自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)近三周以來，市場一直抱持一個令人寬慰的押注：能源供應(yīng)中斷將是短暫的，霍爾木茲海峽將重新開放，美聯(lián)儲的降息周期將如期恢復(fù)。過去這一周，這個押注徹底崩塌。

本周，全球債市遭遇"血洗"，黃金創(chuàng)下1983年以來最大單周跌幅，美股連續(xù)第四周下跌、創(chuàng)一年最長跌勢。與此同時，市場一度將美聯(lián)儲下一步行動定價為加息而非降息的概率提升至50%。

Siebert Financial首席投資官Mark Malek將這一周定性為"清算時刻"——市場各個角落終于開始正視現(xiàn)實：這場沖突不僅將是一場曠日持久、結(jié)局未定的戰(zhàn)爭，更已演變?yōu)樽顗那樾巍獙υ摰貐^(qū)全部能源基礎(chǔ)設(shè)施的直接打擊。

與此同時，跨市場壓力正以去年關(guān)稅沖擊以來最快的速度積聚。據(jù)美國銀行指數(shù)顯示，建立在降息預(yù)期之上的股票和信貸交易正在同步瓦解，新興市場亦承壓走低。分析指出，伊朗戰(zhàn)爭這已不再是一次性價格沖擊，而是投資者、央行官員和企業(yè)領(lǐng)袖被迫直面的持續(xù)性威脅。

債市"血洗"與黃金潰?。菏袌龆▋r邏輯的根本性轉(zhuǎn)變

過去一周，全球債市遭受重創(chuàng)，成為本輪市場動蕩最直觀的寫照。

美債10年期收益率單日飆升13.4個基點，本周累計上漲逾10個基點；5年期收益率自7月以來首次突破4%，收益率曲線急劇平坦化。

歐洲債市同樣未能幸免：英國10年期國債收益率本周累漲17.7個基點，自2008年以來首次觸及5%；德國10年期國債收益率創(chuàng)2011年以來新高，報3.043%；意大利10年期國債收益率本周累漲逾16個基點。兩年期德債收益率本周更大漲23個基點。

黃金的潰敗尤為觸目驚心?，F(xiàn)貨黃金本周累計下跌逾10%，COMEX黃金期貨周跌幅超過11%，創(chuàng)下自1983年3月以來最大單周跌幅。

據(jù)華爾街見聞文章，彼時黃金大跌的導(dǎo)火索同樣是一場石油危機——中東產(chǎn)油國因油價下行導(dǎo)致收入縮水，被迫拋售黃金儲備換取現(xiàn)金。此次歷史背景引發(fā)市場對"重蹈覆轍"的聯(lián)想。

分析人士將本輪金價下跌部分歸因于美元融資壓力顯現(xiàn)。跨貨幣基差掉期本周明顯擴大，暗示市場存在美元流動性緊張跡象；黃金亦重新與實際利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)——隨著實際利率快速攀升，黃金承壓下行。

在貴金屬市場，白銀本周跌幅更深，COMEX白銀期貨累跌逾16%；銅、鋁、錫等工業(yè)金屬亦全線走低，倫銅本周跌超6.6%，失守1.1萬美元關(guān)口。

追蹤標(biāo)普500、長期美債和黃金的ETF，錄得自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來最差的合并單周表現(xiàn)。

JPMorgan Asset Management投資組合經(jīng)理Priya Misra措辭更為嚴(yán)峻：

"風(fēng)險溢價應(yīng)當(dāng)更高——這是歷史上規(guī)模最大的能源沖擊，沒有任何簡單的財政、貨幣或能源政策應(yīng)對方案，衰退風(fēng)險應(yīng)當(dāng)急劇上升。股票和信貸利差在希望企業(yè)和家庭能夠吸收能源沖擊的預(yù)期下表現(xiàn)過于堅挺。"

這場清算的核心，是市場對美聯(lián)儲政策路徑預(yù)期的急劇重新定價。

美聯(lián)儲周三維持利率不變，主席鮑威爾明確表示，油價沖擊已令通脹前景過于模糊，無法給出寬松時間表。

周五，美聯(lián)儲理事沃勒表示，他對高油價如何影響通脹持謹(jǐn)慎態(tài)度，但同時指出，若就業(yè)市場走弱，降息仍有必要。他亦承認(rèn)，沖突已呈現(xiàn)出更為持久的態(tài)勢，油價長期高企的風(fēng)險正在上升。

