深證成指與創(chuàng)業(yè)板指雙雙創(chuàng)新高，滬指距離前高點(diǎn)還有接近100點(diǎn)的空間。然而，在市場(chǎng)指數(shù)屢創(chuàng)新高的背后，卻出現(xiàn)了一種特別的現(xiàn)象。一邊是中小登資產(chǎn)的狂歡，另一邊卻是老登資產(chǎn)的陰跌不止，這輪牛市對(duì)“老登們”來(lái)說(shuō)，顯得并不友好。

在創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)新高的背后，與頭部權(quán)重股的大幅上漲有著高度的關(guān)聯(lián)性。截至目前，包括寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)等七大權(quán)重股票，占指數(shù)權(quán)重已從前幾年不足10%大幅攀升至48%左右。換言之，即使多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票處于停滯不前的狀態(tài)，但依靠創(chuàng)業(yè)板七大權(quán)重股的上漲，也可以推動(dòng)市場(chǎng)指數(shù)的大幅上漲。

滬市主板市場(chǎng)依靠國(guó)有大行股價(jià)的上漲推動(dòng)，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指則主要依靠七大權(quán)重股的上漲推動(dòng)。其中，創(chuàng)業(yè)板七大權(quán)重股的含“光”量較高，包括光模塊、光通信、光芯片等板塊，成為了拉升市場(chǎng)指數(shù)的核心力量。

隨著市場(chǎng)指數(shù)對(duì)核心權(quán)重股的依賴(lài)度越來(lái)越高，對(duì)其他股票的存量流動(dòng)性起到了加速分流的影響。

舉一個(gè)例子，在4月22日14時(shí)左右，一批傳統(tǒng)價(jià)值股票，即“老登資產(chǎn)”，在同一時(shí)間段內(nèi)，出現(xiàn)了連續(xù)巨額拋單的現(xiàn)象。在“老登資產(chǎn)”出現(xiàn)巨額拋單的同時(shí)，滬指剛好面臨4100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的壓制。從某種角度分析，在滬指即將突破4100點(diǎn)之際，市場(chǎng)觸發(fā)了程序化交易模式，巨額拋單集中發(fā)生在一批“老登資產(chǎn)”身上，或起到為市場(chǎng)降溫的效果。

從最近一兩年的市場(chǎng)走勢(shì)分析，“老登資產(chǎn)”的股價(jià)下跌，并不完全是基本面變化的影響。不少“老登資產(chǎn)”的估值已經(jīng)被壓制到歷史低位的水平，股價(jià)下跌幅度已經(jīng)超出了市場(chǎng)的預(yù)期。從最近一兩年的市場(chǎng)盤(pán)面來(lái)看，“老登資產(chǎn)”已經(jīng)變成了調(diào)節(jié)市場(chǎng)指數(shù)的工具，當(dāng)市場(chǎng)步入某一個(gè)整數(shù)關(guān)口時(shí)，“老登資產(chǎn)”會(huì)自動(dòng)觸碰程序化交易的模式，連續(xù)巨額拋單壓制股價(jià)的表現(xiàn)。

包括光模塊、光通信以及光芯片等中小登資產(chǎn)，已經(jīng)變成了股票市場(chǎng)新的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)對(duì)象，而且這一種資金抱團(tuán)行為并不遜色于當(dāng)年白馬股的抱團(tuán)現(xiàn)象。

在A股市場(chǎng)仍處于指數(shù)牛市的狀態(tài)下，新發(fā)的基金數(shù)量明顯增多，而且不少基金的資金投向瞄準(zhǔn)了當(dāng)前市場(chǎng)的熱門(mén)題材。換言之，在熱門(mén)權(quán)重股持續(xù)上漲的背后，各類(lèi)資金源源不斷流向這些熱門(mén)題材、熱門(mén)權(quán)重股之中，從而導(dǎo)致資金抱團(tuán)現(xiàn)象越來(lái)越明顯。當(dāng)熱門(mén)權(quán)重股的賺錢(qián)效應(yīng)達(dá)到一定的高度時(shí)，將會(huì)加速分流其他股票的存量流動(dòng)性，由此加劇了各類(lèi)板塊的分化走勢(shì)。

同樣是深度捆綁著七大權(quán)重股，美股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)之間到底存在哪些區(qū)別？

首先，從流動(dòng)性的角度考慮，美股市場(chǎng)的流動(dòng)性更強(qiáng)。雖然七大科技股吸收了市場(chǎng)大部分的流動(dòng)性，但由于美股市場(chǎng)的整體流動(dòng)性充裕，顯著降低了七大科技股對(duì)其他股票的存量資金分流壓力，美股市場(chǎng)的股票分化現(xiàn)象沒(méi)有A股市場(chǎng)那么明顯。

其次，雖然七大科技股深度捆綁美股市場(chǎng)指數(shù)，但七大科技股的經(jīng)營(yíng)狀況與運(yùn)行周期已經(jīng)跨越了牛熊，走了十多年的長(zhǎng)期牛市。從市場(chǎng)資金、市場(chǎng)投資者的角度考慮，投資七大科技股如同投資市場(chǎng)指數(shù)，而且更傾向于長(zhǎng)期投資，而不是短暫持有。與之相比，雖然A股核心權(quán)重股呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛的現(xiàn)象，但當(dāng)前A股最熱門(mén)的核心權(quán)重股，依然深受產(chǎn)業(yè)周期的影響，這類(lèi)資產(chǎn)可否跨越牛熊，可否走出五年以上的牛市行情，仍然具有很大的不確定性。

此外，雖然美股牛市不是呈現(xiàn)出齊漲齊跌的走勢(shì)，但在科技七巨頭長(zhǎng)期走牛的背后，并不會(huì)壓制其他傳統(tǒng)價(jià)值股、藍(lán)籌股的價(jià)格表現(xiàn)。在此期間，包括可口可樂(lè)、伯克希爾哈撒韋、美國(guó)運(yùn)通等傳統(tǒng)價(jià)值股依然處于長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)績(jī)優(yōu)股、價(jià)值股保持長(zhǎng)期友好的態(tài)度。在美股市場(chǎng)中，與指數(shù)牛市產(chǎn)生價(jià)格背離走勢(shì)的股票，多數(shù)屬于老千股、績(jī)差股等。

當(dāng)前的A股市場(chǎng)，資金過(guò)度抱團(tuán)熱門(mén)題材股，并促使這些熱門(mén)題材股的估值翻了幾番，不僅提前透支這些公司未來(lái)五年以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，而且還把其他股票的存量流動(dòng)性吸走了，導(dǎo)致不少本身質(zhì)地良好的股票遭到市場(chǎng)的“錯(cuò)殺”。

因此，在市場(chǎng)高度抱團(tuán)的背后，定期調(diào)節(jié)市場(chǎng)的權(quán)重設(shè)置，定期改革基金機(jī)構(gòu)對(duì)單一股票、單一板塊的持倉(cāng)比例上限，更有利于股票市場(chǎng)的持續(xù)健康運(yùn)行。