說到復(fù)星保德信，不少朋友應(yīng)該都聽過他家?guī)讉€網(wǎng)紅產(chǎn)品。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)確實(shí)可圈可點(diǎn)，但一查公司經(jīng)營情況，好多人就懵了。

因?yàn)樗?strong>成立至今快14年了，居然連著虧了12年，這誰看了心里不嘀咕？

感覺就像看到一個表現(xiàn)不錯的選手，但賽前訓(xùn)練成績卻總是起伏不定。

公司一直這么虧，它的分紅產(chǎn)品還能買嗎？

買了會不會有啥風(fēng)險(xiǎn)？將來兌付會不會有什么問題？

我花了兩天的時間，收集了這家保司各方面的數(shù)據(jù)和情況。

發(fā)現(xiàn)里面有些信息，還真挺出乎意料，今天全部分享給大家。

看一家中小保險(xiǎn)公司能不能走得長遠(yuǎn)，我自己覺得，主要就三點(diǎn)：

首先運(yùn)營得穩(wěn)。

肯定得會賺錢，凈利潤、投資表現(xiàn)率不能差。

同時，償付能力、風(fēng)險(xiǎn)評級這些硬指標(biāo)，也得長期穩(wěn)定達(dá)標(biāo)。

其次，股東得靠譜。

愿意投入，平時可以提供優(yōu)質(zhì)的資源，關(guān)鍵時刻能站出來。

最后，客戶體驗(yàn)要好。

產(chǎn)品和服務(wù)都得到位，才能留住老客戶，吸引新客戶，長久地經(jīng)營下去。

那復(fù)星保德信在這三方面到底怎么樣？

我們一項(xiàng)項(xiàng)來看。

先說運(yùn)營，也就是大家最關(guān)心的虧損問題。

咱們實(shí)話實(shí)說，往年的數(shù)據(jù)確實(shí)不太好看。

翻看它家往年的成績單，你會發(fā)現(xiàn)，從2012年開業(yè)到2023年，賬面上基本是一片“赤字海洋”。

直到近兩年才扭虧為盈了。

但與此同時，它的保費(fèi)收入其實(shí)一直在增長。

尤其2022年以后漲得挺快——

從24億多一路到2025年破百億，確實(shí)是做大做強(qiáng)了。

那為什么利潤就是起不來呢？

其實(shí)，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)一直有個“七平八盈”的說法。

指的是一家初創(chuàng)公司，得要七年才能平賬，八年才開始盈利。

當(dāng)然，這話并不官方，也并不絕對。

但每家保司在成立初期，是必然要經(jīng)歷一段時間的虧損的。

因?yàn)楸ｋU(xiǎn)是個前期很“重”的行業(yè)，渠道、系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)，樣樣都要砸錢。

我也翻了復(fù)保往年的年報(bào)。

很明顯，頭五年的保費(fèi)收入，連銷售成本，比如傭金、手續(xù)費(fèi)、運(yùn)營管理等，都覆蓋不住。

（2025年年度報(bào)告暫未披露）

直到2017年，保費(fèi)才勉強(qiáng)支撐住這些基本開支。

再算上保單的賠付、利息等等，直到2024年才開始實(shí)現(xiàn)真正盈利。

不過另一方面，也可以發(fā)現(xiàn)，它的銷售成本占保費(fèi)的比例是在逐年下降的。

2024年已經(jīng)降到18%左右，這說明運(yùn)營效率在提升。

加上這兩年“報(bào)行合一”推行，保險(xiǎn)公司費(fèi)用管控也更嚴(yán)格了，整體趨勢是在往好的方向走。

投資能力方面，截至2025年末，

公司全年投資收益率4.63%，近三年平均綜合投資收益率5.99%，這個水平在業(yè)內(nèi)算是中等偏上。

包括它的償付能力充足率和綜合風(fēng)險(xiǎn)評級，也都是達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的、健康的。

