保險資管機(jī)構(gòu)正在全面發(fā)力三方業(yè)務(wù)。

近日，國壽資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、中郵資管、光大永明資產(chǎn)等多家保險資管公司陸續(xù)召開2026年工作會議。《中國經(jīng)營報》記者注意到，三方業(yè)務(wù)成為保險資管公司工作會議強(qiáng)調(diào)突出的重點(diǎn)內(nèi)容之一。

根據(jù)中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關(guān)報告統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2024年年末，34家保險資管機(jī)構(gòu)共管理包括第三方資金合計接近10萬億元。

受訪業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，保險資管機(jī)構(gòu)全面發(fā)力三方業(yè)務(wù)，反映了行業(yè)在低利率與大資管競爭下的生存焦慮與市場化突圍決心。

不過，從當(dāng)前保險資管機(jī)構(gòu)在三方業(yè)務(wù)市場面臨的形勢來看，一方面，市場分化明顯，頭部機(jī)構(gòu)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，中小機(jī)構(gòu)面臨“夾縫生存”；另一方面，從政策趨勢來看，外資背景保險資管機(jī)構(gòu)有望繼續(xù)擴(kuò)容，也帶來一定挑戰(zhàn)。

打造“第二增長曲線”

第三方業(yè)務(wù)，是指保險資管公司在監(jiān)管允許下，受托管理除母公司保險資金外的其他機(jī)構(gòu)或個人資金，提供專業(yè)化投資管理服務(wù)的業(yè)務(wù)。

國壽資產(chǎn)2026年工作會議提到，2025年，公司合并管理資產(chǎn)總規(guī)模6.93萬億元，其中合并管理第三方業(yè)務(wù)規(guī)模超9500億元。

人保資產(chǎn)2026年工作會議提到，三方業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型取得新成效，94%的相對收益組合業(yè)績躋身市場前1/2，全年交易所ABS業(yè)務(wù)發(fā)行規(guī)模位居同業(yè)首位；并提出，三方業(yè)務(wù)堅持高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向，做出特色，做出市場競爭力和影響力。

光大永明資產(chǎn)在2025年工作成效部分提到“推動產(chǎn)品和服務(wù)體系升級，保持三方業(yè)務(wù)特色價值”。關(guān)于2026年經(jīng)營發(fā)展總體要求中，提到“夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，培育三方業(yè)務(wù)增長新動能”。

中郵資管則在2026年工作會議上提到，三方投資業(yè)務(wù)落地首單債權(quán)投資計劃，“第二增長曲線”初見成效。

另外，長城財富保險資管、國壽投資等保險資管均在公司2026年工作會議上提及三方業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)容。

根據(jù)中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會組織編寫的《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2025）》（以下簡稱《保險資管報告》），截至2024年年末，共管理第三方保險資金1.98萬億元、銀行資金3.96萬億元、養(yǎng)老金2.93萬億元，其他資金9326億元。由此計算，保險資管公司管理第三方資金合計達(dá)9.8萬億元，接近10萬億元。

“保險資管機(jī)構(gòu)全面發(fā)力三方業(yè)務(wù)，反映了行業(yè)在低利率與大資管競爭下的生存焦慮與市場化突圍決心。”燕梳資管創(chuàng)始人魯曉岳在接受記者采訪時表示。

在魯曉岳看來，這一趨勢背后反映了兩方面問題：一是利潤增長承壓，主動市場化轉(zhuǎn)型。系統(tǒng)內(nèi)保險資金運(yùn)用收益率下滑，而三方業(yè)務(wù)（養(yǎng)老金、銀行資金等）能帶來穩(wěn)定的管理費(fèi)收入，成為熨平利差損周期、提升ROE的關(guān)鍵“增長極”。二是“資產(chǎn)荒”下，被動能力外溢。優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)稀缺，倒逼機(jī)構(gòu)將內(nèi)部培育的大類資產(chǎn)配置和“固收+”能力向外輸出，通過專戶、組合類產(chǎn)品承接外部資金，在更大范圍內(nèi)施展資產(chǎn)負(fù)債匹配能力，增加業(yè)務(wù)規(guī)模和營業(yè)收入。

“對保險資管公司自身來說，第三方業(yè)務(wù)意味著穩(wěn)定的管理費(fèi)和業(yè)績提成，有助于降低對母公司保險資金的依賴，形成多元化的盈利模式。這不僅提升了其市場化水平，也增強(qiáng)了行業(yè)在資本市場波動環(huán)境下的抗風(fēng)險能力和盈利韌性。”此前有行業(yè)研究人士向記者表示。

從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展

值得一提的是，推動三方業(yè)務(wù)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過程中，提升服務(wù)質(zhì)效和特色正成為保險資管公司追求的重點(diǎn)。

人保資產(chǎn)2026年工作會議上就特別強(qiáng)調(diào)：“三方業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型取得新成效”并“做出特色”。記者注意到，此前，人保資產(chǎn)在2024年半年度工作會議上曾提出，三方業(yè)務(wù)積極應(yīng)變，著力推動發(fā)展轉(zhuǎn)型；2025年工作會議上又提出，三方業(yè)務(wù)“優(yōu)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)效”以及“轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，著力推動轉(zhuǎn)型”。

