每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：楊軍

3月26日盤后，江西銅業(yè)（SH600362，股價(jià)44.21元，市值1531億元）披露2025年年報(bào)。該年報(bào)顯示，江西銅業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5446.23億元，同比增長(zhǎng)5.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約71.30億元，同比增長(zhǎng)2.41%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約91.48億元，同比增長(zhǎng)11.3%；基本每股收益2.07元，同比增長(zhǎng)2.99%。公司擬派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.6元/股（2025全年累計(jì)派發(fā)1.0元/股）。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報(bào)）

據(jù)Wind（萬(wàn)得）金融終端數(shù)據(jù)，4家機(jī)構(gòu)對(duì)江西銅業(yè)2025年歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值約為86.73億元。這意味著，公司最終交出的71.30億元的成績(jī)單未能達(dá)到機(jī)構(gòu)預(yù)期。

多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目如期建成投產(chǎn)

縱向來看，2025年5446.23億元的營(yíng)收和71.30億元的歸母凈利潤(rùn)，均創(chuàng)江西銅業(yè)單年新高。不過，分季度來看，公司2025年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1485.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.82%，但歸母凈利潤(rùn)錄得11.07億元，環(huán)比下滑40.14%。

報(bào)告期內(nèi)，江西銅業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)量均錄得增長(zhǎng)：陰極銅產(chǎn)量達(dá)238.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.86%；黃金產(chǎn)量為118.93噸，同比微增0.57%；白銀產(chǎn)量達(dá)1383.18噸，同比增長(zhǎng)13.92%；硫酸產(chǎn)量703.43萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.44%；“自產(chǎn)銅精礦含銅”產(chǎn)量達(dá)26.99萬(wàn)噸，大幅增長(zhǎng)35.15%（含第一量子礦業(yè)公司當(dāng)年權(quán)益產(chǎn)量）。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報(bào)）

同時(shí)，江西銅業(yè)多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目如期建成投產(chǎn)，包括德興銅礦銅鉬分離系統(tǒng)技改、江銅國(guó)興26萬(wàn)噸陰極銅技改擴(kuò)建、宏源15萬(wàn)噸陰極銅擴(kuò)建等，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。新興產(chǎn)業(yè)方面，公司華東鋰電銅箔、上饒光伏焊帶、高效永磁電機(jī)等項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，積極搶占新能源、半導(dǎo)體等新興賽道，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

資源戰(zhàn)略方面，報(bào)告期內(nèi)，江西銅業(yè)海外資源布局加速，聯(lián)合第一量子礦業(yè)公司在哈薩克斯坦開展鉆探研究，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)資源增儲(chǔ)新突破。此外，公司南美辦事處正式運(yùn)營(yíng)，并新設(shè)沙特、哈薩克斯坦等海外機(jī)構(gòu)，拓寬海外資源獲取渠道。

報(bào)告期內(nèi)，江西銅業(yè)新增科研項(xiàng)目117項(xiàng)（同比增長(zhǎng)200%），全年新增專利358項(xiàng)（同比增長(zhǎng)80.8%）。年報(bào)還顯示，在智能制造與綠色低碳方面取得顯著成效，如貴冶通過國(guó)家智能制造能力成熟度（CMMM）四級(jí)評(píng)估，為有色金屬行業(yè)首家。

報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流量?jī)纛~-69.14億元

盡管業(yè)績(jī)創(chuàng)單年新高，但據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)來看，4家機(jī)構(gòu)對(duì)江西銅業(yè)2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別為約5128.14億元和86.73億元，因此按照公司披露的數(shù)據(jù)來看，營(yíng)收超出這些機(jī)構(gòu)分析師的一致預(yù)期6.2%，但71.3億元的歸母凈利潤(rùn)比這些機(jī)構(gòu)分析師一致預(yù)期低了17.79%。

（圖片來源：Wind）

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然江西銅業(yè)歸母凈利潤(rùn)錄得2.41%的小幅增長(zhǎng)，但公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻錄得-69.14億元（上年同期為凈流入24.28億元）。公司稱，主要原因?yàn)榻饘賰r(jià)格上漲導(dǎo)致存貨資金占用增加。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報(bào)）

分行業(yè)來看，作為公司營(yíng)收重要組成部分的貿(mào)易業(yè)務(wù)，在2025年出現(xiàn)了顯著下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司貿(mào)易收入為1452.19億元，同比下降22.63%。這表明公司在傳統(tǒng)大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的規(guī)模正在快速收縮，進(jìn)而拖累了整體營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報(bào)）

年報(bào)還顯示，由于礦端供應(yīng)偏緊向冶煉端深度傳導(dǎo)，銅精礦加工費(fèi)（TC）自2025年2月起進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，全年維持在-40美元/噸左右的低位，這給江西銅業(yè)的冶煉端帶來了較大成本壓力。

公司還提及，報(bào)告期內(nèi)銅加工行業(yè)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇（內(nèi)卷嚴(yán)重）。例如，傳統(tǒng)銅棒、銅板帶及普通銅管受地產(chǎn)、傳統(tǒng)行業(yè)等需求疲軟影響，產(chǎn)量下滑。高銅價(jià)也進(jìn)一步擠壓了部分加工企業(yè)的利潤(rùn)。

記者還注意到，江西銅業(yè)利潤(rùn)表中“公允價(jià)值變動(dòng)收益”科目出現(xiàn)大幅虧損，本期產(chǎn)生-25.14億元的變動(dòng)損失（去年同期為正收益1.45億元），公司解釋稱，這主要是衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)所致。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報(bào)）