出品|圓維度

排隊(duì)近8個(gè)月后，重慶臻寶科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“臻寶科技”）的科創(chuàng)板IPO進(jìn)程在2026年2月下旬迎來(lái)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司對(duì)外披露了第二輪審核問(wèn)詢函回復(fù)。然而，在這份近130頁(yè)的回復(fù)文件背后，一組持續(xù)攀升的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注：截至2025年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額已飆升至2.59億元，這一數(shù)字幾乎追平了其半年的營(yíng)收規(guī)模。

業(yè)績(jī)光鮮下應(yīng)收賬款“水漲船高”

上交所官網(wǎng)顯示，臻寶科技科創(chuàng)板IPO于2025年6月26日獲得受理，同年7月16日進(jìn)入問(wèn)詢階段。在經(jīng)過(guò)近8個(gè)月的排隊(duì)等待后，公司于2026年2月底正式對(duì)外披露了第二輪審核問(wèn)詢函回復(fù)。作為一家專注于為集成電路及顯示面板行業(yè)客戶提供制造設(shè)備真空腔體內(nèi)參與工藝反應(yīng)的零部件及其表面處理解決方案的企業(yè)，臻寶科技的基本面看起來(lái)頗為光鮮。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為3.86億元、5.06億元、6.35億元、3.66億元；對(duì)應(yīng)歸屬凈利潤(rùn)分別約為8162.16萬(wàn)元、1.08億元、1.52億元、8619.6萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

然而，在營(yíng)收凈利雙增的背景下，公司的應(yīng)收賬款規(guī)模亦步亦趨地創(chuàng)下新高。報(bào)告期各期末，臻寶科技應(yīng)收賬款余額分別約為1.31億元、1.83億元、2.23億元、2.59億元。尤其值得注意的是，截至2025年上半年末，2.59億元的應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)70.83%（未年化）。與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也從報(bào)告期初的3.31次/年下滑至1.52次/年（未年化），顯示出資金回籠速度放緩的跡象。

公司回應(yīng)稱系規(guī)模增加所致，專家警示壞賬與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)這一引起監(jiān)管關(guān)注的現(xiàn)象，臻寶科技在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)給出了正面回應(yīng)。公司方面表示，這主要系經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，應(yīng)收賬款金額隨著營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增加而提高所致。公司強(qiáng)調(diào)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)上市公司平均水平不存在較大差異，且客戶主要面向集成電路及顯示面板主流廠商，信用資質(zhì)較好，期后回款情況良好，應(yīng)收賬款質(zhì)量整體可控。

不過(guò)，外部專家對(duì)此持有更為審慎的看法。中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元分析指出，在公司應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，若主要客戶回款能力出現(xiàn)下降，可能導(dǎo)致壞賬損失，這不僅會(huì)直接影響當(dāng)期利潤(rùn)，還可能給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻的現(xiàn)金流壓力。對(duì)于正處于產(chǎn)能擴(kuò)張期的擬上市公司而言，現(xiàn)金流若承壓，或?qū)⒂绊懙胶罄m(xù)的研發(fā)投入與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

募資輸血與現(xiàn)金分紅并存

招股書顯示，本次沖刺科創(chuàng)板，臻寶科技擬募集資金約13.98億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體精密零部件及材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，在擬募資的13.98億元中，有2億元計(jì)劃直接用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這一安排與公司目前應(yīng)收賬款高企、周轉(zhuǎn)率下滑的現(xiàn)狀形成邏輯上的自洽，顯示出公司對(duì)現(xiàn)金流儲(chǔ)備的迫切需求。

但頗受爭(zhēng)議的是，就在IPO前夜的2022年，臻寶科技曾進(jìn)行了一筆4250萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅。一邊是向市場(chǎng)伸手募資補(bǔ)流，一邊是實(shí)控人在上市前大額分紅落袋為安，這一操作無(wú)疑觸動(dòng)了市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。結(jié)合公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，臻寶科技的家族色彩較為濃厚。截至招股書簽署日，公司控股股東及實(shí)際控制人王兵合計(jì)控制公司近六成表決權(quán)；王兵的配偶夏冰、哥哥王喜才、姐姐王鳳英均通過(guò)直接或間接的方式持有公司股份，為王兵的一致行動(dòng)人。

針對(duì)親屬持股及公司治理問(wèn)題，臻寶科技在回復(fù)中解釋稱，發(fā)行后實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為45.34%，未超過(guò)50%，也未達(dá)到特別表決事項(xiàng)所需的三分之二多數(shù)。公司強(qiáng)調(diào)，上述親屬僅在股東治理層面享有權(quán)益，未在公司董事會(huì)中享有表決席位，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理不具備重大影響，核心崗位均為市場(chǎng)化選聘，杜絕了家族式管理的情形。隨著二輪問(wèn)詢函回復(fù)的披露，臻寶科技能否憑借其在半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域的“國(guó)產(chǎn)替代”故事，化解監(jiān)管層對(duì)于財(cái)務(wù)健康性與公司治理的疑慮，市場(chǎng)正在等待下一步的答案。