文/識局智庫研究組

這兩天，當世界的目光都瞅著美伊談判重啟時，一個更危險的信號從波斯灣傳來。

特朗普宣布啟動代號為“自由行動”的新任務，試圖以美軍護航強行打通由伊朗封鎖的霍爾木茲海峽，但隨即遭到了伊朗的強硬武力回應。

雖然，這場戰(zhàn)爭現(xiàn)在已被特朗普宣稱為 “迷你戰(zhàn)爭” ，但全球政經(jīng)局勢可能正在進入一個更加不可預測的危險階段。

它不再僅僅是局部地緣沖突的延續(xù)，而是精準刺向當前全球經(jīng)濟最脆弱一環(huán)——能源供應鏈——的鋒利匕首，并由此引發(fā)關于全球“滯脹”風險的嚴肅重估。

01

近期霍爾木茲海峽的對峙，其要害是美伊雙方敘事邏輯的根本對立。種種跡象預示，這種對峙極有可能演變?yōu)橐粓鲭y以調(diào)和的長期消耗戰(zhàn)。

從軍事行動層面看，美國采取的是多層次防御策略；但伊朗則用彈道導彈、巡航導彈、無人機和自殺式快艇等方式進行 “非對稱回應” ，其核心在于破壞美軍的“護航敘事”。

美方的計劃包含清除水雷、派遣懸掛美國國旗的商船通航，以證明航線安全，并鼓勵滯留的87個國家的船只通過。

然而，關鍵風險在于影響的擴散——阿聯(lián)酋一處關鍵石油工業(yè)區(qū)遭伊朗無人機襲擊并引發(fā)大火。盡管伊朗聲稱此舉是美軍的“冒險行為”所致，但這標志著風險依然在“外溢”，對周邊海灣國家構成直接威脅。

與歷史上的動機不同，伊朗此次并非追求單純的石油禁運，而是通過刻意模糊的軍事行動，利用無人機、網(wǎng)絡攻擊等低成本手段，在對手的經(jīng)濟、軍事和心理防線上制造持續(xù)裂痕。

這種“癱瘓”戰(zhàn)術旨在創(chuàng)造一個“永久不安全”環(huán)境，而非一時的油價沖擊。

02

面對美軍的強勢介入，市場曾短暫抱有樂觀預期，認為“自由行動”能迅速恢復海峽暢通。

主流報道的抓手很清晰，沖突升級等于供給中斷風險上升，油價大漲、股市回撤、長端收益率上沖，典型的風險再定價鏈條一鍵觸發(fā)。但市場的定價邏輯正在簡化成“海峽通或不通”、“油斷或不斷”的二元選擇。

真正的“預期差”在于危險的 “灰度”地帶——即“半通不通”。護航通道的建立，若缺乏清晰的通行規(guī)則與足夠的軍事覆蓋面，未必能提升實際的通航能力。相反，它可能把風險從“總量供給”轉變成一系列結構性問題：航運保險費飆升、繞行好望角的航運成本居高不下、船舶到港節(jié)奏被打亂、地區(qū)性庫存分布出現(xiàn)嚴重不均……這些都是“半通航”狀態(tài)下的副產(chǎn)品。

在全球原油供應已遭受沖擊的背景下，霍爾木茲海峽的“半通航”正將全球供應鏈，特別是亞洲能源供應鏈，推向深淵。具體來看，霍爾木茲海峽的持續(xù)緊張，正在從市場定價、全球供應格局和物流成本三個維度同時重塑全球能源貿(mào)易版圖。

從市場定價機制看，即便護航行動取得部分進展，高昂的戰(zhàn)爭險保費和潛在的繞行成本也無法短期消退，這為油價提供了持續(xù)的底部支撐。海峽的劍拔弩張環(huán)境必將給能源安全和貿(mào)易暢通帶來極大負面影響，物流成本會大幅度飆升，高昂的戰(zhàn)爭險和潛在的繞行成本也會進一步推高全球油價和航運成本。

從全球供應格局看，海峽封鎖直接導致了全球原油供應的“乾坤大挪移”。由于大部分中東原油出口受阻，亞洲消費國被迫將目光轉向大西洋彼岸。

據(jù)彭博報道，過去九周內(nèi)，美國累計向海外輸出逾2.5億桶原油，超越沙特阿拉伯，重奪全球最大原油出口國地位。亞洲買家——從日本、韓國到泰國、澳大利亞——紛紛轉向美國原油以填補中東供應缺口。

此前，日本戰(zhàn)前約90%的原油和燃料供應來自中東。如今，日本煉油商僅在近幾日內(nèi)便已購入至少800萬桶將于8月抵港的美國原油。新加坡和韓國的煉油商同樣大幅增加了對美國原油的采購。

然而，出口激增正在加速消耗美國國內(nèi)庫存。過去四周，美國原油及成品油合計庫存已累計下降5200萬桶，降至歷史均值以下。

從物流瓶頸看，美國的供應替代并非無窮無盡。業(yè)內(nèi)人士警告，墨西哥灣沿岸的出口基礎設施和航運能力正成為硬約束。盡管理論出口峰值接近每日1000萬桶，但實際可持續(xù)上限可能僅為每日600萬桶左右，主要瓶頸在于船舶供應緊張和成本高昂的海上過駁作業(yè)。

