過(guò)去一年里，阿里應(yīng)該是存在感最強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。。。

一邊狠追美團(tuán)，出拳京東，為了能讓大家共同在體重上富裕，從年頭忙到年尾；一邊猛猛干 AI，瘋狂出招，千問(wèn)、悟空、建新事業(yè)群 ATH 等等，黏在熱搜上下不來(lái)。

辛苦沒(méi)有白費(fèi)。。。

這不，阿里發(fā)布新一季（2026 財(cái)年 Q3 季度）財(cái)報(bào)后，大家的討論異常激烈。

有人說(shuō)這份財(cái)報(bào)超預(yù)期，有人反駁：一個(gè)季度外賣(mài)大戰(zhàn)打沒(méi)三百多億，是超預(yù)期了哈。

有人說(shuō)看財(cái)報(bào)阿里巴巴已經(jīng)起飛，下面有人追評(píng)，是往下起飛嘛？

有人說(shuō)發(fā)財(cái)報(bào)的前一天，是股民們唯一出逃的機(jī)會(huì)。也有人反對(duì)，表示得看長(zhǎng)期價(jià)值，要堅(jiān)定持有，繼續(xù)加倉(cāng)。

你來(lái)我往，針?shù)h相對(duì)，大家都對(duì)自己的觀點(diǎn)特堅(jiān)定，旗幟異常鮮明。

悲觀主義者的世界里，阿里要完大蛋了，已經(jīng)進(jìn)入美團(tuán)時(shí)刻，樂(lè)觀主義者則覺(jué)得此刻是買(mǎi)入的最好時(shí)機(jī)，不買(mǎi)小心腸子悔青。

這么看下來(lái)，咱們確實(shí)有必要研究一下阿里這份新財(cái)報(bào)了。。。

打開(kāi)這份財(cái)報(bào)，很多人可能會(huì)嚇一跳。

阿里巴巴 2026 財(cái)年第三財(cái)季，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 2% 至 2848.4 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比下降 67% 至 167.1 億元。

跟上個(gè)季度一樣，阿里高強(qiáng)度雙線作戰(zhàn)，賺回家的錢(qián)還沒(méi)變成利潤(rùn)，就被花出去了，所以收入在漲，利潤(rùn)卻狂跌。

花哪去了，大家摸摸肚子，都有數(shù)吧。。。

去年 7 月阿里大規(guī)模開(kāi)展了一波奶茶 “ 點(diǎn)擊就送 ” ，幾個(gè)月后，千問(wèn)又發(fā)了一大波 1 分錢(qián)免單卡，AI 首次對(duì)人類(lèi)奶茶起了 DDOS 攻擊。

熱鬧背后的都是真金白銀。

根據(jù)最新的財(cái)報(bào)，去年 9 月到 12 月，阿里銷(xiāo)售費(fèi)用為 719.34 億元，而 2024 年同期是 426.75 億，同比暴漲 68.56%。

同時(shí)，去年 9 月到 12 月的銷(xiāo)售費(fèi)用占收入比例是 15.2%，今年占比躍升至 25.3%，吞掉了很大的利潤(rùn)。

此外，在 AI 上也瘋狂氪金，不斷投入基建買(mǎi)服務(wù)器，不斷使勁投放。

根據(jù)晚點(diǎn)報(bào)道，2025 年 12 月，千問(wèn) App 每天的拉新投放費(fèi)用都在 1000 萬(wàn)元以上，單日投放峰值一度達(dá)到 1500 萬(wàn)元。

本季度阿里可支配的現(xiàn)金，即自由現(xiàn)金流為 113 億，同比下降 71%，時(shí)間再拉長(zhǎng)一點(diǎn)，去年 3 月到 12 月，這 9 個(gè)月阿里的累計(jì)自由現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，為 -293.09 億元，去年同期為正 701 億元，現(xiàn)金壓力不小。

雖然錢(qián)就像水一樣流走了，但阿里高管們?cè)谪?cái)報(bào)電話會(huì)上，對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的態(tài)度仍然是：AI和消費(fèi)就是最好的投資。

當(dāng)然，面對(duì)持續(xù)三個(gè)季度的增收不增利，以及堪比碎鈔機(jī)的花錢(qián)能力，阿里還是有些反應(yīng)的。。。

這次直接丟出一個(gè)非常重磅的預(yù)期：未來(lái)五年，云和AI商業(yè)化年收入將從今年已突破的 1000 億元人民幣，大幅增長(zhǎng)至 1000 億美元。

也不藏著掖著了，發(fā)布自研芯片 “ 平頭哥 ” 數(shù)據(jù)：已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，累計(jì)向?qū)嶋H業(yè)務(wù)出貨超 47 萬(wàn)顆 AI 芯片，年化營(yíng)收規(guī)模百億級(jí)別。