記者從人保資產(chǎn)方面獲悉，公司圍繞三方業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系迭代升級，2025年成功發(fā)行多只定制貨幣產(chǎn)品。通過布局紅利策略、科技主題、港股成長、權(quán)益FOF等細(xì)分領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品矩陣；研發(fā)并推動債券REITs優(yōu)選1號、2號等系列打新策略產(chǎn)品落地，形成差異化特色產(chǎn)品線。

光大永明資產(chǎn)在2026年工作會議上也強(qiáng)調(diào)了“推動產(chǎn)品和服務(wù)體系升級，保持三方業(yè)務(wù)特色價值?！?/p>

“保險資管三方業(yè)務(wù)正從過去單純追求規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展路徑。這一系列轉(zhuǎn)型的核心邏輯，是從‘保險資金的內(nèi)部管理人’向‘市場化綜合資管平臺’跨越，通過提升質(zhì)效來應(yīng)對利差損與大資管競爭的雙重壓力?！濒敃栽辣硎?。

具體來看，魯曉岳認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)型主要體現(xiàn)在三個維度：一是資金來源從“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“聚焦核心客戶”。面對2024年第三方資金增速下滑、銀行資金負(fù)增長的挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)不再盲目拓客，而是深耕養(yǎng)老金等穩(wěn)定資金來源。養(yǎng)老金2024年仍保持22.93%的增長，成為“穩(wěn)三方”的核心抓手。二是產(chǎn)品服務(wù)從“同質(zhì)化”轉(zhuǎn)向“定制化解決方案”。過去依賴非標(biāo)和固收類差異化資產(chǎn)配置服務(wù)，滿足低利率環(huán)境下的個性化需求。三是能力建設(shè)從“依賴內(nèi)部”轉(zhuǎn)向“市場化投研外溢”。機(jī)構(gòu)將服務(wù)母公司的長久期資產(chǎn)配置能力向外輸出，探索MOM模式，以增強(qiáng)權(quán)益市場的主動管理能力。

存量分化明顯 增量持續(xù)入局

從當(dāng)前保險資管機(jī)構(gòu)三方業(yè)務(wù)格局來看，市場嚴(yán)重分化的同時，也面臨增量機(jī)構(gòu)不斷入局。

根據(jù)《保險資管報告》，截至2024年年末，34家保險資管公司中，25家機(jī)構(gòu)管理第三方資金規(guī)模占比超過20％，12家機(jī)構(gòu)管理第三方資金規(guī)模占比超過50％，5家機(jī)構(gòu)管理第三方資金規(guī)模占比超過80％。

舉例來看，官方數(shù)據(jù)顯示，2025年，華泰資產(chǎn)資產(chǎn)管理規(guī)模突破一萬億元大關(guān)，其中90%以上來自第三方委托?！叭A泰資產(chǎn)自成立至今，除服務(wù)華泰保險集團(tuán)主業(yè)外，始終深耕第三方資管業(yè)務(wù)，客戶已覆蓋保險公司、銀行、大型央企、國企等超過500家?！比A泰資產(chǎn)方面向記者表示。

另據(jù)燕梳資管團(tuán)隊根據(jù)《保險資管報告》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年，10家超大型機(jī)構(gòu)管理的第三方資產(chǎn)6萬億元，行業(yè)占比超66.7%，形成絕對優(yōu)勢。

與此同時，2025年，保德信保險資管、友邦保險資管、荷全保險資管3家外資背景保險資管公司先后獲批設(shè)立。

政策方面也為外資保險資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)市場提供便利。2022年8月，原中國銀保監(jiān)會印發(fā)《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》，取消了外資持股比例上限。今年1月9日，商務(wù)部印發(fā)《大連等9城市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)任務(wù)》，其中明確，探索支持境外保險機(jī)構(gòu)直接發(fā)起設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司在深圳落地。

魯曉岳認(rèn)為，外資保險資管機(jī)構(gòu)在國內(nèi)三方業(yè)務(wù)上具備三大優(yōu)勢：一是全球視野的資產(chǎn)配置能力，能夠利用跨境資源幫助國內(nèi)資金分散風(fēng)險、捕捉海外機(jī)會；二是成熟的風(fēng)控與產(chǎn)品創(chuàng)新能力，可將國際領(lǐng)先的ESG投資、另類投資、大類資產(chǎn)配置等模式快速引入中國；三是服務(wù)長線資金的豐富經(jīng)驗(yàn)，能精準(zhǔn)對接國內(nèi)養(yǎng)老金市場化運(yùn)作需求。

“外資保險資管機(jī)構(gòu)擴(kuò)容將帶來雙重影響：短期加劇行業(yè)競爭，倒逼中資機(jī)構(gòu)提升投研與服務(wù)水平；長期推動行業(yè)升級，促進(jìn)國際規(guī)則接軌與人才流動，助力國內(nèi)資管市場從‘規(guī)模擴(kuò)張’向‘質(zhì)量競爭’轉(zhuǎn)型?！濒敃栽辣硎尽?/p>

中國社會科學(xué)院保險與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任郭金龍近期在接受記者采訪時也表示，外資背景保險資管機(jī)構(gòu)的不斷擴(kuò)容，也給國內(nèi)保險資管市場帶來一定的挑戰(zhàn)?！案叨丝蛻襞c跨境業(yè)務(wù)可能被外資機(jī)構(gòu)搶占，中資機(jī)構(gòu)需加速轉(zhuǎn)型，提升差異化競爭力，如本土產(chǎn)業(yè)研究、客戶服務(wù)、渠道下沉等?！彼J(rèn)為。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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