近日，中東局勢驟然升級。據(jù)央視新聞證實，以色列對伊朗發(fā)動先發(fā)制人打擊，美國同步對伊朗實施軍事打擊。伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇害，伊朗總統(tǒng)強調(diào)伊朗將追究相關(guān)責任，地緣沖突烈度遠超去年。國際金價迎突破，截至上周五，現(xiàn)貨黃金沖上5278美元/盎司。

本輪沖突的核心變化在于美國親自介入，從預(yù)期風險轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性軍事對抗，將系統(tǒng)性推高全球戰(zhàn)略資源的風險溢價。短期看，地緣政治風險成為黃金的天然催化劑，避險需求激增或?qū)Ⅱ?qū)動金價上行；中期看，美聯(lián)儲降息周期、全球去美元化、央行持續(xù)購金三大支柱持續(xù)強化；長期看，美元信用體系面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，黃金作為“安全資產(chǎn)”的配置價值正在被主權(quán)資金和機構(gòu)資金重新定價。在多重邏輯共振下，黃金板塊如何表現(xiàn)值得期待。

【短期催化：美伊沖突升級，避險情緒集中爆發(fā)】

2月28日，美以對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東進入戰(zhàn)爭狀態(tài)，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。地緣政治風險是黃金的天然催化劑，避險需求激增利好金價表現(xiàn)。

沖突烈度遠超以往。與去年6月美國對伊朗核設(shè)施的有限打擊不同，本次行動是“規(guī)模龐大且持續(xù)進行的”軍事打擊，目標是徹底摧毀伊朗導彈工業(yè)。美軍同時在中東部署兩艘航母，顯示沖突升級的嚴峻性。此外，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。國信期貨指出，這一黑天鵝事件預(yù)計將引爆全球避險情緒，推動各國做好局勢失控準備。

金價反應(yīng)迅速而劇烈。受此沖擊，國際市場劇烈震蕩，COMEX黃金漲幅近2%，價格逼近5300美元/盎司關(guān)口。截至上周收盤，現(xiàn)貨黃金報5278.33美元/盎司，周漲幅3.27%。

霍爾木茲海峽成焦點。伊朗扼守霍爾木茲海峽，全球約30%的海運原油通道此處。沖突加劇容易導致市場對供應(yīng)中斷的擔憂，不僅推升油價，也通過通脹預(yù)期回升邏輯進一步支撐金價。

【歷史復(fù)盤：中東地緣沖突或?qū)⒋呋S金牛市】

回望歷史，地緣風險事件引發(fā)全球不確定性提升，市場避險需求將在短期內(nèi)為金價上行提供動力。

數(shù)據(jù)來源：ifind，以上均指SGE黃金9999（AU9999）于風險事件發(fā)生當月漲幅。金價走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來表現(xiàn)。

此外，中東地區(qū)的重大沖突，尤其是涉及石油供應(yīng)的戰(zhàn)爭，或?qū)⒊蔀辄S金牛市的加速器。從1973年石油危機到1979年伊朗革命，地緣風險對金價上漲均顯現(xiàn)出催化作用。

1973年第四次中東戰(zhàn)爭：油價飆升，黃金啟動第一輪主升。天風證券復(fù)盤指出，1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，OPEC宣布石油禁運，國際油價從每桶2.5美元左右躍升至近12美元，美國經(jīng)濟開始走入“滯脹”——通脹率飆升，GDP轉(zhuǎn)負陷入衰退。這一階段，黃金的“抗通脹屬性”和“避險屬性”引發(fā)資金簇擁，價格大漲，從1971年布雷頓森林體系解體后的自由浮動價，到1974年末已漲至180美元/盎司左右。

資料來源：國聯(lián)民生證券研究所

1979年伊朗革命：第二次石油危機，黃金沖向歷史峰值。多國加速運回存美黃金，推動去美元化進程。動蕩的地緣、大滯脹的環(huán)境、以及美元疲軟，將黃金牛市推向高潮——1979年1月至1980年1月，黃金價格由217美元/盎司飆升至850美元/盎司。

資料來源：國聯(lián)民生證券研究所

歷史規(guī)律的啟示：兩次中東石油危機期間，金價分別翻了數(shù)倍。天風證券總結(jié)其驅(qū)動因素時指出，中東局勢持續(xù)、地緣政治風險上升，是推動黃金作為“經(jīng)濟和政策不確定性”對沖工具的重要力量。當前美以對伊朗的軍事打擊，烈度遠超去年6月的沖突，且美國親自介入，其潛在影響或可對標歷史上中東沖突對金價的強力驅(qū)動。此外，短期內(nèi)也需持續(xù)關(guān)注地緣沖突引發(fā)的金價脈沖式上漲的潛在回落風險。

央行行為的歷史印證：1979年伊朗人質(zhì)危機后，多國因擔憂美元資產(chǎn)安全而加速運回黃金，這與當前全球央行持續(xù)購金的“去美元化”邏輯如出一轍。國聯(lián)民生證券指出，2022年俄羅斯外匯儲備被凍結(jié)事件，成為多國央行重新審視儲備資產(chǎn)安全性的關(guān)鍵節(jié)點，全球央行黃金購買量顯著上升。歷史與現(xiàn)實在此刻交匯，強化了黃金作為“安全資產(chǎn)”的底層邏輯。

