一度被“AI吞噬SaaS”的敘事壓制，軟件板塊正在迎來一輪價值重估：AI Agent帶來的Token爆發(fā)，把軟件的價值重心從“功能呈現(xiàn)”推向“流程編排、數(shù)據(jù)與權(quán)限治理”，基礎(chǔ)設(shè)施與平臺型軟件可能率先承接增量。

產(chǎn)業(yè)端的最新催化來自O(shè)penClaw的出圈。據(jù)匯豐前海，AI Agent Token調(diào)用量最高可達聊天的15倍，OpenRouter平臺周度Token調(diào)用量在3月2日當周升至14.8萬億，兩個月內(nèi)增長約160%，AI應用變現(xiàn)與算力消耗曲線同時被抬升。

對A股而言，匯豐前海證券認為強勁的Token調(diào)用量增長將提升AI軟件基礎(chǔ)設(shè)施與IDC的需求，中國模型憑借更高性價比正持續(xù)提升全球Token份額。

AI Agent從“聊天”到“執(zhí)行”：放大Token消耗

匯豐前海證券認為，隨著基礎(chǔ)模型在生產(chǎn)力任務上的能力提升，AI Agent正成為“首個爆款AI應用”。OpenClaw是代表性案例，可自動完成軟件安裝、腳本執(zhí)行、文件組織和網(wǎng)頁監(jiān)控等任務。

熱度與使用量同步上行。匯豐前海證券披露，OpenClaw自2025年11月發(fā)布以來，GitHub星標數(shù)突破29.9萬，超過Linux和React等知名開源項目。

更關(guān)鍵的是消耗結(jié)構(gòu)改變：根據(jù)Anthropic數(shù)據(jù)，AI Agent Token消耗量最高可達聊天交互的15倍，使Token成為衡量 AI 應用滲透的“硬指標”。

OpenRouter的數(shù)據(jù)強化了這一趨勢。匯豐前海證券指出，在個人用戶與企業(yè)積極部署OpenClaw等多智能體系統(tǒng)推動下，OpenRouter平臺周度Token調(diào)用量自2026年初快速增長，并在3月2日當周達到14.8萬億。

中國模型搶份額：成本優(yōu)勢放大基礎(chǔ)設(shè)施與 IDC 彈性

匯豐前海證券指出，自2026年2月以來，智譜GLM5、Minimax M2.5、月之暗面Kimi K2.5等中國模型憑借性能與成本效益優(yōu)勢，持續(xù)搶占美國大模型的Token份額。

根據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)，2月9日當周，OpenRouter上排名前9款模型中，中國模型的Token周調(diào)用量占比首次超過美國模型。

價格體系也在推動滲透。匯豐前海證券整理的主流AI編程服務訂閱套餐顯示，在相似用量限制下，中國廠商的按月訂閱定價約為海外廠商的20%至30%，成本效率成為推動Token 遷移的重要變量。

匯豐前海證券判斷，Token調(diào)用量強勁增長將提升AI軟件基礎(chǔ)設(shè)施需求，超融合基礎(chǔ)設(shè)施（HCI）與軟件定義存儲（SDS）可能迎來結(jié)構(gòu)性機會；同時，AI Agent普及帶來的計算需求增長，有望推動國內(nèi)IDC供應商訂單增長。

OpenClaw出圈：Agent不是替代軟件，而是覆蓋其上的“調(diào)用層”

申萬宏源研究指出，OpenClaw被定位為個人AI助手，可接入WhatsApp、Telegram、飛書等多種溝通渠道，并通過本地Gateway統(tǒng)一管理會話、工具、事件和技能，體現(xiàn)出Agent正走向“可執(zhí)行”的產(chǎn)品形態(tài)。

從架構(gòu)看，OpenClaw通過本地WebSocket Gateway進行認證、編排、配置管理與日志處理，應用和設(shè)備以節(jié)點形式接入并向 Agent 暴露命令執(zhí)行、消息收發(fā)和設(shè)備能力。

申萬宏源判斷，Agent不是脫離軟件的新物種，而是建立在既有軟件、數(shù)據(jù)與權(quán)限結(jié)構(gòu)之上的“智能調(diào)用層”與“任務編排層”，核心價值在于提升自動化與流程管理效率。

據(jù)申萬宏源研究，軟件板塊此前承壓主要源于AI重寫估值框架而非基本面惡化。年初投資者擔心通用大模型與通用Agent繞開傳統(tǒng)SaaS界面，直接侵蝕功能價值與用戶黏性，甚至形成“SaaS末日”的極端敘事。

邊際變化在于，企業(yè)級Agent落地并非“接入模型即可生效”，而是要深度接入企業(yè)數(shù)據(jù)與權(quán)限控制，設(shè)置安全防護，并做到可觀測、可評估、可審計。

軟件公司并沒有被動挨打，反而在利用自己原有的流程入口和數(shù)據(jù)壁壘，快速把Agent產(chǎn)品化。ServiceNow明確強調(diào)其AI Agents是內(nèi)置的，其將AI agent、data、workflow放在單一平臺上，統(tǒng)一第三方Agent。

軟件板塊當前更像是情緒底部之后的修復初期：悲觀敘事沒有完全消失，但已經(jīng)不再無差別拋售，市場開始評估誰受到的沖擊最小甚至誰能在AI化的浪潮中受益。