市場的反應(yīng)更為激進。據(jù)華爾街見聞文章，當(dāng)前定價顯示，2026年內(nèi)美聯(lián)儲加息概率已達(dá)50%——此前以押注降息為主流的債券交易員正被迫重新制定策略，市場情緒在短時間內(nèi)急速轉(zhuǎn)向。

TD Securities的Gennadiy Goldberg對此持保留意見：

"我們不認(rèn)同市場的加息判斷，油價飆升應(yīng)導(dǎo)致美聯(lián)儲在滯脹壓力下推遲降息，但若油價漲幅足夠大，可能造成金融條件沖擊，反而迫使美聯(lián)儲以降息應(yīng)對。"

彭博宏觀策略師Michael Ball則警告，伊朗沖突引發(fā)貨幣政策預(yù)期的驟然重新定價，金融條件趨緊，令標(biāo)普500指數(shù)面臨從可控回調(diào)演變?yōu)槿嫘拚娘L(fēng)險。

歐洲央行面臨的處境更為棘手：能源驅(qū)動的通脹阻斷了降息空間，而日益惡化的增長前景又迫切需要寬松政策——兩難困境之下，歐洲央行同樣陷入僵局。

華爾街開始重新定價"持久戰(zhàn)"

市場的真正轉(zhuǎn)折點，在于投資者對沖突持續(xù)時間預(yù)期的根本性改變。

據(jù)華爾街見聞文章提及，美國官員發(fā)出信號，白宮正向中東增派數(shù)百名海軍陸戰(zhàn)隊員，并正在評估占領(lǐng)或封鎖伊朗哈爾克島石油出口樞紐的方案——該島承擔(dān)伊朗約九成石油出口。特朗普本周先稱不想停火，后又表示正考慮對伊軍事行動逐步降級，并再度向軍事盟友施壓，要求其加入戰(zhàn)爭或協(xié)助疏通霍爾木茲海峽。

Interactive Brokers的Jose Torres直言：

"投資者最初以為伊朗戰(zhàn)爭會很快結(jié)束，但隨著對抗升級且看不到隧道盡頭的光，華爾街的痛苦仍在持續(xù)。"

Goldman Sachs全球投資研究部門資產(chǎn)配置研究主管Christian Mueller-Glissmann表示：

"如果這場利率-能源沖擊持續(xù)甚至加深，各類資產(chǎn)的增長定價需要進一步向悲觀方向移動。市場目前對增長風(fēng)險的定價并不充分，這在一定程度上解釋了為何美股跌幅尚未更大。"

Natixis Investment Managers投資組合策略師Garrett Melson表示，市場"每天都在逐步定價越來越長的漣漪效應(yīng)"，他近期已削減小盤股敞口，同時提高大盤成長股和科技股配置。

機構(gòu)層面的防御性調(diào)整已在加速推進。

• 法國興業(yè)銀行在周四波動加劇之際，將全球股票推薦配置比例下調(diào)5個百分點，同步上調(diào)大宗商品配置；
• BCA Research建議客戶提升現(xiàn)金比重、下調(diào)股票配置；
• 高盛全球投資研究則建議防御性定位，將三個月戰(zhàn)術(shù)配置調(diào)整為超配現(xiàn)金、低配信貸、其他主要資產(chǎn)類別保持中性。

從歷史規(guī)律看，自1939年以來逾30次地緣政治沖擊的數(shù)據(jù)顯示，美國股市通常在沖擊發(fā)生后約第15個交易日前后觸底，平均跌幅略超4%。目前標(biāo)普500指數(shù)自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來已累計下跌約5.5%，對應(yīng)第13個交易日，正處于歷史上通常出現(xiàn)"最壞消息流"與"最大市場損傷"疊加的窗口期。

Kerux Financial的David Laut表示：

"股市今年以來仍處于負(fù)區(qū)域，且本周創(chuàng)下2026年新低，這表明市場或許尚未觸底，仍在持續(xù)消化中東沖突持續(xù)時間的不確定性。"