財(cái)聯(lián)社2月26日訊（記者 盧阿峰）創(chuàng)新藥一哥百濟(jì)神州（688235.SH/06160.HK）實(shí)現(xiàn)成立以來首次全年盈利。

據(jù)百濟(jì)神州今晚發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)全球總收入53.43億美元，同比增長40%；其中產(chǎn)品收入52.82億美元，占總營收比重接近99%，商業(yè)化收入成為公司營收的絕對主體，自研及合作產(chǎn)品的全球銷售能力持續(xù)兌現(xiàn)。單季度來看，公司2025年第四季度實(shí)現(xiàn)收入14.98億美元，同比增長33%，營收增速較全年略有放緩，高基數(shù)下增長節(jié)奏逐步平穩(wěn)。

最值得關(guān)注的是，百濟(jì)神州利潤端迎來標(biāo)志性突破，首次實(shí)現(xiàn)了成立以來的全年盈利。

2025年百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤2.87億美元，較上年同期6.45億美元的凈虧損實(shí)現(xiàn)扭虧；GAAP經(jīng)營利潤同步轉(zhuǎn)正，達(dá)4.47億美元，經(jīng)營層面盈利基礎(chǔ)初步夯實(shí)。非GAAP口徑下，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)9.18億美元，剔除各項(xiàng)調(diào)整后盈利水平進(jìn)一步提升。現(xiàn)金流層面同樣表現(xiàn)亮眼，全年自由現(xiàn)金流達(dá)9.42億美元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，公司現(xiàn)金流狀況較上一年度明顯改善。

需要注意的是，此次全年盈利受到部分非經(jīng)常性因素?cái)_動(dòng)。財(cái)報(bào)披露，2025年公司計(jì)提約7600萬美元股權(quán)投資減值，同時(shí)涉及2500萬美元非經(jīng)常性稅務(wù)項(xiàng)目費(fèi)用調(diào)整，上述項(xiàng)目主要集中在第四季度，若剔除相關(guān)因素，公司盈利水平將進(jìn)一步提升，但也反映出公司在對外投資、稅務(wù)管理層面存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

具體到收入構(gòu)成，增長動(dòng)能依然集中在少數(shù)核心品種上。BTK抑制劑百悅澤?（澤布替尼）全年銷售額達(dá)39億美元，同比增長49%。

其中美國市場貢獻(xiàn)28億美元，同比增長45%；PD-1產(chǎn)品百澤安?（替雷利珠單抗）實(shí)現(xiàn)收入7.37億美元，同比增長19%；安進(jìn)授權(quán)產(chǎn)品組合貢獻(xiàn)4.86億美元，同比增長33%。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)下，百濟(jì)神州毛利率水平有所提升，2025年全年GAAP毛利率為87.3%，較上年提高約3個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

從業(yè)務(wù)進(jìn)展看，百濟(jì)神州在血液腫瘤領(lǐng)域的優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，核心產(chǎn)品百悅澤?的長期臨床數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證其療效，為全球銷售放量提供支撐；與此同時(shí)，BCL2抑制劑百悅達(dá)?（索托克拉）已在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)全球首次獲批，并獲得美國FDA優(yōu)先審評資格，同時(shí)向歐盟遞交上市申請，其與BTK抑制劑的聯(lián)合治療方案進(jìn)入關(guān)鍵臨床階段。圍繞該領(lǐng)域，百濟(jì)神州正逐步形成組合化布局，而BTK降解劑、KAT6A/B抑制劑以及ADC、雙抗等項(xiàng)目，則構(gòu)成向?qū)嶓w瘤延伸的儲備。

不過，百濟(jì)神州于今日美股盤前交易中一度下跌約6%。從市場層面看，盡管公司實(shí)現(xiàn)成立以來首次全年盈利，但市場對其盈利質(zhì)量、收入增速邊際放緩以及費(fèi)用端壓力等因素仍保持審慎態(tài)度，短期情緒出現(xiàn)一定波動(dòng)：一方面，核心產(chǎn)品占比持續(xù)提升，集中度較高；另一方面，研發(fā)費(fèi)用21.46億美元、銷售及管理費(fèi)用20.81億美元，絕對規(guī)模依舊處于高位。盡管費(fèi)用增速已低于收入增長，但在研發(fā)驅(qū)動(dòng)模式下，投入強(qiáng)度短期內(nèi)難以明顯下降。

根據(jù)財(cái)報(bào)同步披露的指引，百濟(jì)神州預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)收入62億至64億美元，同比增長約16%-20%；GAAP經(jīng)營利潤預(yù)計(jì)為7億至8億美元。

（財(cái)聯(lián)社記者 盧阿峰）