又一家AI大模型要沖擊資本市場(chǎng)了。近日，AI六小虎之一的階躍星辰（StepFun）被曝正在考慮港交所IPO，計(jì)劃募資約5億美元。

與此同時(shí)，來自《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道稱，階躍星辰正在進(jìn)行新一輪Pre-IPO融資，交易分為兩撥交割。對(duì)此，投中網(wǎng)向階躍星辰詢問，截至發(fā)稿時(shí)未取得回應(yīng)。

不過在一級(jí)市場(chǎng)上，已有投資人明確表示，隨著AI大模型在二級(jí)市場(chǎng)上的走高，今年的明星項(xiàng)目將變得非常搶手，后面的估值也會(huì)一路飆升，因此留給投資人“上船”的機(jī)會(huì)不多了。

兩撥交割估值跳漲50%，最低調(diào)的大模型要IPO了？

根據(jù)《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，階躍星辰最新一輪Pre-IPO融資，第一撥投前估值約40億美元，計(jì)劃融資20億-30億元，目前已確定由一家運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)投，其他老股東跟投；第二撥投前估值為50億-60億美元，計(jì)劃在4月中下旬交割。

此前，投中網(wǎng)獲悉，上海國(guó)投先導(dǎo)基金才于今年1月出手階躍星辰。前者以領(lǐng)投方的身份，參與了階躍星辰超50億元的B+輪融資。這意味著單從融資規(guī)模上看，這家大模型公司在短短2個(gè)月內(nèi)，就吸金了近80億元。

在估值上，若以《財(cái)經(jīng)》披露的數(shù)字計(jì)算，在Pre-IPO輪次中，第一撥交割的投資人較第二撥，已經(jīng)大賺50%，更不用說投后估值的躍升了。

來自投中嘉川CVSource的數(shù)據(jù)顯示，階躍星辰自2023年成立以來，共完成4輪融資。除了最新一輪曝出但未被官宣的Pre-IPO融資，前三輪都相對(duì)低調(diào)，但細(xì)看之下出手機(jī)構(gòu)不乏頭部。

數(shù)據(jù)顯示，在2023年成立之初，階躍星辰就完成了天使輪融資，該輪融資由紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、IDG資本出手，顯示出頭部機(jī)構(gòu)對(duì)階躍星辰的“興趣”；2024年，階躍星辰又完成A輪融資，五源資本持續(xù)加注，順為資本、聯(lián)想創(chuàng)投下場(chǎng)；同年12月，數(shù)億美元B輪融資落地，上海國(guó)投先導(dǎo)基金現(xiàn)身，聯(lián)手浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國(guó)貿(mào)、五源資本、啟明創(chuàng)投、騰訊、華勤技術(shù)等共同注資。

至此，這家成立僅2年的大模型公司，在短期內(nèi)火速完成3輪融資。但最讓市場(chǎng)印象深刻的，是2026年1月完成的超50億元的B+輪融資。彼時(shí)，由于金額太過巨大，且一舉刷新過去12個(gè)月大模型賽道單筆融資的最高紀(jì)錄，在融資規(guī)模上也超過智譜和Minimax的IPO募資金額，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)階躍星辰的關(guān)注。

如今，隨著階躍星辰IPO消息的傳出，這家一度低調(diào)的大模型公司也最終浮出水面。

基石定價(jià)100億美元？早期投資人又賺翻了

事實(shí)上，階躍星辰IPO的消息之所以讓市場(chǎng)亢奮，最根本的原因還是在于“先行者們”在二級(jí)市場(chǎng)上的風(fēng)生水起。

以“大模型第一股”智譜（09600.HK）為例，其上市后股價(jià)最高飆升至725港元，市值一度超越京東、攜程、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。而其發(fā)行價(jià)僅為116.2港元，這意味著在上市后1個(gè)月內(nèi)，智譜的市值就暴漲7倍；同樣，于一天之后上市的大模型公司Minimax（09859.HK），也迎來了高光時(shí)刻。

其股價(jià)從上市時(shí)發(fā)行價(jià)為165港元，上漲攀升至最高的980港元，漲幅接近6倍，且實(shí)現(xiàn)這一市值也僅用了1個(gè)月左右時(shí)間。

面對(duì)這種二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)造的“造富神話”，上述投資人直言：這直接重塑了一級(jí)市場(chǎng)對(duì)大模型項(xiàng)目的估值邏輯。特別是對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資人而言，智譜和MiniMax的飆升不僅只是賬面上的財(cái)富數(shù)字，還是更明確的估值錨定點(diǎn)。

“它證明了大模型賽道不僅擁有技術(shù)的想象力，還具備在資本市場(chǎng)兌現(xiàn)高溢價(jià)的能力?！痹撏顿Y人說道。在此背景下，投中網(wǎng)注意到，就連目前還沒有上市進(jìn)程的百川智能，其創(chuàng)始人王小川也對(duì)外表態(tài)稱，2027年會(huì)有IPO計(jì)劃。

