本周A股市場表現(xiàn)較好，三大指數(shù)周線全部收紅。其中上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲1.98%、2.80%、1.05%，平均股價累計上漲2.91%，整體賺錢效應不錯。不過，周末中東局勢的突然升溫，為下周的A股走勢增加了些許不確定性。

宏觀上，國務院常務會議部署做好春節(jié)假期后政府工作，要求著力抓好重點任務落實，支持地方和企業(yè)積極探索打造新增長點；德國總理弗里德里?！つ挠?月25日至26日對中國進行首次正式訪問，包含30位德國經(jīng)濟界代表的高級別代表團隨行；上海市五部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)政策的通知》（“滬七條”），自2026年2月26日起施行；中央政治局召開會議，強調(diào)要繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一、投資展望

策略前瞻：本周市場整體表現(xiàn)較好，平均股價累計上漲2.91%，而三大指數(shù)周線全線收紅，其中上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲1.98%、2.80%、1.05%，賺錢效應不錯。板塊層面，本周鋼鐵、有色、化工、軍工、硬件設備等板塊表現(xiàn)強勢，而傳媒、可選消費、金融、醫(yī)藥等板塊相對較弱。

就基本面而言，隨著春節(jié)假期的結(jié)束，市場重新步入活躍期并開始穩(wěn)步放量，投資者交易熱情也不斷升溫。而隨著下周全國“兩會”的臨近，市場已經(jīng)開始出現(xiàn)了政策預期博弈的跡象，新質(zhì)生產(chǎn)力、“反內(nèi)卷”、環(huán)保、教育等題材都在輪番表現(xiàn)，預計接下來還會繼續(xù)保持活躍。同時，中央政治局召開會議，再次重申“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”，總體上看利好依舊不斷，對A股也將產(chǎn)生積極影響。

就目前市場走勢來看，目前大盤依然在月線級別M5上方穩(wěn)定運行，大級別上漲趨勢沒有改變，投資者依舊應當堅定看多做多。不過需要注意的是，近期市場板塊輪動加快，今天大漲的方向明天往往就要大跌，操作難度極大，因此對于投資者來說，在板塊快速輪動的情況下，最佳操作策略應該是選擇當天調(diào)整的板塊進行低吸買入，待后續(xù)拉升時落袋為安；千萬不要日內(nèi)追漲，否則很可能會到處挨打，到頭來得不償失。

值得注意的是，周末美國和以色列對伊朗發(fā)動突襲，中東地緣局勢驟然升級。作為全球能源核心區(qū)與重要航運通道，中東沖突不僅擾動國際原油、黃金、大宗商品價格，更會對全球資本市場產(chǎn)生沖擊，A股也概莫能外。就A股市場自身運行邏輯來看，此次事件屬于典型的外部突發(fā)擾動，不會改變A股由國內(nèi)經(jīng)濟復蘇強度、政策導向、產(chǎn)業(yè)周期決定的長期趨勢，但會在短期內(nèi)放大市場波動率，重構板塊間的強弱格局，催生明確的結(jié)構性機會與風險。

配置層面，在“兩會”政策預期催化下，建議重點跟蹤兩條主線：第一，供需格局改善與行業(yè)盈利修復帶動的“反內(nèi)卷”概念，以及估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰，建議關注有色、基礎化工、鋼鐵、水泥、建筑材料、金融等板塊；第二，全球百年未遇之大變局加速演進，國內(nèi)經(jīng)濟底層邏輯轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，半導體、人工智能、新能源、軍工、航空航天等“十五五”重點領域值得持續(xù)關注。

技術角度：目前三大指數(shù)都處于月線級別的上漲趨勢，上證指數(shù)更是取得月線三連陽，后續(xù)大方向依然看漲，短期調(diào)整都是倒車接人的機會，投資者無需擔憂。