它達(dá)標(biāo)，就意味著從合規(guī)和應(yīng)對極端風(fēng)險(xiǎn)的角度看，公司是足夠安全的。

所以，單從公司經(jīng)營層面看，復(fù)星保德信目前并沒有太大問題。

甚至可以說，最難的階段可能已經(jīng)過去了。

不過，它目前盈利的根基還不夠牢固。

未來能否走上一條長期、穩(wěn)健、可持續(xù)的盈利道路，既取決于自身經(jīng)營，也受外部市場環(huán)境的深刻影響。

因此，我們對它的長期觀察，仍需要保持一份冷靜和耐心。

再說說它的股東。

連續(xù)虧12年還能撐下來，說實(shí)話，真離不開背后股東的支持。

它的股東成分非常干凈，只有中方外方兩個股東，各占50%的股份，典型的中外合資企業(yè)。

●中方背后是復(fù)星集團(tuán)，規(guī)模還是很大的。

截至2024年年底，集團(tuán)總資產(chǎn)有將近8千億人民幣。

不過規(guī)模再大，很多朋友還是會為它是一家民營企業(yè)而擔(dān)憂。

畢竟這些年暴雷的恒大們，確實(shí)太多了。

但復(fù)星的情況，還真不太一樣。

先說一個最直觀的數(shù)據(jù)——

復(fù)星現(xiàn)在一半以上的收入來自海外。

2025年上半年，它的海外收入達(dá)到了466.7億元，占到集團(tuán)總收入的53%。

相當(dāng)于說，它每收兩塊錢，就有一塊多是從美國人、歐洲人，特別是葡萄牙人手上掏回來的。

一個海外市場也占半壁江山的公司，和那些只盯著國內(nèi)、靠借新還舊來堆規(guī)模的企業(yè)，底層邏輯是完全不一樣的。

再換一個角度看，復(fù)星的業(yè)務(wù)也鋪得很廣。

醫(yī)療、文旅、消費(fèi)都有布局，地產(chǎn)的占比非常小。

它的核心主業(yè)其實(shí)就四塊：

復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)，以及復(fù)星旅文。

這四家在2025年上半年，就貢獻(xiàn)了集團(tuán)73%的收入。

像復(fù)星醫(yī)藥，是國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，120萬一針CAR-T療法就是它家首先引進(jìn)的。

豫園股份旗下則主要是搞文旅和消費(fèi)的。

比如有上海的豫園商城，就是每年燈會都能刷屏、火出圈的那個地方，也是上海的核心商圈之一。

還有老廟黃金、舍得白酒等等，也都是它旗下的。

所以實(shí)際上，復(fù)星和那些暴雷的民企是有本質(zhì)區(qū)別的。

第一，它不依賴單一市場，海外收入已經(jīng)撐起半邊天；

第二，它的核心資產(chǎn)不是房子，而是醫(yī)藥、保險(xiǎn)、旅游運(yùn)營這類能持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)。

2025年5月，標(biāo)普給它評級展望定成"穩(wěn)定"，也算是另一個角度的印證吧。

●外方股東，則是美國的保德信集團(tuán)。

它成立于1875年，到現(xiàn)在已經(jīng)超過150年了。

經(jīng)歷過一戰(zhàn)二戰(zhàn)，扛過了大蕭條和2008年金融危機(jī)，活得久本身也是一種本事。

而保德信旗下全球投資管理業(yè)務(wù)（PGIM），管理的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.5萬億美元，約合10.4萬億元人民幣。

