文源 | 源Sight

作者 | 白河

電動自行車新國標(biāo)落地近七個月，有“兩輪特斯拉”之稱的小牛還在渡劫。

3月16日，小牛發(fā)布2025年財報。數(shù)據(jù)顯示，小牛電動整車全年銷量達119.8萬輛，同比增長29%；全年營收43億元，同比增長31%，業(yè)績表面向好背后的隱憂卻更值得關(guān)注。

從公司盈利層面來看，小牛已經(jīng)連續(xù)四年錄得年度虧損，具體到25年第四季度，在海外市場銷量承壓和新國標(biāo)換車紅利消退后，小牛單季業(yè)績顯著下挫，其中當(dāng)季營收僅6.76億元，同比減少17.4%；當(dāng)季整車銷量17.87萬臺，同比下滑13%，帶來季度凈虧損8810萬元。

來源：小牛官網(wǎng)

新國標(biāo)全面落地仍在不斷重塑行業(yè)規(guī)則和產(chǎn)品邏輯，監(jiān)管細化帶來的合規(guī)壓力進一步稀釋過往電動自行車高端市場帶來的價值壁壘，為了維系品牌賴以生存的高端敘事，小牛開始轉(zhuǎn)向?qū)で驛I溢價。

在3月17日新品發(fā)布會上，小牛帶來了“全球首款A(yù)I智能電動自行車”NXT2，其搭載的小牛靈犀AIOS智能車機集成了Qwen3.5大模型和“小牛同學(xué)”語音助手，能夠提供語音交互、遠程控制和智能駕駛等功能，Ultra版零售價為13499元。

來源：小牛商城

小牛CEO李彥在發(fā)布會現(xiàn)場表示，未來十年小牛將以AI為核心技術(shù)方向推動技術(shù)服務(wù)于用戶日常出行，激進押注AI擁抱新趨勢背后，卻難掩小牛的創(chuàng)新疲態(tài)。

當(dāng)2015年牛電科技發(fā)布小牛首款智能兩輪電動車N1時，其憑借領(lǐng)先的外觀設(shè)計和智能交互，一舉打破傳統(tǒng)電動自行車的同質(zhì)化競爭，開辟了電動自行車的高端戰(zhàn)場，小牛更一度被視作能挑戰(zhàn)雅迪、愛瑪行業(yè)地位的行業(yè)新勢力。

時至今日，電動自行車“智能一哥”的寶座早已易主九號，失去想象空間后的小牛股價長期在2-3美元/股低位徘徊，無論是資本市場和消費者，都在逐漸對這個曾經(jīng)的破局者失去耐心。

01

新國標(biāo)渡劫

2025年電動自行車新國標(biāo)正式落地，對于全行業(yè)來說，這注定是一個機遇與挑戰(zhàn)并存的關(guān)鍵節(jié)點。

貫穿全年的以舊換新補貼政策加上新國標(biāo)落地周期帶來的換車紅利，為企業(yè)提供了充足的去庫存，轉(zhuǎn)換產(chǎn)能路線時間。

奧維云網(wǎng)（AVC）PSI產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2025年中國電動兩輪車市場生產(chǎn)規(guī)模達6316萬臺，同比增長14.8%，從全年走勢看，受新國標(biāo)政策落地影響，市場下半年增長動能逐步減弱，至第四季度增速已同比轉(zhuǎn)為-4.4%，反映出新國標(biāo)切換過程中，市場與產(chǎn)業(yè)鏈仍處于調(diào)整與適應(yīng)階段。

然而這一調(diào)整期對不同廠商的影響卻是不對稱的。

相比起1999年和2018年兩次國標(biāo)修訂，如今被稱為“新新國標(biāo)”的《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范（GB 17761—2024）》對電池容量、整車重量、速度限制、智能化模塊、定位功能等有著全方位更嚴(yán)格的約束，其中車速超過25km/h自動斷電、嚴(yán)禁預(yù)留電池拓展接口、控制器條線等可改裝結(jié)構(gòu)等防篡改要求，讓電動自行車進一步回歸短途代步工具定位。

