盡管中東局勢沒有取得實質(zhì)性進(jìn)展，本周市場開局反彈，但高盛One-Delta交易臺主管Rich Privorotsky對此保持審慎，警告投資者不要急于抄底。他指出，地緣政治危機(jī)期間的短暫樂觀情緒屢見不鮮，過早押注底部往往得不償失。

Privorotsky在最新客戶報告中表示，?；鹫勁邢⒁坏┙?jīng)由中間方宣布，將可能成為市場的首個重大催化劑。但他提醒投資者參照俄烏沖突期間的市場規(guī)律——?；鹣嚓P(guān)新聞曾多次引發(fā)市場大幅反彈，但最終均未能兌現(xiàn)。他警告稱，?；鹣⒐己蟮拇稳?，往往是逢高減倉的良機(jī)，而非追漲入場的窗口。

與此同時，信用市場持續(xù)走弱，歐洲XOVER信用利差已重新逼近近期高點。在Privorotsky看來，這正是股市反彈屢顯脆弱的根本原因。他將信用市場視為當(dāng)前最重要的風(fēng)向標(biāo)。

?；痤A(yù)期與市場定價存在明顯落差

Privorotsky指出，博彩市場對4月底前達(dá)成?；鸬母怕使烙嫾s為35%且仍在下降，而股票市場的定價似乎預(yù)設(shè)?；饘⒏斓絹?，兩者之間存在明顯落差。

在油價方面，Privorotsky注意到WTI原油在100美元上方明顯承壓，而市場對油價的敏感度正在下降觸發(fā)股市拋售所需的油價沖擊幅度越來越大。值得關(guān)注的是，盡管中東沖突持續(xù)，但來自哈爾克島的石油出口流量目前看來并未受到實質(zhì)性干擾。

機(jī)構(gòu)投資者大幅去杠桿，指數(shù)空頭積累

上周機(jī)構(gòu)投資者倉位調(diào)整幅度顯著。據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)拋售了接近歷史紀(jì)錄規(guī)模的標(biāo)普500期貨。Privorotsky指出，基本面多空策略基金已大規(guī)模轉(zhuǎn)向指數(shù)對沖，當(dāng)前許多投資組合呈現(xiàn)“做多個股、做空期貨”的結(jié)構(gòu)。

這一倉位配置直接導(dǎo)致市場奇特的表象：指數(shù)被軋空推高，而優(yōu)質(zhì)個股卻原地踏步。高盛主經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，基本面多空策略總杠桿率單周下降5.1個百分點，為2024年10月以來最大降幅，降至218.1%，處于近一年87百分位。全球股票凈賣出規(guī)模為今年4月“解放日”以來最大，且已連續(xù)第四周凈賣出。

Privorotsky還指出，商品交易顧問模型顯示本周約有700億美元股票待售，執(zhí)行后將使其倉位降至中性。他認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒極度低迷，投資者普遍感覺已充分對沖，軋空行情在所難免，但反彈終究是賣出的機(jī)會。

央行密集議息周，利率仍是市場痛點

本周全球金融市場迎來密集事件：美聯(lián)儲、加拿大央行、英國央行、歐洲央行及瑞士央行均將召開貨幣政策會議，英偉達(dá)重要行業(yè)會議亦在日程之列。

Privorotsky指出，大多數(shù)央行預(yù)計維持利率不變，但英國央行的決定存在較大不確定性。他強(qiáng)調(diào)，利率走勢始終是市場的痛點——他接觸的每一位客戶，都在關(guān)注歐洲利率方向：尚未進(jìn)場的期待入場時機(jī)，已經(jīng)進(jìn)場的則普遍處于浮虧狀態(tài)。

他認(rèn)為，歐洲及美國政策制定者仍受2022年通脹經(jīng)歷的近因偏差影響，不敢再次落后于曲線。盡管此次通脹的驅(qū)動因素有所不同，但上周CPI數(shù)據(jù)已導(dǎo)致核心PCE預(yù)期明顯上調(diào)。

他提醒，商品通脹壓力，包括物流管理指數(shù)下滑及今年1至2月金屬價格飆升，雖非工資通脹或核心服務(wù)通脹，但在油價及成品油價格大幅上漲之前，已構(gòu)成不利背景。

信用利差擴(kuò)大，股市反彈根基不穩(wěn)

Privorotsky將信用市場列為當(dāng)前最需密切關(guān)注的指標(biāo)。他指出，盡管歐洲斯托克指數(shù)已從低點反彈，但XOVER信用利差已重新逼近近期高位，持續(xù)走闊的信用利差正是股市反彈感覺如此脆弱的根本原因

在風(fēng)險偏好方面，他認(rèn)為英偉達(dá)會議短期內(nèi)或能為科技板塊注入一定活力。他還表示，若機(jī)會出現(xiàn)，市場可能會嘗試買入新興市場，其中巴西尤為值得關(guān)注——候選人Flavio的民調(diào)支持率已接近盧拉，巴西在農(nóng)業(yè)和石油方面具有長期結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，地理位置遠(yuǎn)離霍爾木茲海峽，且此次供應(yīng)中斷持續(xù)時間越長，其結(jié)構(gòu)性受益地位越突出。

此外，若利率趨于穩(wěn)定，防御性板塊也應(yīng)有所表現(xiàn)，適當(dāng)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有合理性。