市場方向：國務院常務會議部署做好春節(jié)假期后政府工作，要求著力抓好重點任務落實，支持地方和企業(yè)積極探索打造新增長點。會議研究推進銀發(fā)經(jīng)濟和養(yǎng)老服務發(fā)展有關工作，指出要進一步釋放銀發(fā)消費需求，發(fā)揮消費補貼等政策牽引作用，推動普惠養(yǎng)老服務供給提質(zhì)擴面。

上海市五部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)政策的通知》（“滬七條”），自2026年2月26日起施行。新政重點調(diào)減限購政策：非滬籍居民購買外環(huán)內(nèi)住房社保年限從3年降至1年，繳納社保滿3年可增購1套；持居住證滿5年可購1套，無需社保。公積金家庭貸款最高額度可達到324萬元。只要滬籍家庭新購住房是其名下唯一住房，即可暫免征收房產(chǎn)稅。

對于近期將舉行的第六輪中美經(jīng)貿(mào)磋商，商務部新聞發(fā)言人表示，中美雙方通過中美經(jīng)貿(mào)磋商機制，在各層級持續(xù)保持溝通。中方愿與美方一道，共同落實好、維護好兩國元首釜山會晤和2月4日通話共識，通過平等協(xié)商，妥善管控分歧，拓展務實合作，維護中美經(jīng)貿(mào)關系健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，更好造福兩國，惠及世界。發(fā)言人同時表示，德國總理默茨訪華，中德在經(jīng)貿(mào)領域深入交流，達成十余項商業(yè)協(xié)議，涉及多行業(yè)。對于加強對日出口管制，發(fā)言人指出，中方于2月24日將日本有關實體列入出口管制管控名單和關注名單，目的是制止日本“再軍事化”和擁核企圖，完全正當、合理、合法。

中央政治局召開會議，強調(diào)要繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同。要著力建設強大國內(nèi)市場，加緊培育壯大新動能，加快高水平科技自立自強。持續(xù)深化重點領域改革，進一步擴大高水平對外開放，扎實推進鄉(xiāng)村全面振興，推動新型城鎮(zhèn)化和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。更大力度保障和改善民生，加快推動全面綠色轉(zhuǎn)型，加強重點領域風險防范化解和安全能力建設。要加強政府自身建設，牢固樹立和踐行正確政績觀。

下周建議關注以下三個方向：

（1）有色金屬：基本面上，核心品種供需格局持續(xù)優(yōu)化。工業(yè)金屬中，銅受益于海外銅礦品位下降及新能源需求爆發(fā)，庫存低位支撐價格；鋁受海外減產(chǎn)及國內(nèi)旺季消費推動，社會庫存持續(xù)去化。小金屬方面，鋰、鎢等在新能源汽車、低空經(jīng)濟領域應用拓展。政策面上，此前八部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，明確2025-2026年行業(yè)增加值年均增長5%，嚴控銅冶煉新增產(chǎn)能，推動資源整合與技術升級。地方國企通過股權激勵加速研發(fā)，稀土、鋁等戰(zhàn)略品種納入“新質(zhì)生產(chǎn)力”重點領域。市場情緒層面，黃金白銀牛市熱度仍然持續(xù)，美聯(lián)儲降息預期打開金屬金融屬性空間，機構看好工業(yè)金屬與戰(zhàn)略小金屬的估值重塑，板塊活躍度維持在相對高位。

