2026年2月初，當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)歷史性暴漲2000點(diǎn)，首破56000點(diǎn)大關(guān)時(shí)，巴菲特又一次躺贏了，自2019年以138億美元的成本建倉(cāng)日本五大商社（三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅、住友商事）以來(lái)，這筆投資的總市值已突破410億美元，增值近200%，甚至有人將其看做“最成功的跨國(guó)投資之一”，那么為什么巴菲特將其看做是好生意呢？實(shí)際上，這五大商社從澳大利亞的煤礦、巴西的大豆、中東的油氣，到全球的金屬、食品，它們掌控著整個(gè)國(guó)家的能源與原材料命脈。這種業(yè)務(wù)模式古老而穩(wěn)定，不依賴(lài)高科技迭代，卻具有天然的壟斷護(hù)城河和極強(qiáng)的抗周期能力，這是非常值得我們研究的。

最好的生意，注意這幾步

　　芒格認(rèn)為最好的生意，擁有極致定價(jià)權(quán)且無(wú)需追加資本的生意；在合理價(jià)格買(mǎi)入，基本上就無(wú)需再做什么，只需坐視其如神奇果樹(shù)般，不僅每年結(jié)出更多果實(shí)，且無(wú)需澆水施肥。相反，如果沒(méi)有定價(jià)權(quán)，成本上漲時(shí)不敢漲價(jià)，因?yàn)闈q價(jià)會(huì)導(dǎo)致客戶(hù)流向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，最終利潤(rùn)被通脹侵蝕，需投入更多資金維持生產(chǎn)，卻賺回越來(lái)越少的錢(qián)，如同逆水行舟，劃得越用力，退得越快。

　　在購(gòu)買(mǎi)喜詩(shī)糖果之前，芒格和巴菲特都是格雷厄姆的信徒，喜歡買(mǎi)便宜貨，哪怕公司很爛，只要便宜就行。但喜詩(shī)糖果改變了他們。當(dāng)時(shí)售價(jià)并不便宜，賬面資產(chǎn)僅800萬(wàn)美元，但賣(mài)家要價(jià)2500萬(wàn)美元。喜詩(shī)糖果在加州擁有神奇魔力，每到情人節(jié)，加州的男人們?nèi)粢o女朋友或妻子買(mǎi)禮物，只會(huì)買(mǎi)喜詩(shī)糖果。若一個(gè)男人拿著一盒不知名的打折巧克力回家，哪怕味道差不多，妻子也會(huì)不高興，因?yàn)橄苍?shī)糖果代表尊貴的、確定的愛(ài)意，這意味著喜詩(shī)糖果擁有絕對(duì)定價(jià)權(quán)。

　　即便每年將糖果價(jià)格提高10%，按經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，價(jià)格上漲銷(xiāo)量應(yīng)下降，但奇跡發(fā)生了，銷(xiāo)量不僅未下降，反而上升了，客戶(hù)根本不在乎多付10%的錢(qián)，因?yàn)樵诟星槊媲皟r(jià)格不敏感。更妙的是，大多數(shù)公司想要利潤(rùn)翻倍，必須擴(kuò)大工廠規(guī)模、多雇一倍的人。但喜詩(shī)糖果無(wú)需新資金投入，只需每年更換價(jià)格標(biāo)簽，額外賺取的利潤(rùn)全是純收益。——因此，他倆果斷出手，在隨后的幾十年里，它產(chǎn)生了超過(guò)20億美元的現(xiàn)金流，隨后還用這筆錢(qián)購(gòu)買(mǎi)了可口可樂(lè)、比亞迪、蘋(píng)果等，實(shí)現(xiàn)了巨額收益。

　　當(dāng)然擁有極致定價(jià)權(quán)的企業(yè)是很稀少的。那么，就要退而求其次，如就像守在必經(jīng)之路上的收費(fèi)站，無(wú)論經(jīng)濟(jì)好壞，只要你想通過(guò)，就必須支付費(fèi)用。無(wú)論經(jīng)濟(jì)好壞，無(wú)論股市漲跌，只要你想繼續(xù)生活，就必須給我交錢(qián)。這就是壟斷的魅力。伯克希爾哈撒韋最大的一筆投資就是購(gòu)買(mǎi)了伯靈頓北圣塔菲鐵路公司（BNSF）。2010年，芒格和巴菲特總共花費(fèi)340億美元買(mǎi)下了這家鐵路公司。巴菲特認(rèn)為鐵路的本質(zhì)不是運(yùn)輸，而是不可復(fù)制的房地產(chǎn)。尤其是在美國(guó)，如果要重新建一條橫跨東西海岸的鐵路，需要多少錢(qián)和精力？

　　僅購(gòu)買(mǎi)土地需花費(fèi)幾千億美元，需經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)個(gè)城市的審批，需打通無(wú)數(shù)個(gè)隧道，和無(wú)數(shù)個(gè)環(huán)保組織斗爭(zhēng)。所以，為什么在美國(guó)高鐵無(wú)法實(shí)現(xiàn)？就是源于此。而如今AI方面，也需要大量基礎(chǔ)建設(shè)和物資建設(shè)，這個(gè)時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)成的鐵路網(wǎng)是擁有壟斷優(yōu)勢(shì)的，無(wú)論運(yùn)送什么，都必須要通過(guò)鐵路來(lái)實(shí)現(xiàn)。哪怕是AI時(shí)代了，這個(gè)因素也改變不了。因此，這條鐵路成為了巴菲特資產(chǎn)的壓艙石。這類(lèi)生意也許不能讓你一夜暴富，但它能保證你在睡覺(jué)的時(shí)候依然有錢(qián)進(jìn)賬，能保證在危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，依然可以活得久。