周一（3月2日）開盤黃金價(jià)格會(huì)沖高還是回調(diào)？應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)追漲，還是盡快減持落袋為安？焦灼的黃金投資者的這個(gè)周末，過得忐忑而糾結(jié)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，美以聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起軍事打擊，伊朗隨即實(shí)施導(dǎo)彈反擊，標(biāo)志著中東地緣政治對(duì)峙升級(jí)為實(shí)質(zhì)性軍事沖突。據(jù)伊朗媒體報(bào)道，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡，伊朗隨即啟動(dòng)報(bào)復(fù)行動(dòng)，宣布封鎖霍爾木茲海峽。

受局勢(shì)突變影響，國際大宗商品市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。

此前，地緣焦慮已提前引爆避險(xiǎn)情緒，貴金屬的偏強(qiáng)走勢(shì)反映了一部分對(duì)中東地區(qū)軍事沖突的預(yù)期。

2月27日（周五）晚間，紐約商品交易所（COMEX）黃金、白銀期貨價(jià)格紛紛站上一個(gè)月以來新高。COMEX黃金快速拉升，漲幅近2%，價(jià)格逼近5300美元/盎司關(guān)口；COMEX白銀盤中漲幅超8%，站上94美元/盎司關(guān)口。

隨著周末美伊戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)急劇升級(jí)，全球大宗商品投資者陷入追漲與觀望的兩難情緒之中，貴金屬價(jià)格走勢(shì)更成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

當(dāng)前，市場(chǎng)需要厘清：此次沖突對(duì)貴金屬價(jià)格的影響是短期脈沖還是長期驅(qū)動(dòng)？回顧歷史地緣事件，又能否為投資者提供可供參考的操作邏輯與應(yīng)對(duì)策略？

短期脈沖還是“長牛加固”？

截至2月27日收盤，COMEX黃金收于5296.4美元/盎司，盤中最高觸及5299美元/盎司；COMEX白銀突破94美元/盎司，收于94.385美元/盎司。隨著美伊沖突周末驟然升級(jí)，市場(chǎng)目光高度聚焦于貴金屬接下來的走勢(shì)。

廣東省黃金協(xié)會(huì)監(jiān)事長兼首席分析師朱志剛向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，美國對(duì)伊朗動(dòng)武后，周一（3月2日）可能出現(xiàn)兩種情形：若沖突為小范圍軍事動(dòng)作，金價(jià)將小幅上漲；若演變?yōu)榇笠?guī)模沖突，則金價(jià)與油價(jià)均將大幅上行。不過他強(qiáng)調(diào)，地緣政治因素通常屬短期影響，建議投資者逢高少量減持，避免追漲風(fēng)險(xiǎn)。

格林大華期貨首席專家王駿向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析稱，中東地緣沖突事件對(duì)國際金銀價(jià)格會(huì)形成明顯提振，短期仍將支撐金銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，一季度末國際貴金屬價(jià)格繼續(xù)上行的可能性較大。他指出，后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵變量在于沖突持續(xù)時(shí)間、地緣局勢(shì)演變以及聯(lián)合國和有關(guān)國家的斡旋進(jìn)展，美伊風(fēng)險(xiǎn)依然是中東局勢(shì)變化的核心變量。

從中長期來看，王駿認(rèn)為，在全球地緣政治不確定性高企、相關(guān)法定貨幣信用預(yù)期走弱、各國央行持續(xù)擴(kuò)增黃金儲(chǔ)備、全球AI（人工智能）算力及數(shù)據(jù)中心建設(shè)需要大量金屬原材料的背景下，貴金屬商品中長期上漲框架并未發(fā)生明顯松動(dòng)?；诖?，他預(yù)計(jì)國際金價(jià)與銀價(jià)仍有望再度挑戰(zhàn)1月創(chuàng)下的前期高點(diǎn)，即黃金突破5600美元/盎司、白銀站上120美元/盎司關(guān)口。

“美以發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)，必然會(huì)引發(fā)避險(xiǎn)買盤，預(yù)計(jì)將提振黃金價(jià)格重啟漲勢(shì)?！比A聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長程小勇也向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，如果美軍行動(dòng)的目標(biāo)是推翻伊朗領(lǐng)導(dǎo)層，這將引發(fā)持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和跨資產(chǎn)波動(dòng)性上升。政權(quán)更迭可能是一個(gè)漫長的過程，涉及對(duì)治理體系、安全環(huán)境和石油政策的全面重新評(píng)估。因此，避險(xiǎn)買盤對(duì)黃金價(jià)格的影響持續(xù)時(shí)間需要關(guān)注美以和伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的烈度和持續(xù)時(shí)間。