來源：《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范（GB 17761—2024）》

對于主推高周轉(zhuǎn)、低溢價路線的雅迪、愛瑪、臺鈴等頭部企業(yè)來說，這樣的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)收緊短期或會帶來銷量壓力，但其龐大出貨量能優(yōu)先倒逼供應(yīng)鏈加速適配產(chǎn)能，密集的線下渠道也能幫助快速消化庫存，更重要的，這些廠商面向的大眾用戶市場更容易接受“新新國標(biāo)”限速限改的合規(guī)要求。

從實際市場表現(xiàn)來看，雅迪在1月份發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計全年盈利不會少于29億元，對比2024年的12.7億元，同比增長了近128%，顯示了雅迪作為頭部廠商在新國標(biāo)切換周期基本完成從調(diào)整陣痛到全面復(fù)蘇的轉(zhuǎn)變。

但對小牛來說，“新新國標(biāo)”的各項約束正對其核心業(yè)務(wù)線形成精準(zhǔn)的定點打擊。

在舊國標(biāo)時代，小牛憑借其輕量化鋰電、高強度車架等性能優(yōu)勢，為玩家預(yù)留了巨大的改裝空間，在發(fā)燒友手中，一臺標(biāo)稱25km/h的小牛可以輕易被解鎖至50km/h甚至更高，這種“超規(guī)格”的體驗，一直是小牛支撐5000元以上單價溢價的“灰色地帶”。

早在2022年的315晚會上，央視便曾點名小牛電動自行車違規(guī)提速現(xiàn)象，此前據(jù)奧一新聞《花費過萬、速度過百？揭秘小牛電動車改裝亂象》報道，通過裝配2000W功率電機、72V65ah電池和遠驅(qū)360控制器的三件套，小牛UQi+的速度和續(xù)航最高甚至可以去到100km/h以上。

來源：奧一新聞

新新國標(biāo)出臺加強了防篡改機制之余，各地政府也在同步加強監(jiān)管力度。

以北京為例，新修訂的《北京市非機動車管理條例》將于5月1日施行，修訂后的《條例》將從原有7章35條擴展為8章55條，以國家強制標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，聚焦電動自行車非法拼改裝、騎行規(guī)范、電池安全等突出問題進行重點監(jiān)管。

在改裝車生存空間和意義被進一步取締，產(chǎn)品回歸25km/h限速起跑線的情況下，小牛昂貴的電機調(diào)校、減震系統(tǒng)、車架剛性難以進一步支撐品牌溢價。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，去年四季度小牛電動的營銷費用率從上年同期的16.6%飆升至21.3%；研發(fā)費用率也從4.7%上升至7.3%，絕對金額增加28%，然而這些支出提升并沒有轉(zhuǎn)化為銷量，四季度，小牛電動單季營收6.76億元，同比下滑17.4%；整車銷量17.28萬輛，同比大跌23.8%。

新國標(biāo)落地后首個季度，小牛各項核心財務(wù)指標(biāo)全面承壓。

02

尋找新的溢價手段

面對品牌溢價紅利枯竭，小牛試圖通過押注AI來重塑高端敘事。

3月17日，小牛發(fā)布了搭載Qwen 3.5大模型的“靈犀AIOS”系統(tǒng)，并將與新款電動自行車NXT2、電動摩托車NX2同步推出。

來源：小牛商城

據(jù)介紹，小牛靈犀AIOS被定位為“兩輪智慧生態(tài)中樞”，是兩輪電動車行業(yè)首個搭載Qwen3.5大模型的量產(chǎn)智能車機系統(tǒng)，該系統(tǒng)集成了AI智能語音助手“小牛同學(xué)”，用戶通過語音指令可實現(xiàn)對車輛的全車控制與自然對話，離線狀態(tài)下仍可執(zhí)行指令。

