近日，全球箱式倉儲(chǔ)機(jī)器人（ACR）龍頭——深圳市海柔創(chuàng)新智能科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“海柔創(chuàng)新”）正式向港交所遞交上市申請，開啟資本市場闖關(guān)之路。

這家由三名高校學(xué)子聯(lián)手創(chuàng)辦的公司，在十年內(nèi)，憑借持續(xù)高投入實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高速增長，坐穩(wěn)“全球最大ACR解決方案提供商”寶座，最新投后估值達(dá)109億元。

但光鮮背后，海柔創(chuàng)新卻深陷經(jīng)營與財(cái)務(wù)雙重壓力：兩年九個(gè)月累計(jì)虧損28.5億元，51億元巨額贖回債務(wù)高懸，資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)高危狀態(tài)，資不抵債的困境成為其IPO路上的最大絆腳石。

26歲學(xué)霸創(chuàng)業(yè)，十年估值109億

海柔創(chuàng)新成立于2016年12月，最初由陳宇奇、徐圣東、房冰（后三人結(jié)為一致行動(dòng)人）聯(lián)合松山湖機(jī)器人研究院設(shè)立。

海柔創(chuàng)新屬于典型的高校學(xué)子聯(lián)手創(chuàng)業(yè)公司：陳宇奇和房冰為香港理工大學(xué)師兄弟，徐圣東則畢業(yè)于浙江大學(xué)。其中，主要?jiǎng)?chuàng)始人陳宇奇2012年畢業(yè)于香港理工大學(xué)，26歲時(shí)便牽頭創(chuàng)立了海柔創(chuàng)新。

據(jù)《星島》了解，創(chuàng)業(yè)三人組分工明確：陳宇奇戰(zhàn)略掌舵，任首席執(zhí)行官兼董事會(huì)主席；徐圣東主導(dǎo)研發(fā)，任首席技術(shù)官；房冰任首席運(yùn)營官，負(fù)責(zé)整體運(yùn)營、供應(yīng)鏈管理及量產(chǎn)、監(jiān)督采購及政府與公共事務(wù)。

成立以來，海柔創(chuàng)新歷經(jīng)數(shù)輪融資后，估值一路攀升：2017年1月，天使輪融資對價(jià)僅0.19元/股；到2025年11月Pre-IPO輪，對價(jià)已升至17.91元/股；2026年2月的Pre-IPO++輪，最高融資對價(jià)達(dá)21.13元/股，對應(yīng)公司投后估值突破109億元。期間，引入了5Y Capital、今日資本、紅杉等三十余家投資公司。

由于同股不同權(quán)的設(shè)計(jì)，陳宇奇雖然只持有海柔創(chuàng)新7.92%的股份，但卻擁有63.23%的投票權(quán)。截至目前，陳宇奇及一致行動(dòng)人共持有海柔創(chuàng)新22.63%的股份，以及68.09%的投票權(quán)。

三年虧29億，銷售開支占收入過半

海柔創(chuàng)新專注的箱式倉儲(chǔ)機(jī)器人（指利用先進(jìn)傳感器及算法，自動(dòng)化從貨架上取出所需貨箱，并運(yùn)送到工作站的機(jī)器人），主要應(yīng)用在倉儲(chǔ)場景的揀選環(huán)節(jié)。

公司已服務(wù)超800家客戶，涵蓋服裝及時(shí)尚、電子商務(wù)及零售、食品及飲料、第三方物流、醫(yī)藥、3C電子及汽車等多個(gè)垂直領(lǐng)域。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，海柔創(chuàng)新以31.4%的市場份額位列全球第一。

目前，海柔創(chuàng)新業(yè)務(wù)版圖已拓展至40多個(gè)國家和地區(qū)，2025年前三季度海外收入占比已達(dá)四成，較2023年提升14個(gè)百分點(diǎn)，且海外市場毛利率高達(dá)44%，遠(yuǎn)超中國大陸市場20%的水平。

業(yè)績端，海柔創(chuàng)新保持強(qiáng)勁增長。2025年前三季度，營收同比增長35.63%至12.63億元，對應(yīng)毛利率增長4.3個(gè)百分點(diǎn)至28.9%。

不過，海柔創(chuàng)新的盈利難題仍待破解。2023年、2024年及2025年前三季度，公司凈虧損分別為10.09億元、12.56億元及5.89億元，兩年九個(gè)月累計(jì)虧損達(dá)28.54億元。

《星島》了解到，海柔創(chuàng)新將資金大量投入研發(fā)與市場擴(kuò)張——2023年，研發(fā)開支、銷售及市場開支分別占總收入比重達(dá)38.3%、52.7%；即便到2025年前三季度，這兩項(xiàng)占比已降至20.4%、30.5%，但仍處于行業(yè)高位。這也反映出公司十分依賴市場營銷實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張。

資不抵債，贖回債達(dá)51億

相較于利潤表的邊際改善，海柔創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債表狀況更為嚴(yán)峻，呈“高危”狀態(tài)。截至2025年9月底，海柔創(chuàng)新總資產(chǎn)、總負(fù)債分別為27.16億元、65.95億元，負(fù)債凈額高達(dá)38.79億元，公司嚴(yán)重“資不抵債”。

據(jù)《星島》了解，高負(fù)債的核心誘因，源于公司數(shù)輪融資中附帶對賭協(xié)議的贖回條款。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月底，海柔創(chuàng)新的贖回負(fù)債賬面金額高達(dá)39.62億元，且該類負(fù)債帶有利息，僅2025年前九個(gè)月對應(yīng)利息支出就達(dá)到2.12億元。

隨著2025年底Pre-IPO輪融資的完成，贖回負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步攀升，截至2026年1月6日，公司贖回負(fù)債總額已增至50.74億元。

更值得關(guān)注的是，即便剔除贖回負(fù)債的影響，海柔創(chuàng)新的資產(chǎn)狀況依舊不容樂觀，2025年9月底剔除贖回債影響的資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)97%，凈資產(chǎn)僅余0.83億元，公司內(nèi)里幾乎“虧空”。