中東，這片古老而動蕩的土地，再一次成為全球大宗商品市場的風暴眼。

2月底，美國與以色列對伊朗發(fā)動軍事打擊后，伊朗隨即采取反制措施，事實上封鎖了霍爾木茲海峽，全球貨物貿(mào)易的“咽喉”被扼住。國際原油價格跳漲，植物油市場隨之起舞。

傳導(dǎo)鏈條：從霍爾木茲到國內(nèi)油罐

霍爾木茲海峽是連接波斯灣與全球市場的關(guān)鍵通道。國際谷物理事會估計，過去五年通過霍爾木茲海峽運往波斯灣地區(qū)的谷物、油籽及其產(chǎn)品約為2200萬噸，占到全球貿(mào)易量的約3%。

來自霍爾木茲海峽的沖擊波，正在通過原油、物流和化肥三條路徑向全球植物油市場傳導(dǎo)。

原油—生物柴油預(yù)期路徑。植物油（尤其是大豆油、棕櫚油）是生物柴油的主要原料?；魻柲酒澓{承擔著全球約20%的石油貿(mào)易量，原油價格上漲直接提升生物柴油摻混的經(jīng)濟性。市場預(yù)期生物柴油需求增加，已推動美國豆油、馬來西亞棕櫚油價格走高。

物流與貿(mào)易成本路徑。海峽中斷導(dǎo)致全球航運混亂，船公司征收高額戰(zhàn)爭風險附加費、繞航成本、保險費暴漲50%以上，最終都將計入植物油到岸價格。據(jù)統(tǒng)計，全球約五分之一的棕櫚油貿(mào)易需要經(jīng)過霍爾木茲海峽，海灣國家、阿富汗、巴基斯坦每年進口約500萬噸植物油；區(qū)域貿(mào)易流的中斷，將對全球油脂價格形成顯著支撐。

遠期種植成本路徑。化肥是“糧食的糧食”。中東是全球最重要的化肥產(chǎn)區(qū)之一，霍爾木茲海峽是全球約三分之一化肥貿(mào)易的重要通道。隨著沖突持續(xù)升級，該地區(qū)化肥生產(chǎn)和運輸受到嚴重影響，全球農(nóng)資供應(yīng)鏈出現(xiàn)新的緊張局面?；蕛r格急劇上漲，將在未來數(shù)月推高油料作物的種植成本，最終反映在植物油遠期價格上。這種傳導(dǎo)雖有時滯，但影響更為深遠。

油脂走勢：豆油承壓，菜油擾動，棕櫚油聯(lián)動

豆油呈現(xiàn)出“外強內(nèi)弱”格局。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至3月3日，國內(nèi)一級豆油均價8619元/噸，比2月略有上漲，但漲幅弱于菜油和棕櫚油。核心壓制來自全球大豆豐產(chǎn)——美國農(nóng)業(yè)部2月報告上調(diào)全球大豆期末庫存，南美增產(chǎn)帶來供應(yīng)寬松。我國大豆進口來源充足，豆油供應(yīng)具備穩(wěn)定保障。不過，大豆進口運輸成本上升正形成新的價格支撐。

菜油進口供應(yīng)受到擾動。

在2025年中國菜油進口結(jié)構(gòu)中，自中東阿聯(lián)酋菜油進口占比約12%。有消息稱阿聯(lián)酋菜油出口報價已暫停——其常規(guī)運輸路線需經(jīng)霍爾木茲海峽。在加拿大菜籽4月大量到港前，國內(nèi)菜油維持中性略低庫存水平；若中東戰(zhàn)火持續(xù)，阿聯(lián)酋菜油運輸中斷對菜油價格起到一定的支撐，菜油或?qū)⒗^續(xù)震蕩向上。

棕櫚油與原油聯(lián)動最為直接。

馬來西亞棕油理事會表示，原油價格上漲往往連帶影響棕櫚油市場，因其是生物柴油重要原料。不過，物流中斷的影響呈現(xiàn)區(qū)域性特征，主要波及中東市場到貨，對全球整體供應(yīng)影響有限。我國棕櫚油庫存已重返50萬噸以上水平，4月產(chǎn)地將進入季節(jié)性增產(chǎn)周期。

后市展望

中東戰(zhàn)火何時休，無人能料。

短期看，只要霍爾木茲海峽未恢復(fù)正常通行，原油高位震蕩疊加生物柴油預(yù)期持續(xù)，植物油價格易漲難跌，市場波動加劇。

若沖突快速降溫、海峽重開，原油地緣溢價回吐，疊加全球大豆豐產(chǎn)、棕櫚油增產(chǎn)季來臨，以及國內(nèi)進入消費淡季，累庫壓力升高，油脂價格將面臨回調(diào)壓力。

若海峽封鎖持續(xù)數(shù)周以上，原油突破100美元，植物油可能重演2022年生物柴油共振行情，創(chuàng)階段新高。

全球農(nóng)業(yè)巨頭也在密切關(guān)注局勢，主要糧商邦吉公司正積極研究替代運輸方案，以降低戰(zhàn)爭對糧食和化肥貿(mào)易的潛在沖擊。

分析人士指出，如果霍爾木茲海峽長期無法恢復(fù)正常航運，這不僅會沖擊農(nóng)業(yè)企業(yè)利潤，還可能在未來幾個季度內(nèi)推動全球食品價格上漲，危機的破壞性將可能超過2022年俄烏沖突引發(fā)的糧食沖擊。