前幾天，蘇美達發(fā)布了2025年業(yè)績快報：營收1178億，只微增0.54%，但歸母凈利潤卻大漲18.01%，達到13.55億，創(chuàng)下歷史新高?？聪職v年的利潤數(shù)據(jù)：

2026年2月24日，正月初八，是馬年開市第一天，很多公司都是今日開業(yè)大吉，蘇美達股份的股價毫不猶豫的繼續(xù)上攻，繼續(xù)刷新歷史新高，截至收盤，股價為12.81元，市值達到167.39億元。

在2025年外貿(mào)環(huán)境極度不穩(wěn)定、黑天鵝頻發(fā)的背景下，這個成績單讓很多人意外。

但我一點都不意外。

為什么？因為很多人看蘇美達，只看到了它的“大”，沒看懂它的“深”。在這個行業(yè)摸爬滾打20年，我越來越有一個強烈的感受：

中國供應(yīng)鏈真正的龍頭，不是規(guī)模最大的那個，而是走得最穩(wěn)的那個。

今天，我們就來聊聊這家被低估的“隱形冠軍”——蘇美達。

01

拆解利潤表：70%的利潤從哪來？

先看一個核心數(shù)據(jù)。

蘇美達的營收結(jié)構(gòu)里，供應(yīng)鏈板塊貢獻了80%的營收，但利潤的大頭——70%以上，卻來自產(chǎn)業(yè)鏈板塊。

這是什么概念？

就是說，蘇美達早就不是那個只賺“過手錢”的貿(mào)易商了。它的利潤底盤，是由船舶制造、大柴動力、紡織服裝這三條產(chǎn)業(yè)鏈撐起來的。

咱們一個一個看。

1. 船舶板塊：毛利率從8%飆到21%，怎么做到的？

2025年前三季度，船舶板塊利潤總額14.18億，同比增長81%。

更驚人的是毛利率：2023年還是8-9%，2024年增長9.68個百分點，2025年前三季度直接逼近21%。

很多人問：船價漲了，這是行業(yè)貝塔吧？

對，但不全對。

我仔細研究了他們的打法，發(fā)現(xiàn)幾個細節(jié)：

第一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。從主力63000噸干散貨船，擴展到集裝箱船、油輪，實現(xiàn)全品類覆蓋。2025年借著301法案擾動下的供應(yīng)鏈重構(gòu)，拿下一批支線集裝箱船訂單——這是典型的“在變局中找增量”。

第二，成本管控摳到骨子里。他們提前12-13個月鎖定鋼材，做四大頭寸管理（船期、租價、匯兌、資金）。什么叫專業(yè)？這就是。

第三，股權(quán)優(yōu)化。2025年收回揚州船廠小股東15%股權(quán)，穿透后權(quán)益從41%提到51%。別小看這10個點，這是實打?qū)嵉臍w母凈利潤增厚。

現(xiàn)在，蘇美達在手船舶訂單85條，排產(chǎn)已到2029年初。廢棄的二號船臺正在修復，2027年投用后，年交付量將從26條提升到31條。

什么叫“確定性”？這就是。

2. 大柴板塊：19億訂單在手，2026年彈性最大

如果說船舶是“穩(wěn)健擔當”，大柴就是“彈性擔當”。

2025年，大柴板塊新簽訂單19億，同比增長132%。單月峰值接近6億，創(chuàng)歷史新高。

邏輯很直接：AI算力中心、數(shù)據(jù)中心爆發(fā)，柴油發(fā)電機作為基礎(chǔ)保障電源，需求被瞬間點燃。

但機會來了，不是誰都能接住。

蘇美達憑什么？海外渠道+全鏈條服務(wù)能力。

2025年中美關(guān)稅博弈升級，國內(nèi)芯片受限，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)把算力投向東南亞——馬來西亞、新加坡、印尼、泰國。

這時候，蘇美達早年布下的海外網(wǎng)絡(luò)派上用場了：設(shè)計、施工、運維、維保，一條龍全包。訂單自然流向它。

這就是“內(nèi)功”的價值。

3. 紡織服裝：最意外的“韌性擔當”

