A股到底有沒有價(jià)值投資？這個(gè)問題，就像在問菜市場(chǎng)里能不能做出米其林大餐——有人說能，有人說不能。今天，我給你一個(gè)更接近真相的視角，咱們掰開揉碎了分析。

首先得承認(rèn)：過去的A股，跟教科書上的價(jià)值投資確實(shí)對(duì)不上號(hào)。為啥？因?yàn)樵缒闍股這個(gè)“臺(tái)子”，根本不是為投資搭的。過去幾十年，經(jīng)濟(jì)靠蓋樓、修路、建廠驅(qū)動(dòng)，需要天文數(shù)字的錢。股市的核心任務(wù)，就是當(dāng)“巨型抽水機(jī)”，把散戶的錢通過IPO、增發(fā)，嘩啦啦輸送給企業(yè)搞建設(shè)。那時(shí)候更看重企業(yè)能不能融到錢，股民賺不賺，是次要問題。

這就像一個(gè)大食堂：首要任務(wù)是讓廚師（企業(yè)）有米下鍋，至于吃飯的股民能不能吃飽，得往后排。臺(tái)上唱什么戲，決定臺(tái)下是什么觀眾。過去A股99%是散戶，大家熱衷跟風(fēng)打板、炒概念——炒籠子、炒川大智勝，誰有空看報(bào)表？公募基金很多時(shí)候也是“大號(hào)散戶”，被基民申贖逼著追漲殺跌。更要命的是，不少大股東心思不在經(jīng)營(yíng)，上市像終點(diǎn)站，天天琢磨高位減持。

在這種人人想賺快錢的市場(chǎng)里，你一個(gè)人蹲那做價(jià)值投資，確實(shí)顯得傻，容易吃虧。很多人說A股沒有價(jià)值投資，這話放在過去，我基本同意。

但現(xiàn)在，情況正在發(fā)生根本性變化。一個(gè)最底層的轉(zhuǎn)向，很多人還沒注意到：國(guó)家的“錢袋子”正在換地方。過去地方主要靠賣地賺錢，也就是土地財(cái)政。這條路越來越難走，新的可持續(xù)錢袋子，很可能就是股權(quán)——上市公司的股票。這就是從土地財(cái)政轉(zhuǎn)向股權(quán)財(cái)政的大邏輯，它正在從根上改造A股的價(jià)值土壤。

第一個(gè)變化：游戲目標(biāo)變了。以前股市主要任務(wù)是融資、抽水；現(xiàn)在地方國(guó)資成了最重要的股東之一，他們關(guān)心的是手里的股權(quán)能不能增值、能不能持續(xù)分紅、像“老母雞”一樣下蛋。監(jiān)管層拼命強(qiáng)調(diào)分紅、把市值管理納入考核，不再是口號(hào)，而是實(shí)打?qū)嵉腒PI。A股的核心目標(biāo)，開始從“抽水”轉(zhuǎn)向“養(yǎng)魚”。

第二個(gè)變化：游戲玩家變了。股權(quán)財(cái)政要長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，逼著市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)錢和耐心資本。社保、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金本來就是長(zhǎng)跑選手；地方國(guó)資、產(chǎn)業(yè)基金也下場(chǎng)，不是炒一把就走，而是像產(chǎn)業(yè)投資人一樣，扶持企業(yè)、整合產(chǎn)業(yè)鏈。比如有些城市投新能源、半導(dǎo)體，一拿就是好幾年。他們像定海神針，給好公司提供長(zhǎng)期價(jià)值錨，不讓股價(jià)因短期沒人炒就跌得沒影。

第三個(gè)變化：好公司的標(biāo)準(zhǔn)變了。能成為股權(quán)財(cái)政支柱的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)很清晰：一是能持續(xù)賺真錢、分真錢，現(xiàn)金流穩(wěn)、高分紅；二是手里有硬貨，掌握核心技術(shù)或市場(chǎng)核心地位；三是賽道夠前沿，符合國(guó)家戰(zhàn)略。

這就解釋了：為什么高股息公司最近被猛吹——它們是現(xiàn)金奶牛，是現(xiàn)成的財(cái)政收入來源；為什么資金開始認(rèn)真布局高端制造、核心技術(shù)——這才是未來值得長(zhǎng)期持有的硬資產(chǎn)。

回到最初的問題：A股到底有沒有價(jià)值投資？

我的答案是：傳統(tǒng)照搬巴菲特“永遠(yuǎn)持有偉大公司”的模式，依然挑戰(zhàn)很大；但一種適配A股自身變革的、新的價(jià)值投資土壤，正在形成。

未來A股，大概率有兩條價(jià)值投資路子：

一是收租型價(jià)值投資：找現(xiàn)金流穩(wěn)、分紅大方的公司，比如資源、公用事業(yè)龍頭，當(dāng)成高息理財(cái)產(chǎn)品持有，分享股權(quán)財(cái)政的穩(wěn)定收益。

二是成長(zhǎng)型價(jià)值投資：在國(guó)家重度投入的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)（硬科技、新質(zhì)生產(chǎn)力）里，找有真本事、有國(guó)資耐心資本陪伴的公司，跟上產(chǎn)業(yè)升級(jí)和財(cái)富轉(zhuǎn)型的列車。

說到底，市場(chǎng)不會(huì)適應(yīng)你，但你可以理解底層邏輯的大變化。A股的價(jià)值邏輯正在被真正改寫。早點(diǎn)看懂這條主線、調(diào)整玩法，或許就能在新牌局里找到自己的位置。

你覺得大A有價(jià)值投資嗎？