今日聚焦

今天我們先聊聊關(guān)于AI的一個重要事件。

這兩天，英偉達CEO黃仁勛憋了一篇萬字長文"AI is a five layer cake"，通過五層蛋糕的比喻把AI產(chǎn)業(yè)鏈給完整的拆解了。同時還放出了一句狠話：未來幾年，傳統(tǒng)軟件和APP可能會徹底消失，AI 智能體(Agent)才是新主流。

這話如果早些日子說，可能感覺還是天方夜譚，但看看當下全民龍蝦的風(fēng)潮，就能感受到，大眾對于agent的熱情要遠超預(yù)期，這也是一眾大廠甚至地方爭先恐后做開發(fā)和配套的原因。

說到底，這依然是關(guān)于AI敘事的延續(xù)，但在任何一輪科技革命中，除了閃耀的成果外，也總有被犧牲掉的代價。而作為我們投資者，在這一過程中最重要的就是趨利避害，既要想方設(shè)法享受新時代的紅利，又要盡量避免成為那個所謂的"代價"，無論是投資還是生活。

下面我們就帶著這樣的一個目的，來剖析一下老黃這篇長文中的核心要點。

老黃認為AI產(chǎn)業(yè)鏈是由五個層次構(gòu)成的，下面我們按照從下往上的順序說一下：

1、能源是最底層，是一切基礎(chǔ)。即時生成的智能需要即時的電力供應(yīng)，每一個token的背后都離不開電力和散熱，一個大型AI數(shù)據(jù)中心年耗電量接近一座中小型城市，未來AI的核心瓶頸就是能源，而非算力。

2、芯片，AI的心臟。如果說電力是燃料，那么芯片就是發(fā)動機，目前AI計算的核心依然是GPU，大模型訓(xùn)練動輒需要上萬塊GPU組成算力集群。

3、基礎(chǔ)設(shè)施，AI的工廠。涵蓋土地、電力輸送、冷卻、網(wǎng)絡(luò)、算力系統(tǒng)等。說白了就是將各種基礎(chǔ)要素融會貫通起來，有點像電腦機箱，所有的硬件都被包含進去了，其中的排列工藝是比較關(guān)鍵的。

4、大模型，AI的大腦。除了ChatGPT等大家耳熟能詳?shù)耐ㄓ媚Ｐ屯?，現(xiàn)在各種行業(yè)垂直模型，比如醫(yī)學(xué)、金融、物理等也非常有價值。

5、應(yīng)用，AI的價值。這是老黃最看重的一層，是創(chuàng)造經(jīng)濟價值的關(guān)鍵。自動駕駛、機器人、智能助理等都是這個范疇，而應(yīng)用商業(yè)化的程度，也直接決定了AI產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度。

這五層是環(huán)環(huán)相扣的關(guān)系，最頂層的應(yīng)用如果成功，便會向上拉動下方的每一層。反之，如果最底層的電力有約束，那么便會限制上層的發(fā)揮空間。

至于軟件的未來，老黃認為終局一定是AI Agent，因為傳統(tǒng)軟件是很被動的工具，每個軟件都需要用戶去學(xué)習(xí)特定的規(guī)則，然后手動操作，顯得太笨重。而AI Agent則相當于數(shù)字助手，你只需要提出目標，它就會自行解決。

因此后續(xù)軟件的商業(yè)模式會重塑，從每年收取固定的許可證授權(quán)費，變?yōu)榘磘oken消耗收費，有點類似月租套餐的感覺。當然，這也需要傳統(tǒng)軟件公司自我革命，打造基于自身行業(yè)的垂類Agent，這才能避免被科技浪潮所淘汰。

基于以上內(nèi)容，其實結(jié)論也相對清晰。AI的產(chǎn)業(yè)趨勢毋庸置疑，但在投資過程中也要明辨是非，從確定性的角度出發(fā)，可以多去關(guān)注賣鏟子的生意，無論是底層的能源建設(shè)，作為大腦的算力芯片，以及基礎(chǔ)設(shè)施中的數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)，都是在業(yè)績層面有一定保障的。

但是在模型、應(yīng)用和軟件層面，則需要對行業(yè)和標的有更深的理解才可以，因為競爭過于激烈，最終很有可能是贏家通吃的局面，所以有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭是更值得關(guān)注的。

這兩個維度上，前者是貝塔屬性強，所以要更多注意估值，買點是勝負手。后者則是阿爾法因子突出，是個別標的高賠率游戲，吃的是研究能力。

AI是一場前所未有的變革，它會摧毀很多舊事物，也會創(chuàng)造很多新事物。

從投資層面看，AI是一個十足的長期賽道，但不是一個可以盲目追逐的熱點。在這場盛宴中，保持理性、深入研究、謹慎決策，比什么都重要，尤其是在產(chǎn)業(yè)發(fā)展度過了早期講故事的階段時。