相當(dāng)于這一家機(jī)構(gòu)管著的錢，和北京、上海兩市2025年全年的GDP加起來要差不多了。

順帶一提句，在2025年IPE發(fā)布的全球資管500強(qiáng)排名中，PGIM排在第16位。

而同一張榜單上，國壽資管排第29位，平安資管第33位，泰康資管是第52位。

（P.S.「IPE」是國際知名行業(yè)雜志《Investment & Pensions Europe》，中文名《歐洲投資與養(yǎng)老金》）

另外，保德信其實(shí)對中國市場一直挺上心的。

1998年就在北京設(shè)了代表處 ，再后來就跟復(fù)星集團(tuán)各出一半，成立了復(fù)星保德信人壽。

最近的一件事是2025年9月，它獨(dú)資的保德信保險(xiǎn)資管公司正式獲批開業(yè)。

這也是國內(nèi)第一家，由境外金融機(jī)構(gòu)直接發(fā)起設(shè)立的獨(dú)資保險(xiǎn)資管公司。

這一步棋走得挺有深意的。

說明它不只是想在中國賣保險(xiǎn)，也想把真正的資產(chǎn)管理能力帶進(jìn)來。

這么看下來，這兩家大股東，真的都不差錢。

而在復(fù)保的發(fā)展過程中，這兩位大股東也進(jìn)行過四次真金白銀的增資。

分別是在2015年5月、2016年7月、2017年8月以及2020年9月。

增資增了5億元、3億元、13.62億元以及7億元。

另外，2022年初兩家其實(shí)還打算再各掏5億，湊10個億繼續(xù)增。

就是這輪到現(xiàn)在還沒看到官方的消息，應(yīng)該還在推進(jìn)中。

前四次加起來，兩家已經(jīng)往復(fù)保里砸了將近30個億了。

這說明股東還是認(rèn)這門生意、也愿意陪著公司成長的。

當(dāng)然，任何企業(yè)經(jīng)營的最終目的都是盈利，股東不可能無限期輸血。

好在從前面數(shù)據(jù)看，復(fù)保最近兩年業(yè)務(wù)跑得挺快，也開始盈利了，算是慢慢穩(wěn)住了。

最后說說客戶體驗(yàn)。

畢竟大家是考慮買不買他的分紅險(xiǎn)，所以這部分，我覺得可以從三個細(xì)節(jié)來看。

首當(dāng)其沖的，就是它的產(chǎn)品表現(xiàn)。

復(fù)保的一些產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上確實(shí)花了心思。

形態(tài)靈活、多方案可選，這也是它能吸引不少客戶的原因。

目前它比較熱門的，也是后臺大家來問的產(chǎn)品，最近主要有兩款：

星頤朱雀版，以及星海贏家玄武版。

星頤朱雀版是一款快返年金。

一次性存入100萬。

次年就可以開始每年領(lǐng)取1.5%左右的分紅，前四年就能先領(lǐng)回6萬塊。

保單第五年起，還會再多出1.77%的固定領(lǐng)取。

加上分紅，可以做到每年吃息3.3%以上。

同時賬戶里還永遠(yuǎn)留有100萬的本金。

這部分是完全確定的，什么時候不想吃息了，可以全部退保取出，也不影響之前到手的利息。

這個3.3%的領(lǐng)取，在市面上還是很有優(yōu)勢的。

像目前市面上很熱門的分紅快返，悅活人生B、蠻好的人生2025，都是每年吃息3.1%、3.2%左右。

而它在每年能多吃0.1%利息的基礎(chǔ)上，保底和現(xiàn)金價值也都是更高的，優(yōu)勢非常明顯。

而星海贏家玄武版是分紅養(yǎng)老年金，它給了三個計(jì)劃。

計(jì)劃一是最傳統(tǒng)的，保底完全固定，分紅慢慢漲。

假設(shè)30歲女性，躉交100萬，60歲起領(lǐng)。

它每年固定領(lǐng)取7.1萬，加上分紅，每年能領(lǐng)10萬多。

之后逐年增加，到80歲能年領(lǐng)14.8萬，累計(jì)領(lǐng)回來268萬。

而且，這款保留的現(xiàn)金價值也非常多，像80歲還能剩下117萬多。

計(jì)劃二是前高后低。

80歲前是領(lǐng)錢最爽的時候。

保底每年8.2萬，加上分紅，從年領(lǐng)12萬多一路漲到16萬多。

所以80歲時，它的預(yù)期累計(jì)領(lǐng)取是三個計(jì)劃中最高的，能有299萬多。

但80歲一過，領(lǐng)取就砍半了，保底只有四萬多，加上分紅也只有八九萬了。

這種適合覺得退休頭二十年是黃金時間、想趁腿腳好多出去轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，或者希望早點(diǎn)多拿錢到手的朋友。