【中期支撐：降息預(yù)期+去美元化，三大支柱持續(xù)強化】

除短期地緣沖突催化之外，值得注意的是黃金的中期邏輯依然堅實。美聯(lián)儲降息周期、全球去美元化趨勢、央行持續(xù)購金三大支柱，為金價提供結(jié)構(gòu)性支撐。

降息周期或延續(xù)，弱美元利好黃金。美國此前對全球加征的關(guān)稅被判違法，撤銷后將減少財政收入，加劇對美債負擔的擔憂，同時緩解國內(nèi)通脹，為美聯(lián)儲降息打開空間。

去美元化加速，央行購金成常態(tài)。美元越發(fā)越多，美國政府債臺高筑，投資者對美元信用產(chǎn)生質(zhì)疑。在去美元化背景下，看好金價的長期表現(xiàn)。天風證券表示，2022年至今全球貨幣當局連續(xù)三年購買超過1000噸黃金，2025年黃金已超過歐元成為僅次于美元的全球第二大儲備資產(chǎn)。國聯(lián)民生證券指出，美元在全球官方外匯儲備中的占比已從2000年的約71%持續(xù)回落至2025年第二季度的56%左右，為近25年來最低水平。

資料來源：世界黃金協(xié)會，西部證券研發(fā)中心

央行購金持續(xù)發(fā)揮正面支撐。雖然2025年央行購買有所放緩，但凈買入水平相比歷史仍較高，預(yù)計暫無減持的可能。世界黃金協(xié)會2025年央行調(diào)查顯示，持有黃金的前六理由包括黃金在危機中的表現(xiàn)、配置多元化、長期價值儲存、無違約風險、地緣政治風險對沖等。

【長期重估：從避險資產(chǎn)到價值錨，黃金的范式轉(zhuǎn)折】

當前黃金的上漲不僅是短期避險，更反映了全球貨幣體系的結(jié)構(gòu)性變化。國聯(lián)民生證券指出，黃金價格持續(xù)偏離傳統(tǒng)定價模型，或預(yù)示市場正定價更深層的結(jié)構(gòu)性變化——黃金有望從避險資產(chǎn)演變?yōu)樾轮刃蛳碌摹皟r值錨”。

黃金的“守錨”功能凸顯。東北證券復(fù)盤上世紀70年代黃金牛市指出，財政和貨幣紀律松動帶來信用貨幣價值貶損，金價上漲是對此的反饋。當前美國財政赤字率維持6%+，政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，白宮正加大對聯(lián)儲的控制，財政政策或綁架貨幣政策一同邁向擴張。國聯(lián)民生證券認為，黃金因其無主權(quán)屬性、歷史上較低的信用風險以及較廣泛的市場認可度，在多極化貨幣體系演進過程中常被視為一種具有較高接受度的儲備資產(chǎn)。

與生息資產(chǎn)的對抗邏輯凸顯。長江證券指出，黃金與生息資產(chǎn)（標普500）的比價強弱呈周期性輪動，當下兩者年復(fù)合收益率勢均力敵均近7.2%。當前黃金逼平美股，未來半年兩者間或?qū)Q勝負。在再衰退路徑下，周期性避險資金與去美化趨勢資金將共振推升黃金牛市延續(xù)。歷史數(shù)據(jù)顯示，1972年后滯脹模式、2007年后衰退模式下，均呈現(xiàn)“金強股弱”格局，為當前提供了重要參照。

資料來源：長江證券研究所

【配置工具：黃金ETF（518800）vs黃金股票ETF（517400），如何選擇？】

在黃金長期趨勢明確的背景下，如何選擇布局工具，取決于投資者對“彈性”與“確定性”的權(quán)衡。

黃金ETF國泰（518800）是把握金價趨勢的直接工具，而黃金股票ETF（517400）則具備更高的業(yè)績彈性——在金價上行階段，礦山企業(yè)的利潤放大效應(yīng)將驅(qū)動估值與業(yè)績雙擊。

在黃金長期趨勢明確的背景下，如何選擇布局工具，取決于投資者對“彈性”與“確定性”的權(quán)衡。

黃金ETF國泰（518800）的核心優(yōu)勢在于“純度”。其價格與現(xiàn)貨黃金高度相關(guān)，是表達金價觀點的最直接工具。對于希望純粹配置黃金資產(chǎn)、規(guī)避個股風險的投資者，黃金ETF國泰（518800）提供了便捷的通道。

黃金股票ETF（517400）或具備更高的業(yè)績放大屬性。礦山企業(yè)的盈利與金價高度相關(guān)，但彈性更大：當金價上漲時，成本端相對穩(wěn)定，利潤率顯著擴張，帶動EPS和估值的雙重修復(fù)。

對于投資者而言，在美伊沖突升級、降息周期延續(xù)、去美元化加速的多重邏輯共振下，黃金的配置價值具有較強確定性。通過黃金ETF國泰（518800）和黃金股票ETF（517400）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置“安全資產(chǎn)”的核心品種。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。