本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：林昀肖

由于與輝瑞達(dá)成合作，三生國?。?88336.SH）2025年業(yè)績大漲。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，2025年三生國建實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.99億元，較上年增加251.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.39億元，較上年漲幅317.09%。

同時(shí)，扣除本年度確認(rèn)的政府補(bǔ)助收益、理財(cái)產(chǎn)品利息收入、固定資產(chǎn)處置損失、參股公司分紅收益及營業(yè)外支出后，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤28.05億元，漲幅1041.01%。

三生國健在業(yè)績快報(bào)中指出，營業(yè)總收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤、基本每股收益、總資產(chǎn)等指標(biāo)相比上年同期均出現(xiàn)較大幅度增長，主要由于報(bào)告期內(nèi)公司與輝瑞公司（Pfizer Inc.）達(dá)成重要合作，公司收到輝瑞公司就707項(xiàng)目支付的授權(quán)許可首付款并相應(yīng)確認(rèn)收入約28.90億元。

2025年5月20日，三生國健的母公司三生制藥（01530.HK）與輝瑞關(guān)于PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707的交易發(fā)布，此次交易達(dá)成12.5億美元不可退還且不可抵扣的首付款。

在達(dá)成重磅交易的同時(shí)，三生國健或?qū)⒚媾RPD-1/VEGF雙抗賽道日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。作為近年來備受矚目的明星靶點(diǎn)，該賽道入局者眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈。

Insight數(shù)據(jù)庫顯示，目前在PD-(L)1/VEGF雙抗賽道中，康方生物（09926.HK）研發(fā)的依沃西單抗已在中國獲批上市，此外，BMS/BioNTech的PM8002、神州細(xì)胞（688520.SH）的SCTB14、華海藥業(yè)（600521.SH）子公司華奧泰的HB0025均已進(jìn)入臨床III期。

針對(duì)如何應(yīng)對(duì)PD-(L)1/VEGF雙抗賽道的激烈競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)問題，三生國健方面向時(shí)代周報(bào)記者表示，未來公司將更加聚焦于核心管線的源頭創(chuàng)新和差異化研發(fā)，持續(xù)提升長期價(jià)值。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

明星雙抗賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈

2025年5月20日，三生制藥宣布，與輝瑞簽署協(xié)議，將向輝瑞獨(dú)家授予公司自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球（不包括中國內(nèi)地）的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利。根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元不可退還且不可抵扣的首付款，以及最高可達(dá)48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準(zhǔn)和銷售里程碑付款。

伴隨該交易的公布，三生國健股價(jià)在2025年5月19日-5月22日連續(xù)4日漲停，并一度帶動(dòng)起整個(gè)創(chuàng)新藥板塊的牛市行情。該交易所帶來的付款也成為三生國健2025年業(yè)績大幅增長的主要原因。

此次交易的后續(xù)付款情況也成為市場(chǎng)關(guān)心的問題，2026年2月6日，三生國健在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)稱，公司收到首付款之后，輝瑞應(yīng)按照許可產(chǎn)品于許可區(qū)域的年度凈銷售額按約定的雙位數(shù)的梯度比例向許可方支付特許權(quán)使用費(fèi)。按照約定分配比例，三生國健可以分配30%。

三生國健在回復(fù)中也表示，三生國健、三生制藥和沈陽三生實(shí)際收取的開發(fā)里程碑款項(xiàng)和監(jiān)管里程碑款項(xiàng)，須根據(jù)相應(yīng)條件及/或時(shí)間節(jié)點(diǎn)的達(dá)成和約定執(zhí)行，存在不確定性。于本次交易中所約定的銷售里程碑款項(xiàng)和特許權(quán)使用費(fèi)的支付，須以約定的銷售達(dá)成情況作為觸發(fā)條件。許可產(chǎn)品上市后的銷售情況可能受到用藥需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、銷售渠道等因素影響，存在不確定性。

PD-(L)1/VEGF雙抗是當(dāng)前廣受市場(chǎng)關(guān)注的明星靶點(diǎn)，據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，截至目前，全球共有17款PD-(L)1/VEGF雙抗藥物進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，且均與中國創(chuàng)新藥企相關(guān)。

在2024年世界肺癌大會(huì)（WCLC）中，康方生物PD-1/VEGF雙抗依沃西（AK112）通過“頭對(duì)頭”臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出超過默沙東K藥的潛力后，PD-1/VEGF雙抗一戰(zhàn)成名，吸引各大藥企競(jìng)相入局，成為競(jìng)爭(zhēng)激烈的明星靶點(diǎn)。

