2026年初，Hut 8交出了一份堪稱“災(zāi)難”的年度成績單：

全年凈虧損高達2.48億美元，Q4每股虧損是華爾街預(yù)期的21倍。

按常理，這種業(yè)績足以讓股價崩盤。

但魔幻的一幕出現(xiàn)了：

跟蹤該公司的13位分析師，給出了“0賣出、全員看買”的一致評級，

最高目標價直接看到85美元。

一邊是慘烈的賬面赤字，另一邊是資本的集體狂歡。

要么是分析師們瘋了，要么是這份虧損財報里藏著真正能生錢的底牌。

一、2.48億虧損，九成是紙面上的

這2.48億美元的巨虧，其實是個“會計魔術(shù)”——

其中2.2億只是因為年底比特幣市價下跌，產(chǎn)生的賬面浮虧。

事實上，幣還在手里，賬面價值雖然蒸發(fā)了2.2億美元，但Hut 8一分錢現(xiàn)金沒丟。

剝開這層嚇人的“紙面盈虧”，Hut 8的實際日子其實越過越好了。

2025年全年總營收大漲45%，毛利率從47%提升至54%，手里握著現(xiàn)金和比特幣儲備更是高達14億美元。

但也別光看表面繁榮。

2025年Q4營收8850萬美元雖然翻倍，卻沒夠上分析師的預(yù)期9750萬，差了9.24%，因此被Zacks下調(diào)了評級。

總的來說，生意確實在好轉(zhuǎn)，只是跑得沒預(yù)期快，又被比特幣的計價規(guī)則攪黑了報表。

不過，既然當季數(shù)字這么難看，為何仍有大批機構(gòu)在悄悄看多？

真正的底牌，其實藏在財報之外。

二、一刀切開，挖礦歸挖礦，AI歸AI

2025年，Hut 8上演了一場教科書級別的“金蟬脫殼”。

這家曾經(jīng)的挖礦巨頭，親手把比特幣挖礦業(yè)務(wù)打包，變成一家名為ABTC的新公司獨立上市，保留80%控股權(quán)。

它自己則搖身一變，撕掉“礦企”標簽，成了純粹的“AI與能源基礎(chǔ)設(shè)施平臺”。

公司官方解釋，這樣是為了把高波動的比特幣踢出資產(chǎn)負債表，去賺AI數(shù)據(jù)中心的穩(wěn)妥錢。

對此，企業(yè)行為和市場反應(yīng)是最好的注腳。

為了給AI基建籌錢，他們甚至賣掉了手頭安大略省310MW的天然氣發(fā)電廠。

華爾街對這個'能源基礎(chǔ)設(shè)施'新敘事反應(yīng)熱烈。

2024年到2025年，Hut 8的機構(gòu)持股比例從55%猛增到70%。

大資金不再把它當成波動大的加密貨幣概念股，而是當成穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)來配置。

但到這里，并非完美結(jié)局。

這場“分家”目前還有些藕斷絲連。

ABTC上市后表現(xiàn)低迷，Hut 8還保留著ABTC 80%的控股權(quán)，這意味著ABTC上市后的低迷表現(xiàn)與虧損爛賬，依然會并入Hut 8的財務(wù)報表，比如2025年歸屬于非控股權(quán)益（即ABTC 20%公眾股東）的凈虧損為2180萬美元。

2025年12月，ABTC的市場低迷情緒甚至直接拖累Hut 8單日暴跌13%。

脫下“礦工”的舊衣容易，但想徹底洗掉報表上的泥巴，安心做AI的賣水人，Hut 8還要熬過這段“分家”的陣痛期。

三、70億美元合同背后站著Google

剝離挖礦業(yè)務(wù)后，Hut 8把最大的籌碼壓在了AI數(shù)據(jù)中心（River Bend項目）上。

他們簽下了一份長達15年、IT容量245MW、最高價值達177億美元（基礎(chǔ)價值70億美元）的超級租約。

但這筆交易最絕的細節(jié)，不在天價金額，而在背后的“靠山”——Google為這份租約提供了財務(wù)兜底，覆蓋15年基礎(chǔ)租期內(nèi)的全部付款義務(wù)。

有了巨頭做擔保，項目的風(fēng)險瞬間可以忽略不計。

摩根大通和高盛等華爾街老錢立刻帶著資金跑步進場，提供高達85%貸款價值比的融資。

Hut 8只需自付15%的股本，即可撬動整個十億美元級項目。

華爾街的狂熱，是有算賬基礎(chǔ)的。

單是一個200MW級別的超大租約，一年就能砸出4億美元營收，凈賺超2億美元，如果River Bend全面運轉(zhuǎn)，這個數(shù)字還會更大。

而River Bend還能再增1000MW容量，按計劃，從2027年二季度起，他們每60天就能交付一個新中心。

也難怪Needham的分析師直接把Hut 8列為今年的“首選標的”。

除此之外，他們手里還死死捏著高達8500MW的總電力開發(fā)管線（目前1,020MW已運營）。

就像CEO Asher Genoot所說，過去兩年公司緊盯“電力優(yōu)先”戰(zhàn)略重建，如今終于把潛力變現(xiàn)了。

種種跡象說明，

如今的Hut 8，正在從那個靠天吃飯、隨著比特幣周期心驚肉跳的礦企，

轉(zhuǎn)型成手握Google背書、坐擁海量電力資產(chǎn)的AI基建新貴。

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故事講得再宏大，Hut 8眼下也必須跨過一道最難熬的“空窗期”。

一邊是舊業(yè)務(wù)的失血：

比特幣減半的余波還在，挖礦難度指數(shù)級上升，獨立出去的挖礦業(yè)務(wù)能否自負盈虧，仍是個未知數(shù)。

另一邊是新業(yè)務(wù)的“遠水解不了近渴”：

核心的River Bend數(shù)據(jù)中心要到2027年二季度才能交付。

這中間長達一年多的時間差，就是最危險的缺氧地帶。

在這期間，一旦AI算力需求回調(diào)，懸在頭頂?shù)?0億美元增發(fā)計劃隨時會啟動來稀釋股權(quán)。

正因如此，華爾街的空頭們死死盯著它，目前Hut 8高達15%的流通股被做空，

賭的就是它熬不過這個斷檔期，或AI故事無法兌現(xiàn)。

但Hut 8的底牌同樣足夠硬，

14億美元的現(xiàn)金及比特幣儲備、谷歌兜底的70億基礎(chǔ)租約，外加摩根大通和高盛的真金白銀支持。

CEO Asher Genoot給2026年定下的基調(diào)只有四個字：

執(zhí)行與交付。

PPT里的宏大敘事已經(jīng)講完了。

接下來，華爾街只看你能不能在把錢燒光之前，把那座數(shù)據(jù)中心一磚一瓦地蓋出來。

【重要風(fēng)險提示】本文僅對境外上市公司公開信息進行事實分析，不構(gòu)成任何投資建議，亦不鼓勵任何虛擬貨幣相關(guān)行為。