紡織服裝2024年營收超100億，利潤11-12億。

但這個板塊有個“雷”：家紡業(yè)務(wù)70%-75%的市場在美國。

2025年4月，中美關(guān)稅博弈最緊張的時候，市場一度恐慌，股價回調(diào)。

但大多數(shù)人沒拆解清楚：蘇美達129億美元進出口總額里，對美敞口只有9%。家紡業(yè)務(wù)的風險，被過度放大了。

更關(guān)鍵的是，家紡團隊的反應(yīng)速度：2025年4-5月，日內(nèi)瓦和談還沒結(jié)果，他們已經(jīng)飛往非洲布局新產(chǎn)業(yè)鏈，尋找關(guān)稅洼地。

最終，紡織服裝板塊利潤總額同比增長6.4%，四季度增速還在提升。

什么叫“以動制動”？這就是。

02

真正的龍頭，不是看規(guī)模，而是看“底盤”，光有肉還不行，主要看肌肉。

很多人問：蘇美達到底有什么不一樣？

我的答案是四個字：行穩(wěn)致遠。

你看它的打法：

生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)：國內(nèi)價格戰(zhàn)打到0.67元/瓦，它不參與，轉(zhuǎn)頭去做海外電站和運維服務(wù)——避開內(nèi)卷，賺服務(wù)的錢。

大宗供應(yīng)鏈：黑色系需求疲軟，它就做木材、紙漿這些“小而美”品類，毛利率中性，但能托底。

蘭科高新收購：累計持股21%，看中的不是報表并表，而是技術(shù)協(xié)同——蘭科有熱交換、海洋油氣處理的技術(shù)，蘇美達有渠道和工程能力，這是典型的“1+1>2”。

沒有一招是“暴利”，但每一招都在“筑底”。

03

2026年怎么看？

三個判斷：

船舶板塊：價格回暖，T301相關(guān)費用延后，傳統(tǒng)客戶信心恢復。2026年利潤彈性雖不如前兩年，但確定性最強。

大柴板塊：交付周期拉長（國內(nèi)6-8個月→更長），訂單飽滿，彈性最大。

大宗板塊：以舊換新、地產(chǎn)政策松綁會帶來增量需求，蘇美達2025年已經(jīng)穩(wěn)住規(guī)模，2026年謹慎樂觀。

04

我一直說，供應(yīng)鏈行業(yè)分兩種公司：

一種靠杠桿，規(guī)模大，但一遇風浪就晃；

一種靠底盤，每一步都踩實，走得慢，但從不回頭。

蘇美達，顯然是第二種。

它的1178億營收背后，是船舶排到2029年、大柴訂單翻倍、紡織全球布局的硬支撐。

它的13.55億利潤背后，是海外渠道、技術(shù)協(xié)同、成本管控的軟實力。

真正的龍頭，不是風口上的豬，而是風停了，還在飛的鷹。

2026年1月30日，蘇美達股份有限公司發(fā)布2025年年度業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,178.03億元，同比增長0.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.55億元，同比增長18.01%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12.64億元，同比增長21.29%。業(yè)務(wù)層面，船舶制造與航運板塊利潤總額同比大幅增長82%，服裝業(yè)務(wù)利潤總額同比增長6.4%，實現(xiàn)進出口133.63億美元，同比增長3.06%。

分析認為，公司盈利增速顯著高于營收增速，反映盈利質(zhì)量提升及成本管控見效。船舶業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，顯示客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)品迭代成效顯著；服裝業(yè)務(wù)依托海外產(chǎn)能實現(xiàn)全球交付轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步貢獻利潤。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率提升至17.02%，資產(chǎn)運營效率持續(xù)改善。整體來看，公司在復雜環(huán)境下通過結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新驅(qū)動，展現(xiàn)經(jīng)營韌性。但營收增速相對平緩，需關(guān)注后續(xù)全球經(jīng)濟波動對業(yè)務(wù)的影響及年度報告最終數(shù)據(jù)確認。

內(nèi)容來源：中儲協(xié)會供應(yīng)鏈數(shù)智化分會、供應(yīng)鏈Finance智庫

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