隨著庫存持續(xù)消耗、出口能力觸頂，這道“隔離墻”能撐多久，正成為全球能源市場最緊迫的問題。

與此同時，這場危機正在加速全球能源供應鏈的陣營化。過度依賴單一的高危航道肯定不是長遠之計，這將倒逼消費大國來提速構建去風險的網(wǎng)絡。

美國石油巨頭�？松梨诤脱┓瘕埖氖紫瘓�(zhí)行官警告稱，全球能源系統(tǒng)正承受“極度壓力”，石油“嚴重短缺”迫在眉睫。這與富查伊拉港遇襲的事件結合起來，清晰地表明：在海峽危機全面解除之前，投資者必須為全球油市定價機制的失靈、不確定性溢價的持續(xù)存在做好準備。

03

美伊沖突掀起的能源巨浪，正將全球經(jīng)濟推向一個比短期通脹更可怕的深淵——滯脹。這種經(jīng)濟停滯與高通脹并存的噩夢，曾在1970年代沉重打擊了全球經(jīng)濟。如今，半個世紀后，相似的幽靈再次逼近，并對全球各國央行的政策制定者構成了前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)。

歐洲央行在最新的政策會議上按兵不動，但罕見地明確警告：中東戰(zhàn)爭正同步加劇通脹上行與經(jīng)濟下行風險。根據(jù)歐洲央行測算，若布倫特原油價格和天然氣價格持續(xù)位于高位，將拖累歐元區(qū)2026年經(jīng)濟增速約0.6個百分點，并推高通脹約1.6個百分點。

一方面，能源價格急劇上升直接推高了整體通脹；另一方面，高昂的能源成本正嚴重侵蝕企業(yè)和消費者信心，對經(jīng)濟增長形成下行壓力。歐洲央行警告，戰(zhàn)爭持續(xù)時間越長、能源價格高企局面維持越久，對更廣泛通脹水平和整體經(jīng)濟的沖擊就將越顯著。

美聯(lián)儲同樣深陷兩難困境。自2月底美伊沖突爆發(fā)以來，美聯(lián)儲已宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.50%至3.75%不變，但在最新經(jīng)濟預測中將2026年個人消費支出（PCE）增速預測值上調(diào)0.3個百分點至2.7%。

市場對美聯(lián)儲的關注焦點已從“何時降息”轉向 “能否降息” 。美國2月個人消費支出（PCE）通脹率為2.8%，仍高于2%的政策目標；在伊朗戰(zhàn)爭可能進一步推高通脹并拖累增長的背景下，美聯(lián)儲政策空間正被急劇壓縮。

歷史上的教訓更為深遠。1973年第四次中東戰(zhàn)爭引發(fā)的第一次石油危機，使原油價格在數(shù)月內(nèi)飆漲300%，美國CPI從3.6一路上升至8.2，全球經(jīng)濟深陷滯脹泥潭，并最終導致美聯(lián)儲前主席沃爾克在1980年代初期以大幅升息的方式才將通脹馴服，但代價是大規(guī)模失業(yè)和經(jīng)濟衰退。

當前，沖突已導致全球約15%的日均石油產(chǎn)量受到影響，對比1973年石油禁運和1990年伊拉克入侵科威特時分別約為6%的供應中斷，此次危機的量級更大。

當前的市場表現(xiàn)呈現(xiàn)出一種詭異的背離，進一步印證了政策困境的深度。在中東戰(zhàn)火重燃之際，傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)黃金不僅未漲，反而刷新了一個月新低，期金一度跌近3%。與此同時，美國10年期國債收益率卻追隨原油價格攀升、創(chuàng)一個月新高，報4.4372%；兩年期美債收益率漲7.25個基點，報3.95%。這表明市場正在對 “長期高通脹+長期高利率” 組合進行重新定價。

美以伊沖突引發(fā)的能源供給側沖擊正在加劇滯脹風險，全球央行正在陷入“穩(wěn)增長”與“控通脹”的兩難困境。

雖然美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和日本央行在近期會議上均選擇維持利率不變，但總體基調(diào)顯著轉向鷹派。

根據(jù)主要央行的情景推演，如果通脹預期上升較快，央行可能迅速從降息轉為加息；如果能源價格持續(xù)高企加大經(jīng)濟下行壓力，在通脹壓力尚未平息時，央行可能被迫重啟降息，通過更大幅度的政策調(diào)整應對衰退風險。

這意味著，在滯脹幽靈的重壓之下，全球資產(chǎn)定價體系的基礎——無風險利率和通脹預期——正在經(jīng)歷結構性重構。這一鏈條比單純的供給缺口更快、更金融化，也更容易被忽視。

04

此次美伊在霍爾木茲海峽的軍事對峙，遠非一場可以通過宣言“宣布勝利”并撤離的簡單沖突。它很可能將演變?yōu)橐粓隹赡艹掷m(xù)數(shù)年的、高頻率、低強度的“灰色地帶”消耗戰(zhàn)，并以“半通航”這一危險狀態(tài)作為主要特征。

在這種新常態(tài)下，相關各國的應對策略需要避免陷入二元對立的思維陷阱，既不能賭海峽會“立刻暢通”而重返低成本全球化的舊夢，也不能賭它會“徹底關閉”而陷入純粹消極的避險模式。

對于各國決策者而言，現(xiàn)在需要的是為“半通航”定價，為“滯脹”布局——這意味著加速推進能源進口渠道的多元化，重構國家戰(zhàn)略石油儲備的動用與補庫節(jié)奏，并重新評估在高利率和高波動環(huán)境下的全球資產(chǎn)配置框架。

在全球供應鏈脆弱的今天，任何“習慣性忽視”都可能成為下一次系統(tǒng)性風險爆發(fā)的導火索。

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