3月9日，寧德時代公布了2025年財報：營收4237億元，同比增長17%；歸母凈利潤722億元，同比大增42%。
一句話：量漲了，利潤漲得更快，但錢也花得更猛了。
利潤為什么漲這么快？主要原因是成本下降。
過去兩年，碳酸鋰等核心原材料價格大幅回落，寧德時代的綜合毛利率提升至2025年的26.3%，帶來的規(guī)模效應。與此同時，公司賬上趴著大量現(xiàn)金，利息收入高達106億元。這筆“躺賺”的錢，也是凈利潤增速跑贏營收的次要原因。
寧德時代的凈利率從2023年的11%升至2025年的17%。
寧德時代的收入來源相對集中：動力電池貢獻74.7%的營收，儲能電池貢獻14.7%的營收，兩者合計接近九成。根據(jù)SNE Research統(tǒng)計，寧德時代全球動力電池市占率提升1.2個百分點至39.2%，連續(xù)9年是全球第一，其中，國內(nèi)市占率43.42%，海外市占率首次突破30%。
但市占率背后，有一組數(shù)據(jù)值得關(guān)注：動力電池毛利率為23.8%，同比微降0.1個百分點。量漲了，毛利率沒漲，說明價格競爭的壓力依然存在。
儲能的毛利率高于動力電池，但儲能電池的收入增速慢于動力電池，主要因為儲能系統(tǒng)均價下行——量漲了，但單價跌了。
寧德時代的錢都花到哪里去了？2025年，其投資活動現(xiàn)金凈流出達944億元，同比擴大近一倍。
這筆錢的大頭，一是產(chǎn)能擴張：購建固定資產(chǎn)等支出423億元，同比增長36%，國內(nèi)外多個生產(chǎn)基地同步推進，在建產(chǎn)能321 GWh；二是購買理財產(chǎn)品：投資支出575億元，同比增長159%。
研發(fā)投入221億元，同比增長19%，研發(fā)費用率5.23%，研發(fā)人員22901人，同比增加12.6%。這一投入規(guī)模，在全球制造業(yè)企業(yè)中屬于高水平。
股東回報方面，寧德時代2025年全年分紅總額（含中期分紅）約361億元。同時，公司于2025年4月啟動總額不低于40億元的股份回購計劃，年末累計回購金額43.86億元。
未來幾年，隨著海外工廠陸續(xù)投產(chǎn)、競爭對手加速追趕，寧德時代能否在保持市占率的同時維持當前的利潤率水平，是外界最關(guān)注的重點。
（策劃：金玙璠，制圖：李昱慧）