為了加速電動自行車AI化落地，小牛還找來了多家供應(yīng)鏈企業(yè)配合研發(fā)。

硬件層面，與高通技術(shù)公司合作，采用驍龍數(shù)字底盤解決方案及面向兩輪車的系統(tǒng)級芯片；與地瓜機器人合作，采用旭日系列智能計算芯片提升端側(cè)AI算力；與禾賽合作，采用純固態(tài)激光雷達增強環(huán)境感知能力。

軟件與生態(tài)層面，與上海海思合作，基于開源鴻蒙操作系統(tǒng)打造兩輪車智能操作系統(tǒng)；與移遠通信合作，提升防盜追蹤、車輛狀態(tài)回傳、遠程控制能力；與斑馬智能合作，接入Qwen3.5大模型打造智能駕艙解決方案；與neueHCT合作，將汽車領(lǐng)域智能駕駛算法移植至兩輪出行場景；與高德地圖合作，基于鷹眼守護體系提供全域安全預(yù)警，可實時感知彎道來車、前方急剎車、后方快速來車等風(fēng)險，實現(xiàn)秒級預(yù)警。

以上種種嘗試都在表明，當(dāng)電動自行車的硬件性能被“新新國標(biāo)”限制無法支撐更高售價時，小牛正努力嘗試用AI與軟件來定義新的高端溢價。

問題在于，當(dāng)雅迪、愛瑪們通過規(guī)模效應(yīng)把地圖導(dǎo)航、無鑰匙啟動做到了2000元價位時，小牛曾經(jīng)領(lǐng)先行業(yè)的“智能化”早已從加分項變成必選項。

回顧小牛的產(chǎn)品演變，其對自身的高端定位其實一直在動搖。

當(dāng)2015年小牛推出首款智能電動自行車N1時，其簡約的車身設(shè)計、液晶全顯交互、鋰電長續(xù)航等優(yōu)勢徹底顛覆了整個市場，3999元的起售價成為小牛立足高端的起點，到了2021年，只做高端的小牛年營收突破37.05億元，凈利潤2.26億元，毛利率高達21.9%，成為行業(yè)內(nèi)高端智能賽道的標(biāo)桿，2016-2021年間小牛年收入復(fù)合增速達59.8%。

后續(xù)由于碳酸鋰成本上漲引發(fā)鋰電池漲價，為追求銷量增長，小牛開始向下沉市場發(fā)力，通過推出GOVA系列等中低端車型，將定價下探至2000元檔，銷量上漲的同時其高端品牌形象遭遇稀釋，直接表現(xiàn)為毛利率持續(xù)下滑，到了2024年小牛毛利率已經(jīng)降至15.2%，創(chuàng)下歷史新低。

03

還有故事可講

值得關(guān)注的是，當(dāng)小牛仍在為如何重拾高端敘事掙扎時，當(dāng)年同樣以“智能化”與“高端化”消費電子產(chǎn)品定位殺入電動自行車市場的九號公司，如今發(fā)展勢頭卻一片大好。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2025年國內(nèi)市場前十銷量排行中，九號以6.9%的市場份額躋身第四，份額增幅達1.8%，是榜單中增長最快的品牌。

九號公司財報顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入213.25億元，同比增長50.22%；歸母凈利潤17.55億元，同比增長61.84%；扣非凈利潤17.05億元，同比增長60.5%。

九號的“逆襲”似乎更能表明電動自行車的高端化可行性，通過線下超過9700家門店布局、去年前三季度累計8.72億元研發(fā)投入，以及擴寬布局電動兩輪車、電動滑板車、服務(wù)機器人及全地形車等產(chǎn)品線，九號展示了一家電動自行車公司高端敘事的正確打開方式。

不過從好的方面想，九號的成功也證明了高端電動自行車市場前景依舊廣闊，對于小牛來說，如果能重新聚焦核心、深耕細作，或許還有彎道超車、逆風(fēng)翻盤的機會。

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