作者｜睿研金融 編輯｜MAX

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

新春開盤，港股上市的九江銀行（HK6190）仍未迎來春暖花開。

截至2月27日，也是2月最后一個(gè)交易日收盤時(shí)，九江銀行股價(jià)為1.81港元/股，當(dāng)日下跌1.09%。當(dāng)日成交量?jī)H1.52萬股，換手率為0%。

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業(yè)績(jī)下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一化

來源：同花順iFinD

冰凍三尺，非一日之寒。

九江銀行的下跌也不是最近才開始的。

巔峰時(shí)期，九江銀行的股價(jià)曾一度達(dá)到10港元以上/股，2023年開始，便走入了下行通道，一路下滑至今。

股價(jià)的下滑是資本市場(chǎng)對(duì)九江銀行不再具有信心的直接表現(xiàn)。

近年來，九江銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂糟糕。多項(xiàng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)頻頻亮起紅燈警示。

2023年是一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此前九江銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖稱不上多么優(yōu)秀，但也差強(qiáng)人意。這一年，九江銀行的凈利潤(rùn)遭遇斷崖式下滑。

根據(jù)年報(bào)，當(dāng)年九江銀行歸母凈利潤(rùn)從2022年的16.15億元驟降至7.24億元（同比減少55.20%）。從利潤(rùn)表來看，主因是資產(chǎn)減值損失的激增拖累了整體利潤(rùn)。

2024年，九江銀行利潤(rùn)水平有小幅度回升，但較此前峰值差距依然很大。

此外，值得注意的是，雖然九江銀行還未公布2025全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但從半年報(bào)來看，2025上半年九江銀行的業(yè)績(jī)?cè)俅萎a(chǎn)生大幅度下滑。當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入53.43億元，同比小幅下降2.87%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比下降34.28%。

細(xì)看九江銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表，不難發(fā)現(xiàn)，歸根到底是九江銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)了問題。

九江銀行的存貸比近年來呈現(xiàn)出顯著上升趨勢(shì)，九江銀行的存貸比在2025年上半年已攀升至84.62%。

這一數(shù)據(jù)相較于2018年上市當(dāng)年的65.08%，大幅上升了近19.54個(gè)百分點(diǎn)，顯示出其業(yè)務(wù)模式對(duì)傳統(tǒng)信貸擴(kuò)張的依賴程度逐漸加深。而近年來，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間持續(xù)受到壓縮，息差下行是整個(gè)行業(yè)大勢(shì)所趨。

簡(jiǎn)而言之，九江銀行當(dāng)前的業(yè)務(wù)狀況已經(jīng)不再具有可持續(xù)性，盈利能力大打折扣。這也說明了為什么九江銀行的業(yè)績(jī)很難有起色，且持續(xù)失速下行。

02

計(jì)劃定增、股權(quán)吸引力不足

業(yè)績(jī)上的一再倒退，致使投資者的信心也一步步下降，相應(yīng)的，2023年以來，九江銀行的股價(jià)長(zhǎng)期陰跌，難以回升。

面對(duì)困局，九江銀行總算是有所行動(dòng)。2025年10月31日，該行拋出定增預(yù)案，擬發(fā)行8.60億股內(nèi)資股+1.75億股H股。

今年開年以來，九江銀行的增資計(jì)劃有所進(jìn)展。該行兩名大股東九江市財(cái)政局、興業(yè)銀行分別出具意向函，擬認(rèn)購該行內(nèi)資股。

其中，九江市財(cái)政局有意認(rèn)購的總金額不超過5億元，且認(rèn)購的總金額占此次發(fā)行實(shí)際募集資金總額的比例不超過其持有九江銀行的股權(quán)比例，即約12.85%；興業(yè)銀行有意認(rèn)購的總金額占此次發(fā)行實(shí)際募集資金總額的比例不超過其持有九江銀行的股權(quán)比例，即約10.24%。

據(jù)九江銀行表示，此次發(fā)行主要目的是為有效補(bǔ)充該行核心一級(jí)資本，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

兩大股東此時(shí)出面認(rèn)購，對(duì)九江銀行來說無異于一劑強(qiáng)心針。但藥效幾何，目前還未可知。

一方面，1.75億股H股配售能否落地還很難說。九江銀行在H股的現(xiàn)狀猶如一潭死水，股價(jià)長(zhǎng)期低迷，找到接盤方不是易事。

如今，就有一例事實(shí)擺在眼前。江西寶申實(shí)業(yè)在所持有的九江銀行內(nèi)資股在阿里資產(chǎn)上折價(jià)清倉，但多次流拍、無人買單。

來源：阿里資產(chǎn)

另一方面，這些舉措即使成功，也是治標(biāo)不治本，當(dāng)前九江銀行凈利潤(rùn)常年負(fù)增長(zhǎng)，資本內(nèi)生能力嚴(yán)重不足。

資金上的困難導(dǎo)致九江銀行在股東分紅和投資回報(bào)上回饋力度不足、股權(quán)吸引力下降。

而股價(jià)低迷導(dǎo)致的募資、H股發(fā)行面臨不確定性，又進(jìn)一步加劇了九江銀行的困局，使得九江銀行募資改善資金狀況和業(yè)績(jī)更加困難。這無疑形成了一個(gè)難以擺脫的惡性循環(huán)。

在金融業(yè)加速變革的今天，一味“吸血”沒有出路，“造血”才能創(chuàng)造未來。

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