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今天的市場又給投資者上了一課，因美伊沖突進一步加劇，全球市場風險偏好驟降，除了油氣板塊逆勢上漲外，其他資產(chǎn)基本都在暴跌。

不過，經(jīng)歷過市場起伏的投資者都明白，所有事件驅(qū)動的普跌最終都會修復(fù)，關(guān)鍵是能否堅守到云開霧散的那一天。

這種時候，很多人又開始討論擇時了，要不要抄底？要不要先跑？這些念頭在腦海里打轉(zhuǎn)。

說到擇時，很多投資者入市第一天，就幻想著自己通過擇時不斷高拋低吸來暴富，但是最終結(jié)局往往不如人意。因此很多人認為擇時是非常難的事，事實也確實如此。

但有一類產(chǎn)品例外，那就是固收+。

因為固收+的股票倉位通常只有10-30%，從10%加到30%，倉位直接翻了2倍，如果判斷正確，那么股票帶來的收益也會翻倍。

即使基金經(jīng)理判斷錯了，還有債券打底兜著，不至于傷筋動骨，這就是固收+擇時的天然優(yōu)勢：試錯成本相對較低，調(diào)整空間大。

今天我們就用真實數(shù)據(jù)，介紹三位擇時上做得比較優(yōu)秀的固收+基金經(jīng)理。

國壽安保吳聞

吳聞總的代表作是國壽安保穩(wěn)榮，這是一只偏債混合產(chǎn)品，在吳聞管理以來走出了一波非常好看的走勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

這只基金的倉位變動是今天介紹的三位基金經(jīng)理之中最靈活的，在過去五年中，基金經(jīng)理通過擇時獲取了不少超額。

通過倉位變化圖不難發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理在23年之后開始進行倉位管理，并且在24年的924行情之前持續(xù)加倉，并且在高位兌現(xiàn)。

另外也在25年關(guān)稅戰(zhàn)前持續(xù)減倉，躲過暴跌之后又持續(xù)加倉，從而獲得了非常好的收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

從基金經(jīng)理對于偏債混合基金指數(shù)的超額不難發(fā)現(xiàn)，超額持續(xù)擴大也是從2024年基金經(jīng)理開始擇時開始。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

10%加到30%，倉位翻了2倍。這個調(diào)整幅度放在固收+里，已經(jīng)算很大膽了，但關(guān)鍵是，它動得準。

這只基金不是隨便亂動，而是有節(jié)奏的。該加的時候加，該減的時候減，5年下來收益最高，回撤也控制在-4.26%。

基金經(jīng)理吳聞在訪談中透露了他的擇時方法，主要看三個維度：

第一，宏觀擇時。當預(yù)期經(jīng)濟基本面回落、政策底還沒出現(xiàn)時，降低股票倉位；反之則加倉。比如看社融數(shù)據(jù)、PMI等宏觀指標，判斷經(jīng)濟周期位置。中期看氣，就是重點關(guān)注一年維度基本面趨勢好的行業(yè)。

第二，微觀結(jié)構(gòu)。觀察資金面變化，如果資金面顯著惡化（比如2015年6月股災(zāi)、2024年1月資金面收緊），需要主動降倉。這是風險信號，不能視而不見。

第三，回撤約束。一旦接近回撤紅線，必須主動降倉，不能賭。這是紀律問題，不是判斷問題。吳聞明確說：如果觀察到資金面顯著惡化，需要降低股票倉位，靠近回撤約束時需要降倉。

因為有了屬于自己的一套擇時方法論，又有債券兜底，所以基金經(jīng)理才敢大膽調(diào)整。

吳聞還提到一個重要理念，固收+策略以絕對收益為核心，穩(wěn)定是第一位的，收益是第二位的。

這就解釋了為什么國壽安保雖然倉位波動大，但回撤控制依然不錯，因為每次調(diào)整都是在可控范圍內(nèi)，不是賭博式的大開大合。

易方達楊康

楊康作為固收+大神自然不必過多贅述，但是他管理的易方達瑞錦存在一個十分有趣的特質(zhì)，這點我們后面會介紹。

楊康管理的這只基金的擇時幅度是三只里最小的，但回撤控制最好，因為這只基金的擇時不依靠基金經(jīng)理個人能力，而是依靠合同的約束。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

通過基金的資產(chǎn)配置變化圖表就能看出來，基金經(jīng)理的倉位隨著股市在變。當股市表現(xiàn)不好，他就會大幅加倉，比如23年開始持續(xù)加倉；而當股市轉(zhuǎn)好的時候，基金經(jīng)理又會持續(xù)減倉，比如2024年924至今。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

它的擇時規(guī)則是怎么定的？

根據(jù)基金合同披露，易方達瑞錦的股票倉位調(diào)整，完全依據(jù)滬深300指數(shù)市凈率PB的歷史分位數(shù)。這不是基金經(jīng)理拍腦袋，而是寫死在合同里的規(guī)則：