除三生國健與輝瑞的交易外，PD-(L)1/VEGF雙抗領(lǐng)域近兩年重磅BD交易不斷。如在2026年1月12日，榮昌生物（688331.SH；09995.HK）與艾伯維就榮昌生物的PD-1/VEGF雙抗藥物RC148簽署獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議。該交易的首付款為6.5億美元，榮昌生物有資格獲得最高達(dá)49.5億美元的開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化里程碑付款等。

2025年6月2日，百時(shí)美施貴寶（BMS）宣布與BioNTech達(dá)成協(xié)議，共同開發(fā)和商業(yè)化BNT327（PM8002），BMS將向BioNTech支付高達(dá)111億美元的里程碑付款。2024年11月，BioNTech以9.5億美元收購中國企業(yè)普米斯生物，獲得PD-L1/VEGF雙抗BNT327的全球權(quán)益。

PD-L1/VEGF雙抗被業(yè)績寄予厚望，但該賽道也并非一直樂觀。2025年9月7日，康方生物合作伙伴Summit在WCLC上公布其PD-1/VEGF雙抗AK112全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)HARMONi的更新數(shù)據(jù)，其中達(dá)到無進(jìn)展生存期（PFS）的主要終點(diǎn)，但總生存期（OS）未達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著差異。該結(jié)果公布后康方生物股價(jià)大跌，也影響業(yè)界對(duì)PD-1/VEGF雙抗賽道的信心。

布局自免領(lǐng)域

從產(chǎn)品和研發(fā)管線情況來看，據(jù)三生國健2025年半年報(bào)介紹，其已上市產(chǎn)品有益賽普、賽普汀、健尼哌三款產(chǎn)品。在臨床管線中，除PD-L1/VEGF雙抗外，三生國健還有多項(xiàng)核心自免研發(fā)項(xiàng)目有所進(jìn)展。

在研管線方面，三生國健方面向時(shí)代周報(bào)記者介紹，目前，公司共布局22個(gè)在研項(xiàng)目，III期臨床階段共7項(xiàng)在研。其中重組抗IL-1β單抗SSGJ-613急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎適應(yīng)證、重組抗IL-4Rα單抗SSGJ-611成人中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)證向國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）遞交的上市申請(qǐng)獲受理?？笽L-17A單抗SSGJ-608（安沐奇塔單抗注射液）上市申請(qǐng)獲國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。

2026年2月13日，國家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)顯示，三生國健的抗IL-17A人源化單克隆抗體安沐奇塔單抗（商品名：益賽拓?）在國內(nèi)獲批上市，用于治療適合系統(tǒng)治療或光療的中度至重度斑塊狀銀屑病成人患者。

不過，抗IL-17單抗同樣是競(jìng)爭(zhēng)激烈的創(chuàng)新藥賽道，競(jìng)爭(zhēng)格局已趨白熱化。據(jù)藥研網(wǎng)介紹，IL-17（白細(xì)胞介素17）與很多自免疾病相關(guān)，如銀屑病、銀屑病關(guān)節(jié)炎等，是自免領(lǐng)域的明星靶點(diǎn)。

在安沐奇塔單抗獲批前，據(jù)藥研網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全球已有六款I(lǐng)L?17靶向藥物獲批，分別是司庫奇尤單抗Secukinumab、禮來的依奇珠單抗Ixekizumab、優(yōu)時(shí)比的比吉利珠單抗、netakimab以及智翔金泰（688443.SH）的賽立奇單抗和恒瑞醫(yī)藥（600276.SH；01276.HK）的夫那奇珠單抗。

在國產(chǎn)IL?17單抗競(jìng)爭(zhēng)格局方面，恒瑞醫(yī)藥的夫那奇珠單抗和智翔金泰賽立奇單抗分別在2025年上半年拿到第2項(xiàng)適應(yīng)證批準(zhǔn)。

在臨床研發(fā)方面，據(jù)藥研網(wǎng)不完全梳理，全國有超過30款I(lǐng)L-17抑制劑正處于臨床開發(fā)階段。其中，君實(shí)生物（688180.SH；01877.HK）的偌考奇拜單抗注射（JS005）上市申請(qǐng)獲得受理，康方生物的古莫奇單抗注射液（AK111）也已經(jīng)提交了上市申請(qǐng)。

此外，麗珠醫(yī)藥（01513.HK）、荃信生物（02509.HK）也已在2025年宣布自主研發(fā)的IL-17單抗取得III期臨床試驗(yàn)成功。