風(fēng)來了，豬都能飛；但風(fēng)停了，只有雄鷹才能繼續(xù)翱翔。

簡單說下市場，整體依然圍繞著地緣沖突，現(xiàn)在一邊瘋王嘴上TACO，一邊伊朗在霍爾木茲海峽搞魚雷。瘋王越想停，革命衛(wèi)隊越是揪著不放，讓老美騎虎難下。。受此影響，原油也是來回波動。

盤面昨天也體現(xiàn)的挺明顯，原油鏈的化工受益于漲價表現(xiàn)不錯，另外儲能的邏輯也得到中東局勢的強化，疊加寧王超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，帶動了整個板塊上行。

目前形勢依然復(fù)雜，還是像之前說的那樣，短期內(nèi)基準假設(shè)要足夠充分才行。但中長期，更多去關(guān)注內(nèi)因，即將到來的年報季很關(guān)鍵，尤其要關(guān)注那些業(yè)績穩(wěn)定，同時還處在產(chǎn)業(yè)/政策上行周期中的細分行業(yè)。

今天周四，點睛組合正常發(fā)車定投，布局的方向和思路基本上和前文是對應(yīng)的，我們會時刻關(guān)注這些長期有價值的方向，尤其是在其經(jīng)歷短期波動的階段。定投要的就是左側(cè)和賠率，我們因為資金流細碎，投資周期長，所以不是很畏懼單筆的回撤，畢竟微笑曲線的力量是很強大的。

點睛長期跟蹤的新能源ETF就是最好的詮釋，當初昏暗無比時介入，如今剛剛嶄露頭角，便已收獲良多。其實很多小伙伴，對于定投的場景和意義還不是非常了解，后面我會專門在出一篇文章再和大家好好聊聊。

何為定投型策略，何為配置型策略，各自適合的資金屬性，分別要實現(xiàn)的價值和目標，又為什么要作為互補的產(chǎn)品出現(xiàn)，爭取和大家一次講清楚了。

就這了，今天的發(fā)車信號和邏輯老地方見，兄弟們記得跟車。

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重點新聞

1、美國2月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%，均符合預(yù)期。不過這份數(shù)據(jù)反映的是美伊沖突爆發(fā)前的通脹情況，沖突后油價上行，不排除美國存在通脹反彈的風(fēng)險。因此，即便2月就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場仍預(yù)期美聯(lián)儲到7月才可能降息。

說白了，美伊沖突的烈度以及持續(xù)時間，關(guān)乎美聯(lián)儲的降息進程，這塊需要持續(xù)跟蹤變化。

2、瘋王喊話稱，伊朗境內(nèi)“幾乎已無可打擊的目標”，對伊朗軍事行動“即將結(jié)束”。若沖突長時間持續(xù)下去，油價上行導(dǎo)致的通脹壓力，可能才是瘋王最擔(dān)心的，特別是在中期選舉的時間點，邏輯上瘋王可能想快點結(jié)束沖突。。

另外，為了彌補原油供給缺口，國際能源署32個成員國一致同意，將其緊急儲備中的4億桶石油投入市場，規(guī)模為史上最大。

釋放儲備油增加供給，可以短期遏制油價上行的壓力，但若霍爾木茲通行受阻時間過長，儲備油也解決不了問題，可能唯有盡快結(jié)束沖突才行。

3、央媽召開2026年科技工作會議。會議提到，積極穩(wěn)妥、安全有序推進金融領(lǐng)域人工智能應(yīng)用。AI+金融的應(yīng)用也開始提上日程，但安全性應(yīng)該是最重要的，年初就開始探討，相信后面會有更多細節(jié)落地，對相關(guān)板塊或有比較積極的影響。

4、為應(yīng)對燃油成本激增的壓力，多家亞洲航司陸續(xù)宣布，上調(diào)機票價格或燃油附加費。亞洲地區(qū)的航空公司套期保值力度普遍不及歐美同行，在航空燃油價格突然飆升時更為脆弱。

沖突對航空業(yè)的沖擊不算小，特別是相關(guān)地區(qū)的國際航線，航班數(shù)量已經(jīng)大幅縮減，同時機票價格上漲也會壓低需求。

5、據(jù)悉，MacBook Neo3月11日正式開售。此次發(fā)售的兩款產(chǎn)品也打破了蘋果以往的價格底線，國補后均低于4000元。配置整體較蘋果其他系列要低不少，不過僅用來辦公，區(qū)別不是太大。

前段時間不少電腦品牌因為存儲持續(xù)漲價的壓力，紛紛上調(diào)產(chǎn)品價格，蘋果這個時點選擇下沉，或許有一定的競爭力，后面可以看看銷量如何，或?qū)溣斜容^直接的刺激。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天通行寶、億道信息有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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