*ST傳智的業(yè)績正在明顯改善。

從主營業(yè)務(wù)看，2025年前三季度的現(xiàn)金流量表中，銷售商品提供服務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)到3.49億元，已經(jīng)遠(yuǎn)超2024年全年的2.52億元，意味著公司的主營業(yè)務(wù)收入大幅增長。同時經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也大幅轉(zhuǎn)正。

值得注意的是，公司業(yè)績預(yù)告中稱，2025年預(yù)計計提各類資產(chǎn)減值5000萬-8500萬，如果扣除這一部分，公司去年有可能是盈利的。

公司2025年業(yè)績預(yù)告中解釋，營收大幅增長的核心原因，在于三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)力。首先是核心的數(shù)字化人才職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。

2025年，技術(shù)創(chuàng)新熱潮推動新一代技術(shù)人才需求激增，公司捕捉行業(yè)風(fēng)口，推出全新學(xué)科，確保教學(xué)內(nèi)容與產(chǎn)業(yè)需求同頻，其中人工智能學(xué)科增長提速較快，帶動培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。

其次，學(xué)歷教育業(yè)務(wù)成為新的增長引擎。2025年，公司舉辦的全日制統(tǒng)招營利性大學(xué)“大同數(shù)據(jù)科技職業(yè)學(xué)院”迎來首屆2025級新生入學(xué)，設(shè)置了人工智能技術(shù)應(yīng)用、大數(shù)據(jù)技術(shù)等6個數(shù)字化專業(yè)，正式開啟學(xué)歷教育布局；

同時，宿遷傳智互聯(lián)網(wǎng)中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校的招生規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，兩大學(xué)歷教育載體共同為公司營收增長注入新動力。

公司在業(yè)績預(yù)告中表示，未來隨著兩所學(xué)校招生規(guī)模的進(jìn)一步提升，將對業(yè)績形成更堅實的支撐。

第三，海外業(yè)務(wù)的拓展填補(bǔ)了營收缺口。2025年1月，公司完成對新加坡輔仁國際學(xué)校的收購，該學(xué)校主營國際劍橋O-level和A-level課程教育服務(wù)，畢業(yè)生主要升學(xué)至海外QS排名前50的知名高校。

通過本次收購，公司不僅吸納了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還開拓了國際業(yè)務(wù)版圖，海外業(yè)務(wù)收入成為公司營收的重要補(bǔ)充，助力營收規(guī)模大幅提升。

而虧損大幅減少，則主要得益于成本控制與業(yè)務(wù)效率提升。同花順金融數(shù)據(jù)庫顯示，2025年前三季度，公司銷售毛利率達(dá)到53.33%，較2025年一季度的50.05%、二季度的51.93%穩(wěn)步提升，說明公司的盈利能力正在持續(xù)改善；

同時，公司加強(qiáng)內(nèi)控管理，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，有效降低了運營成本。此外，2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)到8267.73萬元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，說明公司的資金周轉(zhuǎn)效率提升，經(jīng)營狀況持續(xù)向好，也進(jìn)一步緩解了虧損壓力。

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