財(cái)聯(lián)社3月4日（編輯 楊斌）中資美元債的發(fā)行已連續(xù)兩年回暖，而從年初以來的看，供給或難再進(jìn)一步放量。此外，美債波動(dòng)、人民幣升值等因素對(duì)近期中資美元債收益有所波動(dòng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年至今，中資美元債已發(fā)行212只，規(guī)模共計(jì)169.59億美元。期間共有331.98億中資美元債到期，凈融資依然為負(fù)，缺口-162.40億美元。

中資美元債的發(fā)行在2021年達(dá)到頂峰，年度發(fā)行超2400億美元。受到美債收益率高企、地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、城投轉(zhuǎn)型等因素影響，中資美元債的發(fā)行在2022年、2023年大幅縮水。2024年起，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，以及房企推進(jìn)化債，中資美元債連續(xù)兩年低位回升。2025年，中資美元債發(fā)行超1500億元，同比增長32%。

不過，從今年年初的情況看，中資美元債的供給未能再進(jìn)一步放量。去年同期，中資美元債已發(fā)行173.40億，實(shí)現(xiàn)凈融資-130.58億美元。今年以來發(fā)行額小幅收縮，凈融資缺口又有所擴(kuò)大。

光大證券固收首席張旭認(rèn)為，2026 年中資美元債到期規(guī)模較2025年小幅下降，“借新還舊”邏輯下，供給規(guī)?？赡苡兴湛s。城投美元債監(jiān)管環(huán)境依然偏緊，加之境內(nèi)債置換境外債案例逐步落地，其供給規(guī)模較難顯著增長。在鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外融資及綠色債券發(fā)行的政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)美元債發(fā)行規(guī)模有望穩(wěn)步提升，但受融資成本約束，預(yù)計(jì)增幅有限。

圖：今年已發(fā)行的票息較高的中資美元債

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

從今年已發(fā)行的中資美元債來看，金融機(jī)構(gòu)是主要的發(fā)行人，高息品種明顯減少。內(nèi)蒙古興業(yè)銀錫礦業(yè)股份有限公司2億美元3年期債券，票面利率達(dá)到7.4%。城投企業(yè)中，攀枝花攀西科技城開發(fā)建設(shè)發(fā)行了3年期4200萬美元債券，票面利率5.5%。

此外在產(chǎn)業(yè)主體中，知名互聯(lián)網(wǎng)公司快手在今年初發(fā)行了6億美元5年期以及9億美元10年期的債券，票息分別為4.125%和4.750%。最新業(yè)績顯示，快手在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1049.06億元，同比增長12.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤133.90億元，同比增長17.77%。2月初，快手因未履行網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)義務(wù)被北京市網(wǎng)信辦處以1.191億元罰款。

金融機(jī)構(gòu)中，天風(fēng)證券于近日發(fā)行了3.4億美元2年期債券，息票率5.20%。2月13日，天風(fēng)證券因涉嫌違法提供融資及信息披露違規(guī)兩大核心問題，被湖北監(jiān)管局處以合計(jì)近6000萬元罰款，多名核心人員被采取終身證券市場禁入措施，同時(shí)暫停多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)。

二級(jí)市場方面，今年1-2月中資美元債小幅走強(qiáng)，但近期有所回調(diào)。年初至今，iBoxx中資美元債指數(shù)上漲了0.93%（去年全年約7%）。高收益指數(shù)上漲約1.4%，投資級(jí)指數(shù)上漲約9%。

圖：Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

興證固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中資美元債整體表現(xiàn)穩(wěn)定，收益率隨10年美債同步震蕩。在較高的票息保護(hù)下，中資美元債指數(shù)表現(xiàn)較為平穩(wěn)

近期，受中東局勢、聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫影響，美債收益率波動(dòng)加大。10年美債收益率結(jié)束2月下行的趨勢，反彈至4.0%上方。另外，人民幣此前出現(xiàn)了小幅升值的趨勢，目前在6.90的位置震蕩。

大公國際認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息趨勢基本確定，但降息幅度和節(jié)奏可能對(duì)中資境外債市場走勢形成階段性擾動(dòng)。而人民幣緩步升值的趨勢，使得鎖匯成本提高，將削弱中資美元債收益，也可能從需求端限制中資美元債供給。美聯(lián)儲(chǔ)降息的具體路徑、地緣政治局勢演變等不確定性因素，可能對(duì)市場形成階段性沖擊，加劇短期波動(dòng)。

張旭認(rèn)為，境外債相關(guān)政策調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素也會(huì)給中資美元債收益率帶來階段性機(jī)會(huì)。除城投債進(jìn)行資質(zhì)下沉，可關(guān)注國央企及TMT板塊債券具備配置價(jià)值，對(duì)地方國企和政策紅利行業(yè)進(jìn)行適度下沉。

在人民幣走強(qiáng)的背景下，興證固收研究團(tuán)隊(duì)建議在配置中資美元債時(shí)合理配合使用鎖匯工具規(guī)避匯率變動(dòng)帶來的可能損失，配置重心在于票息收益的獲取。