四川大決策投顧 摘要：蛋氨酸行業(yè)核心投資邏輯在于供給沖擊下的強景氣。中東地緣沖突推動核心原材料價格飆升，導(dǎo)致依賴進口的海外產(chǎn)能成本壓力劇增甚至停產(chǎn)。與此同時，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，加之在飼料中成本占比低，價格傳導(dǎo)順暢。國內(nèi)龍頭憑借穩(wěn)定的能源供應(yīng)和一體化優(yōu)勢，市場份額與盈利能力有望顯著提升。

1.蛋氨酸是動物必需氨基酸，豆粕減量替代推動蛋氨酸需求增長

蛋氨酸又稱甲硫氨酸，是動物生長所需氨基酸中唯一含硫的必需氨基酸，可促進禽類、豬及反芻類動物生長，但其自身無法合成，需通過外部攝取。蛋氨酸能有效提高蛋白質(zhì)利用率并促進禽類生長。飼料的能量原料主要為玉米和谷物，蛋白質(zhì)來源主要為豆粕，但其蛋氨酸含量無法滿足動物正常生長需要，因此飼料里需要添加蛋氨酸。

蛋氨酸主要用于飼料行業(yè)，其主要功效有：1）提高養(yǎng)殖效益，可根據(jù)動物生理對氨基酸的需求，來均衡飼料配給，降低飼料成本。根據(jù)安迪蘇集團 2015 年發(fā)布的測算，在營養(yǎng)成分?jǐn)z取量一致的前提下，假設(shè)每單位重量飼料中添加 0.20%蛋氨酸，每生產(chǎn) 1千克成品雞肉可綜合節(jié)約生產(chǎn)成本約 0.22 歐元，占總生產(chǎn)成本約 23%，能有效提高家禽生產(chǎn)行業(yè)利潤率。2）促進生長發(fā)育，增加動物抗病能力，提高肉禽存活率和產(chǎn)肉量。3）提高肉蛋品質(zhì)，提高食品的營養(yǎng)價值和市場競爭力。

中國大豆依賴度高，豆粕減量替代政策推進，推動蛋氨酸行業(yè)成長。2013 年起，中國大豆進口依賴度始終高于 80%，主要進口自美國和巴西等國，為了降低我國大豆對外依存度，2018 年以來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部著手推進豆粕的減量替代工作；2021 年正式提出推進飼料中玉米豆粕的減量替代；2023 年發(fā)布飼用豆粕減量替代三年行動方案，力爭飼料中豆粕用量占比每年下降 0.5 個百分點以上，到 2025 年飼料中豆粕用量占比從 2022 年的 14.5%降至 13%以下。

2024 年 1-10 月，全國豆粕在飼料中的占比為 12.9%，已達(dá)到豆粕減量替代政策目標(biāo)。中國實施豆粕減量替代主要采取的措施是：使用菜粕、棉粕等雜粕來替代豆粕，再加入氨基酸產(chǎn)品，實現(xiàn)整體的氨基酸平衡，因此會帶動蛋氨酸等其他氨基酸需求量的增長。

2.蛋氨酸產(chǎn)業(yè)鏈

蛋氨酸產(chǎn)業(yè)鏈清晰。上游是石油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源，以及甲醇、硫磺、丙烯等關(guān)鍵化工原料。中游為核心制造環(huán)節(jié)，通過“海因法”或“氫氰酸法”等工藝合成蛋氨酸。下游主要用于飼料添加劑（占比超90%），少量用于醫(yī)藥和食品領(lǐng)域。其成本與利潤受原材料價格和下游養(yǎng)殖業(yè)景氣度直接影響。

3.全球蛋氨酸需求保持快速增長

受益于降本增效需求下養(yǎng)殖領(lǐng)域使用滲透率的提升和豆粕替代需求增長，近年來國內(nèi)及全球蛋氨酸需求保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，據(jù)博亞和訊，2024 年全球/中國蛋氨酸需求量分別約 170萬噸和 45 萬噸，同比增長 6.3%和 4.7%，2019-2024 年 CAGR 分別約 4.7%和 11.0%。

近年來國內(nèi)企業(yè)加大力度投產(chǎn)蛋氨酸，進出口格局有所變化。2010 年，寧夏紫光打破我國蛋氨酸完全依賴進口的局面，而后國內(nèi)企業(yè)加速布局蛋氨酸生產(chǎn)，國外巨頭也積極投資國內(nèi)市場。新和成、安迪蘇、和邦生物等企業(yè)先后完成蛋氨酸產(chǎn)線的布局。受此影響，自 2018 年以來，我國蛋氨酸出口數(shù)量大幅增長。2024 年，我國蛋氨酸的進口量約 16 萬噸（同比-2%）；出口量約 26 萬噸（同比+69%）。

4.蛋氨酸：行業(yè)寡頭壟斷，2025年新增產(chǎn)能落地，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能情況

蛋氨酸行業(yè)寡頭壟斷格局明顯，截至2025年底，蛋氨酸行業(yè)CR4超80%，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能實際落地情況。截至2025年底，全球固蛋產(chǎn)能185萬噸，液蛋產(chǎn)能98萬噸（包括部分宣布退出或調(diào)整的產(chǎn)能）。國外蛋氨酸產(chǎn)能主要集中于贏創(chuàng)、諾偉司等，國內(nèi)蛋氨酸產(chǎn)能主要集中于安迪蘇、新和成、寧夏紫光等。

5.原材料成本飆升疊加海外產(chǎn)能受限，蛋氨酸價格近期大幅上漲

2026年2月28日，以色列與美國聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東地緣局勢持續(xù)升溫，引發(fā)原油、天然氣及甲醇、合成氨、硫磺等能源和化工原料價格大幅上漲。蛋氨酸作為高能耗、高原料依賴的化工產(chǎn)品，其核心生產(chǎn)原料（如丙烯、甲醇、硫化氫等）成本顯著攀升。

與此同時，蛋氨酸全球產(chǎn)能高度集中，海外主要生產(chǎn)基地（歐洲、中東等地）受能源供應(yīng)約束及地緣風(fēng)險影響，開工率承壓，供給端趨緊。在成本推動與供給收縮的雙重驅(qū)動下，蛋氨酸價格快速上行。截至3月9日，國內(nèi)固體蛋氨酸市場價達(dá)2.4萬元/噸，較2月27日上漲4850元/噸，漲幅達(dá)25.33%，行業(yè)景氣度顯著提升。

6.蛋氨酸行業(yè)投資邏輯與個股梳理

蛋氨酸行業(yè)核心投資邏輯在于供給沖擊下的強景氣。中東地緣沖突推動核心原材料價格飆升，導(dǎo)致依賴進口的海外產(chǎn)能成本壓力劇增甚至停產(chǎn)。與此同時，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，加之在飼料中成本占比低，價格傳導(dǎo)順暢。國內(nèi)龍頭憑借穩(wěn)定的能源供應(yīng)和一體化優(yōu)勢，市場份額與盈利能力有望顯著提升。

相關(guān)個股：梅花生物、新和成、安迪蘇等。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期；經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。

參考資料來源：

1.2026-1-6華泰證券——面向新興需求的化學(xué)品標(biāo)桿企業(yè)

2.2026-3-9國信證券——能源價格大幅推高成本，中國蛋氨酸競爭力凸顯

3.2025-9-30東莞證券——全球蛋氨酸行業(yè)龍頭，特種產(chǎn)品蓬勃發(fā)展

4.2025-12-12東吳證券——2026年大化工行業(yè)投資策略穩(wěn)健配置+漲價品種，聚焦四大投資方向

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