（2）國產(chǎn)算力：國家層面將算力視為戰(zhàn)略性基礎設施，出臺多項政策支持國產(chǎn)算力發(fā)展，如政府采購傾斜、稅收優(yōu)惠、專項基金扶持等。國產(chǎn)算力在政務、金融、能源等關鍵領域替代進口芯片，保障國家信息安全和產(chǎn)業(yè)自主可控，政策紅利為國產(chǎn)算力企業(yè)提供了穩(wěn)定的市場空間和資源支持。消息面上看，2月中國AI的模型調(diào)用量爆發(fā)式增長，首次超過美國，全球最大的AI模型API聚合平臺OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，9日-15日這周，中國模型以4.12萬億Token的調(diào)用量，首次超過同期美國模型的2.94萬億Token；16日-22日這周，中國模型的周調(diào)用量進一步?jīng)_高至5.16萬億Token，三周大漲127%，而同期美國模型調(diào)用量跌至2.7萬億Token。與此同時，全球調(diào)用量排名前五的模型中，中國模型占據(jù)四席，這股強大的增長動能，并非依賴單一爆款產(chǎn)品，而是中國AI廠商集群式崛起。中國模型廠商，正憑借快速迭代和成本優(yōu)勢占領全球市場，國產(chǎn)算力需求正經(jīng)歷指數(shù)級增長。

（3）油氣開采：油氣開采與油服設備板塊是此次中東沖突最直接的受益板塊，核心邏輯是“沖突引發(fā)原油供給收縮預期，推動國際油價上漲，直接增厚上游企業(yè)盈利”。伊朗是全球重要的石油生產(chǎn)國和出口國，2025年原油（含凝析油）日均產(chǎn)量約410萬桶，占全球總產(chǎn)量的5%左右，探明原油儲量2090億桶，居全球第三，2024年每日原油出口量156.6萬桶，占全球原油出口的3.6%。與此同時，伊朗還掌控著霍爾木茲海峽這一全球能源運輸?shù)摹把屎怼薄魻柲酒澓{是全球石油運輸?shù)拿}，承擔著約20%的石油運輸量，其任何風吹草動都會直接引發(fā)市場對供應中斷的擔憂。此次美國以色列突襲伊朗，直接引發(fā)市場對伊朗原油生產(chǎn)中斷、霍爾木茲海峽航運受阻的擔憂，國際油價已出現(xiàn)明顯上漲，若沖突升級，油價有望進一步?jīng)_高。而油服設備板塊受益于油價上漲帶來的資本開支增加——當油價維持高位運行時，油氣企業(yè)會擴大勘探開采力度，進而帶動鉆井、壓裂、油田技術服務、油氣設備等需求爆發(fā)，油服企業(yè)的訂單量與毛利率將同步提升，業(yè)績兌現(xiàn)速度快。此外，油氣運輸板塊也將同步受益——沖突導致霍爾木茲海峽航運風險上升，油輪被迫繞行非洲好望角，運距拉長直接推升航運保險費率與運價，從而對油運龍頭股形成直接利好。

二、近期市場回顧

（一）A股市場

周內(nèi)A股集體上漲，9大指數(shù)全線收紅。從市場風格上看，中小盤漲幅較大，中證500和國證2000分別上漲4.32%和4.14%，而滬深300僅僅上漲1.08%，市值偏向超大盤的上證50更是僅上漲0.17%幾乎平收。成長表現(xiàn)好于價值，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.20%和1.05%，明顯好于價值風格占主流的滬深300和上證50。

從申萬一級行業(yè)來看，周內(nèi)25個一級板塊上漲，行業(yè)之間分化極為顯著。漲幅靠前的聚集在鋼鐵、有色金屬、基礎化工等領域。主要是因為AI替代恐慌導致市場對實物資產(chǎn)的關注度上升。跌幅較大的則包括傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料等，主要還是春節(jié)預期Miss導致節(jié)前埋伏資金持續(xù)賣出。更少數(shù)板塊當周表現(xiàn)都要強于前周，25個板塊漲幅擴大或者跌幅收窄。整體來看，當周行情很好。

（二）基金市場

周內(nèi)各大基金指數(shù)表現(xiàn)分化，主要受資本市場反彈影響。QDII型基金小幅上漲0.14%，主要是因為科技股行情不佳，導致美股、港股持續(xù)下跌。債券型基金小幅上漲0.03%，甚至低于貨幣型基金的0.04%，主要是股債蹺蹺板效應導致債市行情不佳，短債表現(xiàn)明顯要強于長債。在A股持續(xù)上漲的情況下，混合性基金和股票型基金分別大漲1.84%和1.43%，而滬市和深市整體差異不大，因此樂富指數(shù)等深系基指和基金指數(shù)等滬系基 指收益率也沒有表現(xiàn)出明顯的差距。