在此背景下，被傳出正在進(jìn)行Pre-IPO輪融資的階躍星辰，自然備受關(guān)注，也被視作下一個(gè)潛在“十倍股”標(biāo)的股。

當(dāng)然，在這場(chǎng)資本盛宴中，老股東和最早一批入局的投資人，是最大贏家。根據(jù)此前的報(bào)道，在2024年8月左右，階躍星辰便成為“AI六小虎”之一，估值躍升至10億美元以上，且傳出估值為20億美元的新融資。

市場(chǎng)消息稱，階躍星辰計(jì)劃在今年6月30日前，在港股交表，預(yù)期基石定價(jià)在100億美元左右。照此推算，2024年入局的投資人相較于基石階段定價(jià)的100億美元，已賺了近10倍回報(bào)，而最早一批天使輪投資人更是賺翻了。

印奇掌握，重塑階躍星辰資本敘事

在階躍星辰走向資本化之路下，1月26日，階躍星辰也官宣印奇出任公司董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略節(jié)奏與技術(shù)方向的制定。

履歷顯示，印奇是清華大學(xué)“姚班”大牛，曾為該班首批學(xué)生之一；畢業(yè)后，又赴美國(guó)哥倫比亞大學(xué)攻讀計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位，研究方向?yàn)?D相機(jī)技術(shù)。

2011年，印奇與清華同學(xué)唐文斌、楊沐共同創(chuàng)立曠視科技，聚焦于人工智能和計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)，成為中國(guó)人工智能1.0時(shí)代的“AI四小龍”之一；2024年，又出任力帆科技（601777.SH，后更名：千里科技）的董事長(zhǎng)，推動(dòng)公司向“AI+車”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

可以說，從資歷上看，印奇這位大佬足以擔(dān)得起，階躍星辰這根大梁。

根據(jù)階躍星辰的戰(zhàn)略，其始終圍繞“AI+終端”而展開。在印奇上任后，他認(rèn)為“AI+終端”將是AI商業(yè)化的核心路徑，一是終端是AI與物理世界交互的載體，能產(chǎn)生物理數(shù)據(jù)閉環(huán)，形成差異化壁壘；二是，在技術(shù)上，原生多模態(tài)和端云協(xié)同技術(shù)是核心，因?yàn)锳I需要具備視覺、感知、空間理解等能力，以實(shí)現(xiàn)真正的智能交互。

實(shí)際上，多模態(tài)一直是階躍星辰的重要標(biāo)簽。此前，在“2025全球開發(fā)者先鋒大會(huì)（GDC）”上，階躍星辰副總裁李璟表示，多模態(tài)是實(shí)現(xiàn)AGI的必經(jīng)之路。

“多模態(tài)模型能夠結(jié)合文本、圖像、視頻、語音等多種信息，是Agent落地的關(guān)鍵要素之一。而多模態(tài)技術(shù)的落地，能讓Agent更好地理解環(huán)境、與用戶自然交互，從而在金融、終端設(shè)備、具身機(jī)器人等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更廣泛的應(yīng)用?！?/p>

為此，印奇出任階躍星辰后，也為這家大模型公司帶來了新的“想象空間”的發(fā)展。尤其在產(chǎn)業(yè)資源的深度綁定上，前者以執(zhí)掌的千里科技（601777.SH）為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，為階躍星辰搭建起覆蓋汽車、消費(fèi)電子、IoT等多領(lǐng)域的終端生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。

印奇的出任，不僅推動(dòng)階躍星辰與千里科技、吉利汽車深度協(xié)同，將多模態(tài)大模型融入智能座艙、自動(dòng)駕駛等場(chǎng)景，聯(lián)合發(fā)布面向AIAgent原生的智能座艙AgentOS，實(shí)現(xiàn)“AI大腦+汽車軀干”的深度耦合；還能依托曠視科技時(shí)期積累的計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)與行業(yè)資源，聯(lián)動(dòng)OPPO、華勤技術(shù)等終端伙伴，推動(dòng)多模態(tài)模型向手機(jī)、IoT設(shè)備等端側(cè)下沉，構(gòu)建“模型+終端+場(chǎng)景”的閉環(huán)生態(tài)。

最重要的是，印奇在資本運(yùn)作領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)十分豐富，也可以為階躍星辰的IPO進(jìn)程保駕護(hù)航。值得一提的是，2025年，印奇也在推動(dòng)千里科技啟動(dòng)港股IPO申報(bào)，一旦上市成功，千里科技將成為“A+H”股雙平臺(tái)公司。

由此，印奇的掌舵重塑了階躍星辰的資本敘事，為其估值打開了新的“溢價(jià)空間”。