數(shù)據(jù)來源：易方達瑞錦基金合同

也就是說，基金經(jīng)理的倉位就是市場估值來決定的，而不是基金經(jīng)理的情緒和判斷：

當PB處于過去10年最低5%的水平時（市場極度便宜），可以大幅加倉到95%

當PB處于正常區(qū)間（5%-85%之間），保持中等倉位10%-60%

當PB處于最高15%的水平時（市場極度貴），必須降到45%以下

這就是為什么它的倉位波動最小，因為大部分時間市場都在正常區(qū)間，基金只能在10%-60%之間調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2016/3/2-2026/3/2

拿2024年8月舉例，滬深300在8月31日的PB處于近十年最低值，因此基金經(jīng)理必須把股票倉位提高至45%以上才能符合合同規(guī)定，因此這輪反彈他就沒有錯過。

這個規(guī)則還有個特點，如果股票倉位不符合上述比例限制，基金管理人應(yīng)在10個交易日內(nèi)調(diào)整到位。這就保證了規(guī)則的強制執(zhí)行，不會因為基金經(jīng)理的主觀判斷而違背紀律。

量化擇時的優(yōu)勢在于以下幾點：

第一，紀律性強。不會因為基金經(jīng)理情緒波動亂動，也不會因為害怕錯過機會過度激進。規(guī)則就是規(guī)則，市場貴了必須降倉，便宜了必須加倉。

第二，可驗證性強。投資者可以自己去查滬深300的PB分位數(shù)，預(yù)判基金可能的倉位調(diào)整方向。這種透明度讓人安心，知道基金經(jīng)理不會亂來。

第三，回撤控制好。因為規(guī)則是估值低才加倉，不會追高，自然回撤小。近5年最大回撤只有-2.81%，持有體驗極好。你不用擔心基金經(jīng)理會在市場高位激進加倉。

這也是固收+擇時的另一個玩法，不需要每次都抓住機會，只要在極度低估時敢買、極度高估時敢賣，長期就能跑贏。

鵬華李君

提到李君這個名字，可能大部分人會想到安信基金的李君，不過這位鵬華基金的李君同樣不遑多讓。

她管理的鵬華弘利這只基金年化波動率是全市場同類里最低的那一擋，且回撤控制極其驚人。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

這只基金的優(yōu)勢在于超低的波動率可以幫助持有人更好的拿住，輔以一定的擇時，從而能夠給基民創(chuàng)造收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/3/2-2026/3/2

并且從歷史配置來看，基金經(jīng)理也從2024年開始選擇通過擇時來獲得超額收益，2024年倉位從12%加到924的37%，然后去年又在關(guān)稅戰(zhàn)前精準減倉。

根據(jù)李君的投資邏輯，鵬華弘利的倉位運作，完全圍繞著資產(chǎn)配置性價比”和極低風險容忍度”展開。

也就是說，這只基金只會在賠率與勝率兼具的時候才會選擇出手，其他時間則以觀察為主。

這就是為什么它的波動率最小，因為絕大多數(shù)時間里，它都靠著大倉位的高信評債券在穩(wěn)穩(wěn)收息，權(quán)益資產(chǎn)只用來做錦上添花。

基金經(jīng)理李君在訪談中提到，他們的股票組合構(gòu)建路徑是：自上而下確定中期氣向上的重點投資行業(yè)，然后研究當前景氣度較好的行業(yè)，配置行業(yè)龍頭。

固收+的擇時雖然相對容易，但不是隨便動都能賺，判斷錯了，倉位從15%加到30%，股票部分虧5%，整體就要虧掉1.5%（30%×5%）。

要知道，擇時是有門檻的，即使基金經(jīng)理有專業(yè)團隊，也可能出錯，更何況散戶？

而且主觀擇時的難度確實比量化規(guī)則高，你需要準確判斷宏觀經(jīng)濟、市場情緒、資金面，每個環(huán)節(jié)都可能出錯。

對最后的話

很多朋友在投資時，總幻想著能依靠自己的直覺在股市里七進七出，但現(xiàn)實往往是兩邊挨打。

因為擇時是一項極其消耗精力且容錯率極低的專業(yè)技術(shù)活，而且及其耗費心神與精力，對于普通投資者來說于其患得患失，不如放平心態(tài)買入一個值得信賴的產(chǎn)品長期持有。

對于追求穩(wěn)健的投資者來說，選定邏輯清晰、底倉扎實的固收+產(chǎn)品，讓基金經(jīng)理代替我們?nèi)ネ瓿善D難的低買高賣，也許才是更省心、更長久的投資姿勢。

除此之外，我還整理了一些過往表現(xiàn)不錯，且機構(gòu)也認可的固收+基金名單，后臺（菜單欄，不是評論區(qū)）回復(fù)“987”就可以獲得。

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風險提示：

市場有風險，投資需謹慎�；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低或基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人應(yīng)詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。特別提醒，基金在封閉運作期間或特定持有期間存在無法贖回的流動性風險。

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