周內(nèi)基金收益率中樞表現(xiàn)分化，商品型表現(xiàn)最佳，周收益率中樞達到3.10%，環(huán)比上行1.57pct，主要是地緣政治危機不斷演繹，推動黃金價格持續(xù)上漲。股票型和混合型周收益率中樞則分別達到1.69%和1.24%，但環(huán)比下行0.28pct和0.44pct，QDII型環(huán)比更是下行0.48pct，在一眾基金中表現(xiàn)最差。從年收益率中樞來看，基金收益率中樞表現(xiàn)分化，商品型、QDII型、債券型還在上升，其余類型則都在下降，其中，商品型環(huán)比大漲2.86pct，而混合型環(huán)比大跌3.23pct，分別是最為極端的基金類型。

三、A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

主力資金當周凈流入。從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)25個，近一周凈流入2944.21億元，股市下行至低位區(qū)間時，資金正在積極抄底。從前三甲來看，電子凈流入597.67億元，有色金屬凈流入431.09億元，基礎化工凈流入347.86億元；凈流出上，傳媒凈流出219.83億元，銀行凈流出94.53億元，非銀金融凈流出80.35億元。

（二）基金市場

周內(nèi)開放申購基金84只，涉及博道、財通、平安、萬家、天弘、鵬華、易方達、華夏、華安、匯添富等32家基金公司，合計469.81億元。當周申購基金包括25只主動權益型基金、28只指數(shù)型基金、6只債券型基金、15只固收+型基金、10只FOF型基金。整體來看申購數(shù)量和規(guī)模在市場反彈區(qū)域維持在相對高位。

四、市場溫度

從近5年以來分位值來看，指數(shù)估值依然處于相對高位，比如國證2000、上證指數(shù)、深證成指等寬基指數(shù)都達到了100%歷史分位數(shù)，而中證500、科創(chuàng)50也達到了95%歷史分位數(shù)以上。與之相比，上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指相對還處于較低位置?？偟脕砜矗瑑r值空間大于成長，滬市空間大于深市，大盤空間大于小盤，后續(xù)漲幅可能要取決于基本面的改善。

從申萬一級行業(yè)分位值來看，自上市以來，截至2月27日收盤，共有24個板塊估值上修，估值分位數(shù)平均上行1.80pct。電子、公用事業(yè)、有色金屬等板塊上修幅度最大，主要是周內(nèi)產(chǎn)業(yè)利好刺激出現(xiàn)主題炒作；傳媒、銀行、商貿(mào)零售等板塊跌幅靠前，主要是風險偏好抬升，避險板塊在資金流出壓力下出現(xiàn)調(diào)整。板塊估值中位數(shù)為交通運輸（50.94%），中位值有所下降。

從3年股債性價比來看，截至2月27日收盤，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（1.83%）的比值為2.31，環(huán)比-0.07，而歷史均值為2.58，處于近3年的較高溫度，歷史分位值位置處于28.51%（即性價比高于28.51%的時間），環(huán)比-5.51pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于61.29%（環(huán)比-7.02pct）、2.20%（環(huán)比-6.95pct）、37.47%（環(huán)比-11.57pct）和17.08%（環(huán)比-7.78pct）。較上期來看，股市整體性價比有所下降，主要是由于國債收益率小幅上升，以及A股在春節(jié)后的連續(xù)上漲；相對于大票，中小票性價比下降幅度更大；現(xiàn)買入持有3年盈利概率為74.41%，小降0.12pct；10Y國債利率環(huán)比+4.25BP。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員付一夫、武澤偉。

編輯：胡偉