德銀警告，作為全球最重要的能源咽喉，霍爾木茲海峽承載著全球約20%的石油總消費(fèi)量和20%的液化天然氣（LNG）供應(yīng)，且目前幾乎不存在可行的替代航線。

美以聯(lián)合軍事行動(dòng)后，伊朗海軍宣布禁止船只通過霍爾木茲海峽。盡管德黑蘭尚未發(fā)布正式國家聲明，但封鎖威脅已可信地驅(qū)動(dòng)過境航運(yùn)量下降與運(yùn)輸成本快速攀升——這一趨勢(shì)在市場(chǎng)中已初露端倪。

在所有亞洲經(jīng)濟(jì)體中，日本和韓國將首當(dāng)其沖。日本87%的總能源消費(fèi)依賴進(jìn)口，韓國這一比例高達(dá)81%，且兩國逾70%的進(jìn)口原油來自中東，大多數(shù)須經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸。德銀認(rèn)為，高進(jìn)口依賴度意味著日韓的能源安全在此輪危機(jī)中更為脆弱，供應(yīng)沖擊一旦持續(xù)，將對(duì)兩國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行構(gòu)成重大威脅。

亞洲外匯市場(chǎng)已出現(xiàn)可預(yù)期的走弱，韓元、澳元和馬來西亞林吉特等風(fēng)險(xiǎn)敏感貨幣壓力明顯。德銀目前維持其現(xiàn)有外匯策略組合，堅(jiān)守做空美元對(duì)韓元、印度盧比及馬來林吉特的頭寸，并將馬來西亞視為區(qū)域內(nèi)油價(jià)上漲的最大受益者。

霍爾木茲海峽：無可替代的全球能源命脈

德銀指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，可信的封鎖威脅本身即足以驅(qū)使航運(yùn)活動(dòng)收縮、運(yùn)輸成本抬升，而當(dāng)前市場(chǎng)已明顯感受到這一效應(yīng)——過境船運(yùn)數(shù)量正在減少，油輪運(yùn)輸成本持續(xù)走高。

德銀援引美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)強(qiáng)調(diào)，全球約20%的石油總消費(fèi)量和20%的液化天然氣供應(yīng)經(jīng)由這條極度狹窄的水道通行，且目前幾乎沒有切實(shí)可行的替代航線。

這一結(jié)構(gòu)性特征使得霍爾木茲海峽的任何斷航威脅，都將對(duì)全球能源供應(yīng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)沖擊，而非僅僅是區(qū)域性擾動(dòng)。

亞洲承受八成沖擊：能源依賴高度集中

德銀報(bào)告明確指出，霍爾木茲海峽斷航將對(duì)亞洲造成極為不對(duì)稱的打擊。

根據(jù)德銀的測(cè)算，通過該海峽的原油及凝析油中，約89%最終流向亞洲；液化天然氣中，約81%輸往亞洲。亞洲對(duì)這一通道的能源依賴之深，遠(yuǎn)超其他任何地區(qū)。

在區(qū)域內(nèi)部，日本、韓國和印度是主要目的地，合計(jì)占據(jù)通過海峽原油總量和液化天然氣的重要份額。這一高度集中的格局意味著，一旦海峽關(guān)閉，亞洲將直面嚴(yán)峻的能源供應(yīng)缺口，且短期內(nèi)幾乎無法通過改道運(yùn)輸?shù)确绞郊右詮浹a(bǔ)。

德銀強(qiáng)調(diào)，盡管亞洲部分國家的進(jìn)口絕對(duì)量更大，但從能源安全的脆弱性來看，日本和韓國所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更為突出，原因在于這兩個(gè)國家整體上對(duì)進(jìn)口化石燃料的依賴程度極高。

具體而言，日本高達(dá)87%的總能源消費(fèi)來自進(jìn)口，韓國為81%，而印度僅為35%。更關(guān)鍵的是，日本和韓國逾70%的進(jìn)口原油來源于中東地區(qū)，其中大部分須途經(jīng)霍爾木茲海峽。

在能源儲(chǔ)備方面，韓國擁有約52天的天然氣儲(chǔ)備以及60至70天的原油儲(chǔ)備，相對(duì)較為充裕；然而一旦斷航持續(xù)，這一緩沖空間依然有限。德銀認(rèn)為，持續(xù)性供應(yīng)中斷將對(duì)日韓兩國的能源安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成實(shí)質(zhì)性沖擊。

宏觀影響：油價(jià)上漲的區(qū)域分化效應(yīng)

德銀表示，若霍爾木茲海峽長期關(guān)閉，油價(jià)將持續(xù)承受上行壓力?；谟蛢r(jià)上漲10%的情景分析，亞洲各經(jīng)濟(jì)體將呈現(xiàn)明顯的分化影響。

在經(jīng)常賬戶方面，泰國、菲律賓和韓國所受負(fù)面沖擊最為顯著，這與三國對(duì)石油進(jìn)口的高度依賴密切相關(guān)。

在通脹傳導(dǎo)方面，韓國、新加坡、菲律賓和泰國的敏感性將最為突出——這主要?dú)w因于上述國家實(shí)行市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的燃料定價(jià)機(jī)制，使得國際油價(jià)波動(dòng)能夠更迅速、更直接地傳導(dǎo)至終端消費(fèi)價(jià)格。德銀同時(shí)指出，部分國家可通過稅收減免手段部分緩解通脹壓力，例如韓國和泰國。

匯市策略：林吉特受益，韓元面臨壓力但支撐猶存

德銀指出，市場(chǎng)開盤后亞洲外匯已出現(xiàn)可預(yù)見的走弱，風(fēng)險(xiǎn)敏感貨幣韓元、澳元及馬來西亞林吉特壓力最為突出。

在具體倉位上，德銀目前維持做空美元對(duì)韓元、印度盧比和馬來林吉特的頭寸。就韓元而言，德銀認(rèn)為季節(jié)性因素（燃料需求進(jìn)入第二季度后自然放緩）、強(qiáng)勁的電子產(chǎn)品出口周期以及并不過度多頭的市場(chǎng)倉位結(jié)構(gòu)，均構(gòu)成重要支撐；盡管如此，德銀也坦言，若整體風(fēng)險(xiǎn)情緒出現(xiàn)更大幅度的惡化，將考慮擇機(jī)退出該倉位。