計(jì)劃三剛好反過來的，前低后高。

80歲之前領(lǐng)得少，保底只有3.8萬，加上分紅也不過五六萬。

但70歲翻一倍，80歲再翻一倍，到后面越來越高。

還是那個30歲女性，她到90歲時累計(jì)能領(lǐng)走480多萬，比另外兩個計(jì)劃多出60到100萬。

這種高領(lǐng)取真的有點(diǎn)考驗(yàn)壽命。

但是，也正因?yàn)榍捌陬I(lǐng)的少，所以這款的現(xiàn)金價值非常高。

開始領(lǐng)取到76歲，光保底部分的余額，就有100萬以上。

加上分紅，到80歲，賬戶預(yù)期余額能長期維持在170萬到210萬之間。

相當(dāng)于每年領(lǐng)的錢只是利息，本金還賺了不少。

如果你本身有其他養(yǎng)老金打底，不指著這筆錢過日子。

這種設(shè)計(jì)反而能把收益最大化，做到純靠吃息養(yǎng)老。

因?yàn)橛?jì)劃比較多，這款我就不和市面上其他熱門產(chǎn)品詳細(xì)對比了。

但是可以通過長期的預(yù)期復(fù)利看出，無論是保底還是預(yù)期，它都很有競爭力。

比如綜合收益最高的計(jì)劃三，長期的預(yù)期復(fù)利可以達(dá)到3.93%。

感興趣的朋友也可以直接留言，小助手可以給你安排規(guī)劃師，按照你的計(jì)劃，單獨(dú)做份計(jì)劃書對比看看。

當(dāng)然，計(jì)劃書做的再好看，還是要看最終能不能落到實(shí)處。

那么第二個，我們可以來看一下，它過往對待老客戶的情況。

也就是過往分紅實(shí)現(xiàn)率如何。

實(shí)際上，復(fù)保是業(yè)內(nèi)少數(shù)公布十年及以上具體分紅實(shí)現(xiàn)率的保司之一。

最早從2013年，也就是它剛成立第二年，到限高之前的2023年。

這8年，每一款產(chǎn)品都達(dá)到了100%及以上。

要知道，那幾年公司自己還沒盈利，監(jiān)管也沒強(qiáng)制要求披露。

但它仍然堅(jiān)持給老客戶比較好的分紅水平，這點(diǎn)我覺得是值得肯定的。

當(dāng)然，客觀說，它和行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)的公司相比，還仍有差距。

就比如限高的這兩年，它平均是46%和64%，在市場里只算中規(guī)中矩。

最后第三，就是附加服務(wù)。

依托復(fù)星集團(tuán)的大生態(tài)，復(fù)保能提供不少硬核的增值服務(wù)。

比如，保費(fèi)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，就能接入一個健康管家服務(wù)，真能幫你對接國內(nèi)頂尖醫(yī)院的專家號、安排住院手術(shù)綠通。