這感覺(jué)就差說(shuō)，鄉(xiāng)親們務(wù)必放心，我們能行的。。。

所以，阿里到底行不行呢？咱們來(lái)翻翻這財(cái)報(bào)里賺錢(qián)的部分。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，云智能集團(tuán)整挺好，收入 432.84 億元，同比增長(zhǎng)加速至 36%，AI 相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第十個(gè)季度的三位數(shù)同比增長(zhǎng)。

阿里在 AI 上，幾乎是明里暗里都在賺錢(qián)。

最底層的芯片，有自研的可以賣(mài)，再往上一點(diǎn)，可以賣(mài)算力。

比如你要進(jìn)行模型訓(xùn)練，但自己的機(jī)器跑不動(dòng)，就只能找大廠買(mǎi)算力，智譜、MiniMax 研發(fā)投入中有七成是購(gòu)買(mǎi)算力，即便是端側(cè)小模型，也需要時(shí)不時(shí)買(mǎi)算力微調(diào)。

像 Kimi、Minimax 等等，大家熟知的頭部大模型都會(huì)找阿里云買(mǎi)算力。

現(xiàn)在的市場(chǎng)上，這些基礎(chǔ)設(shè)施啊，算力資源啊，都極度緊俏。

上個(gè)季度，阿里管理層還在電話會(huì)議里凡爾賽：“ 阿里云 AI 服務(wù)器上架節(jié)奏，實(shí)際上嚴(yán)重跟不上客戶訂單的增長(zhǎng)速度，我們?cè)谑值姆e壓訂單數(shù)量還在持續(xù)擴(kuò)大 ”。

前幾天，阿里云宣布漲價(jià)

再往上，MaaS 也很賺錢(qián)。財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，未來(lái)商業(yè)化 MaaS 收入將會(huì)成為阿里云最大的收入產(chǎn)品。。。

你可以把模型想象成發(fā)電廠，應(yīng)用是電腦之類(lèi)的電器，MaaS 就是電網(wǎng)，把底層的發(fā)電廠，封裝成統(tǒng)一的接口，開(kāi)發(fā)者不用去了解底部是啥情況，也能按照需求調(diào)用這些模型，還配套了安全、監(jiān)控、計(jì)費(fèi)、工具鏈等等。

這幾年企業(yè) AI 需求爆發(fā)，也就使得百煉MaaS平臺(tái)上的消耗量增長(zhǎng)了數(shù)倍。

當(dāng)然，即便阿里這塊夠強(qiáng)，但目前這個(gè)目標(biāo)吧，還是有點(diǎn)。。。

簡(jiǎn)單換算下，每個(gè)季度得賺他 250 個(gè)小目標(biāo)（美元版）。

換個(gè)視角算，五年翻七倍，年化增長(zhǎng)要超過(guò) 40% ，難度系數(shù)非常大。

看完 AI，再來(lái)看看即時(shí)零售這塊。

這個(gè)板塊的收入是 208.42 億，比去年同期的 133.56 億增長(zhǎng)了 56%，注意嗷，這筆收入是扣除補(bǔ)貼后的凈收入。

目前來(lái)看，閃購(gòu)對(duì)淘寶的流量拉動(dòng)確實(shí)給力，活躍買(mǎi)家在猛漲，8 月淘寶的月活躍消費(fèi)者也增長(zhǎng) 25%。

但有一點(diǎn)不太樂(lè)觀，本季度的淘天 CMR（廣告和客戶管理收入） 僅增長(zhǎng) 1%，整體有待觀察。

在這樣的情況下，阿里依然定了下了即時(shí)零售的目標(biāo)，2028 財(cái)年交易額破萬(wàn)億，2029 財(cái)年整體盈利。

這也不是一個(gè)能輕松兌現(xiàn)的目標(biāo)。。。

對(duì)咱們這些普通人來(lái)說(shuō)，當(dāng)下總是更具體。

補(bǔ)貼燒掉了多少，利潤(rùn)掉了多少，現(xiàn)金流緊了多少，這些都是真真切切能感受到的。巨大的消耗會(huì)逐漸消磨大家展望未來(lái)的耐心。

這也是阿里擰巴的地方。

不像其他公司，選擇 AI 是為了賦能已有業(yè)務(wù)，阿里想要的是，顛覆曾經(jīng)的自己。

這注定不是一兩年就能完成的事，將要遭受的質(zhì)疑也許比想象中會(huì)更猛烈。

撰文：渡渡鳥(niǎo)武士

編輯：莽山烙鐵頭 & 面線 & 大餅

美編：煥妍