美國(guó)4月服務(wù)業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)疲軟與價(jià)格壓力居高不下同步顯現(xiàn)，滯脹信號(hào)令市場(chǎng)警惕。

4月ISM非制造業(yè)PMI則從54.0回落至53.6，低于市場(chǎng)預(yù)期的53.7；S&P Global 4月服務(wù)業(yè)PMI終值從初值51.3下修至51.0，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均指向同一方向：需求動(dòng)能正在減弱，而通脹壓力卻并未消退。

新訂單大幅放緩，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月萎縮，投入成本價(jià)格指數(shù)仍維持在周期高位附近。

S&P Global首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson表示，調(diào)查數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速，相當(dāng)于GDP年化增長(zhǎng)約1%的溫和水平。這一組合（增長(zhǎng)趨弱、價(jià)格高企）令美聯(lián)儲(chǔ)的政策處境愈發(fā)棘手。

需求回落面廣，新訂單兩年來(lái)首現(xiàn)萎縮

Williamson在報(bào)告中指出，盡管商業(yè)活動(dòng)在3月小幅萎縮后于4月恢復(fù)增長(zhǎng)，"但自年初以來(lái)，增長(zhǎng)齒輪已明顯降擋"。更值得關(guān)注的是，服務(wù)業(yè)企業(yè)反映新業(yè)務(wù)流入出現(xiàn)下降，這是近兩年來(lái)的首次。

他將需求走弱歸因于多重壓力的疊加沖擊。直接影響主要體現(xiàn)在消費(fèi)端服務(wù)業(yè)，高企的價(jià)格已導(dǎo)致消費(fèi)者削減可自由支配支出，假日旅游與休閑娛樂(lè)活動(dòng)首當(dāng)其沖，高燃油價(jià)格與出行管制也對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)構(gòu)成拖累。

與此同時(shí)，金融服務(wù)需求的下滑構(gòu)成另一條衰減線。Williamson指出，這一領(lǐng)域的疲軟部分源于市場(chǎng)前景的不確定性上升，同時(shí)也與市場(chǎng)預(yù)期通脹及利率將持續(xù)走高密切相關(guān)，房地產(chǎn)和貸款活動(dòng)因此受到明顯抑制。

價(jià)格壓力持續(xù)擴(kuò)散，政策兩難困境顯現(xiàn)

增長(zhǎng)放緩的另一面，是價(jià)格壓力仍在廣泛蔓延。

Williamson表示，投入成本通脹的進(jìn)一步攀升，不僅源于燃油價(jià)格上漲，商品與服務(wù)價(jià)格的上漲正在向更廣泛的品類蔓延，疊加薪資成本上升，"這些因素將在未來(lái)數(shù)月逐步傳導(dǎo)至消費(fèi)者價(jià)格通脹"。

價(jià)格漲幅的規(guī)模將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)形成壓力，促使其采取行動(dòng)，防止高通脹預(yù)期進(jìn)一步固化。而在此背景下，弱增長(zhǎng)與高通脹并存的滯脹氣息，依然彌漫在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的字里行間——這恰恰是央行決策者最難應(yīng)對(duì)的宏觀組合。