再比如，可以給你對接相關(guān)的旅居權(quán)益。

2015年的時候，復(fù)星集團(tuán)直接收購了Club Med。

Club Med又稱地中海俱樂部，1950年成立于法國，目前是全球最大的旅游度假連鎖集團(tuán)，提供一價全包的旅游服務(wù)。

總保費(fèi)滿30萬，就可以打折享受Club Med的服務(wù)，也算是給自家人的優(yōu)惠。

還有高端養(yǎng)老社區(qū)。

復(fù)保在上海的星堡，最早在2013年，也就是在它成立的次年就開業(yè)了，布局很早，運(yùn)營至今十多年了。

我之前呢，也去星堡的中環(huán)二期社區(qū)實(shí)地參觀過，挺洋氣的。

目前是總保費(fèi)滿150萬，可以拿到保證入住權(quán)。

上海很多其他社區(qū)都是動輒兩三百萬起步的，這個門檻是相對比較低的。

當(dāng)然，它養(yǎng)老社區(qū)的布局，也不止上海。

截至2024年，它在天津、蘇州、寧波的社區(qū)也都已經(jīng)開業(yè)了。

未來還計(jì)劃在北京、武漢、長沙、合肥、成都、西安、杭州、福州、廈門這些核心城市落地。

大家感興趣的話，可以找我?guī)湍泐A(yù)約實(shí)地參觀。

而以上這些服務(wù)權(quán)益，都不是畫大餅。

是它已有經(jīng)落地實(shí)際經(jīng)營的、能切切實(shí)實(shí)提升生活品質(zhì)和安全感的服務(wù)。

對看重醫(yī)療、養(yǎng)老資源的客戶來說，算是一個實(shí)打?qū)嵉募臃猪?xiàng)。

好了，壓軸的核心問題還是：

復(fù)保家的產(chǎn)品，咱們到底能不能買？怎么買？

我的結(jié)論一直很明確：

能買。

但咱們得帶著清醒的腦子買，知道怎么挑、怎么買。

首先，大家最擔(dān)心的安全問題。

在中國大陸，你手上那份人壽保單的安全性，是有個終極保護(hù)的。

根據(jù)《保險(xiǎn)法》，就算保險(xiǎn)公司真經(jīng)營不下去，它所有的人壽保險(xiǎn)合同，也必須由其他保險(xiǎn)公司接手，你的保單利益不受影響。

近幾年的幾個真實(shí)案例，都完美地印證了這一點(diǎn)。

所以，咱們真的不必為那種“萬一公司破產(chǎn)了怎么辦”的極端問題，付出過多的焦慮成本。

這個底線，是有國家給咱守著的。

我們?nèi)ベI它家的分紅險(xiǎn)，就算是最壞的情況下，保單的保證利益部分，是不會有危險(xiǎn)的。

其次，是分紅部分。

分紅就和保底不同了，它畢竟是不確定的。

0%達(dá)成和超額達(dá)成都可以，但完全就看保司的投資能力和分紅意愿。

客觀來說，復(fù)保過往對客戶確實(shí)不錯，各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)也都很穩(wěn)定。

不過，雖然穩(wěn)定，但正如我們前面坦率聊到的。

它成立時間較短，才盈利沒兩年，還處在回本和證明自己的階段。

這一點(diǎn)，從它這兩年并未突破監(jiān)管的“限高”也能看出來。

當(dāng)然，也不是說它不好，很多咱們耳熟能詳?shù)拇蟊Ｋ疽捕紱]有突破。

只是確實(shí)說明，在分紅領(lǐng)域，它的表現(xiàn)不是最強(qiáng)的那一批。

但是它的產(chǎn)品又確實(shí)設(shè)計(jì)得很有心思。

如果你就是看中它某款產(chǎn)品的表現(xiàn)，或者對它的醫(yī)療資源、養(yǎng)老資源感興趣，那完全可以考慮。

如果你更看重公司的表現(xiàn)，我建議是可以把它放入你的備選池，和那些分紅成績更穩(wěn)定的選手同場比較一下。

各自算一算不同實(shí)現(xiàn)率情況下，你是可以接受最壞情況是怎么樣的。

再根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和公司的實(shí)際情況，來做選擇。

說到底，咱們買保險(xiǎn)，并不是為了實(shí)現(xiàn)什么一夜暴富，而為了一份長久的安心。

寫這篇文章，也是想盡量把信息攤開，陪大家撥開迷霧，看到產(chǎn)品背后的公司全貌。

當(dāng)然，這世上沒有完美的保險(xiǎn)公司，只有更適合你當(dāng)下需求和未來期待的解決方案。

我們也整理了目前市面上各家熱門保司和熱門產(chǎn)品的詳細(xì)資料，感興趣的朋友可以直接掃描文末二維碼。

我會讓小助手給你安排我們經(jīng)驗(yàn)豐富的規(guī)劃老師詳細(xì)講解。

多多對比看看，才能找到最適合自己的一款。