東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎則認(rèn)為，如果美國能夠?qū)崿F(xiàn)有限的軍事打擊速戰(zhàn)速?zèng)Q，貴金屬將沖高回落，避險(xiǎn)交易告一段落。如果伊朗持續(xù)反抗，美國被拖入戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭，美國的財(cái)政負(fù)擔(dān)和通脹壓力將明顯上升，貴金屬將持續(xù)受益。此外，伊朗襲擊中東多個(gè)地區(qū)，霍爾木茲海峽封鎖增加了原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)上漲對(duì)貴金屬亦構(gòu)成偏多因素。

從歷史規(guī)律看金價(jià)走向

復(fù)盤歷史，地緣風(fēng)險(xiǎn)與金價(jià)走勢(shì)之間是否存在穩(wěn)定規(guī)律？多位業(yè)內(nèi)人士就本次美伊沖突對(duì)金價(jià)的可能影響，給出了多維度的推演與研判。

中糧期貨研究院資深研究員曹姍姍分析稱，大多數(shù)情況下，地緣風(fēng)險(xiǎn)（包括戰(zhàn)爭(zhēng)、重大沖突、恐怖襲擊等）對(duì)金價(jià)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。從邏輯上分析，一方面，局勢(shì)緊張推升避險(xiǎn)需求，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)受益上漲；另一方面，地區(qū)局勢(shì)可能影響供應(yīng)和物流，大宗商品價(jià)格上漲，推動(dòng)通脹上行，黃金作為抗通脹資產(chǎn)受益上漲。

據(jù)介紹，伊朗金礦儲(chǔ)量偏低，無重要的大型礦山。2022年，伊朗礦產(chǎn)金產(chǎn)量7噸，全球產(chǎn)量占比僅為0.23%。因此，曹姍姍表示，該維度對(duì)金價(jià)影響為“弱中性”，可基本不作為策略決策主變量。

不過，在曹姍姍看來，真正決定金價(jià)向上彈性的關(guān)鍵變量，在于戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)伊朗能源領(lǐng)域的沖擊程度。

她分析稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)與理論傳導(dǎo)來看，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)影響金價(jià)的邏輯鏈條可概括為：伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)→霍爾木茲風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)→原油/天然氣價(jià)格大幅上行→全球CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上升與“滯脹”擔(dān)憂→實(shí)際利率與貨幣政策路徑再定價(jià)→黃金的避險(xiǎn)+抗通脹需求顯著增強(qiáng)。

回顧70年代的兩次石油危機(jī)，油價(jià)均出現(xiàn)超過100%的上漲，對(duì)美國CPI、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）形成巨大沖擊，觸發(fā)“滯脹”。曹姍姍指出，能源是伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)中最具系統(tǒng)性和放大效應(yīng)的維度，其影響金價(jià)的彈性很大。若戰(zhàn)爭(zhēng)局限于伊朗與部分區(qū)域交戰(zhàn)，僅導(dǎo)致伊朗單一供應(yīng)受損，則更接近“溫和油價(jià)沖擊”，對(duì)全球通脹與金價(jià)的中長期影響有限；若戰(zhàn)爭(zhēng)觸發(fā)霍爾木茲海峽中長期嚴(yán)重受阻，引發(fā)油價(jià)50%—100%級(jí)別上行，則更接近歷史石油危機(jī)，對(duì)金價(jià)可能帶來深度、持續(xù)的重估。

信達(dá)期貨復(fù)盤2020年以來歷次地緣沖突后發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)反應(yīng)已形成較為明確的規(guī)律，可為研判本次事件影響提供重要參照。

該機(jī)構(gòu)指出，從歷史數(shù)據(jù)可提煉三大核心規(guī)律：其一，能源類商品是絕對(duì)主線，漲幅與“供應(yīng)鏈實(shí)際受阻程度”正相關(guān)；其二，避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金、白銀）彈性有限，歷史漲幅僅1%—2%，情緒消化速度快；其三，沖突影響持續(xù)時(shí)間不超過10個(gè)交易日，無實(shí)質(zhì)供應(yīng)中斷時(shí)，地緣溢價(jià)將快速消退。

針對(duì)貴金屬，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，黃金、白銀的表現(xiàn)仍將遵循歷史規(guī)律——短期情緒驅(qū)動(dòng)難以形成趨勢(shì)，其長期定價(jià)邏輯依舊錨定全球信用秩序的重構(gòu)（如去美元化），而非單次地緣事件。此外，白銀波動(dòng)將大于黃金。

對(duì)于極端事件中的金價(jià)波動(dòng)，程小勇提醒投資者，地緣沖突固然為黃金帶來交易性機(jī)會(huì)，但其背后的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。原因在于避險(xiǎn)買盤持續(xù)時(shí)間并不穩(wěn)定，一旦沖突緩和，黃金價(jià)格便可能沖高回落。因此，從交易角度來看，建議投資者適度參與，以穩(wěn)健配置為主。

（作者 陳姍）

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陳姍

記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點(diǎn)報(bào)道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。