來源：證券日?qǐng)?bào)

2月25日，易方達(dá)基金、華夏基金、南方基金、富國基金等多家公募機(jī)構(gòu)密集發(fā)布公告，提示旗下QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其中多只油氣類QDII基金也出現(xiàn)明顯溢價(jià)。

受訪人士認(rèn)為，供給剛性、需求增加、機(jī)制時(shí)滯等多重因素共振，推動(dòng)油氣類QDII基金出現(xiàn)高溢價(jià)。隨著QDII基金成為居民資產(chǎn)配置的重要工具，普通投資者在參與相關(guān)投資時(shí)應(yīng)更加理性審慎。

頻頻提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

春節(jié)開市后，QDII基金溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示不斷。華夏納斯達(dá)克100ETF（QDII）、南方標(biāo)普500ETF（QDII）、易方達(dá)伊塔烏巴西IBOVESPA ETF（QDII）、華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF（QDII）、華安法國CAC40ETF等投資不同市場的QDII基金紛紛提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其二級(jí)市場交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值。

與此同時(shí)，近期，富國標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF（QDII）、易方達(dá)原油（QDII-LOF-FOF）、嘉實(shí)原油（QDII-LOF）等油氣類QDII基金也出現(xiàn)明顯溢價(jià)。舉例來說，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月25日，富國標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF（QDII）在二級(jí)市場的收盤價(jià)為1.141元，相對(duì)于基金份額參考凈值1.0794元溢價(jià)幅度達(dá)5.71%。此外，為保護(hù)投資者利益，部分基金在提示風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還采取了停牌措施。

中衍期貨投資咨詢部研究員李琦對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“這一現(xiàn)象與期貨市場的內(nèi)在特性及當(dāng)前運(yùn)行格局密不可分。這類基金跟蹤的底層資產(chǎn)多為國際原油期貨合約或與油價(jià)高度相關(guān)的能源股票，凈值表現(xiàn)與期貨價(jià)格高度相關(guān)。近期地緣政治因素推動(dòng)國際油價(jià)震蕩上行，期貨市場的波動(dòng)為油氣類資產(chǎn)注入了顯著的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。然而，場外申購渠道往往因基金公司持有的QDII額度耗盡而暫停或限額申購，這導(dǎo)致看好油價(jià)的資金只能涌向二級(jí)市場購買存量份額。在期貨市場熱度不減，而基金份額供給短期內(nèi)無法增加的情況下，供需失衡推高了交易價(jià)格，使其偏離基金份額凈值。”

“油氣類QDII基金易出現(xiàn)高溢價(jià)的原因在于供給剛性、機(jī)制時(shí)滯與需求增加三重因素共振?！眹谪浤芑治鰩燀n廣宇表示，一是在QDII投資額度稀缺的背景下，本應(yīng)平抑溢價(jià)的“場外申購、場內(nèi)賣出”套利通道被切斷。當(dāng)場內(nèi)需求集中釋放時(shí)，供給剛性直接導(dǎo)致價(jià)格單邊上漲，形成“易漲難平”的基礎(chǔ)環(huán)境；二是機(jī)制設(shè)計(jì)與商品屬性進(jìn)一步放大了價(jià)格偏離。由于海外市場與A股交易時(shí)段錯(cuò)位，QDII基金場內(nèi)交易價(jià)格往往提前透支次日預(yù)期，疊加申贖確認(rèn)周期長達(dá)T+2及以上，油價(jià)單日急漲時(shí)的套利窗口稍縱即逝；三是在多重因素催化下，投資者需求集中爆發(fā)更易推高交易價(jià)格。

QDII基金規(guī)模超萬億元

近年來，QDII基金規(guī)模增長顯著，已突破萬億元大關(guān)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，QDII基金總規(guī)模已達(dá)10087.33億元，而在2025年年初，QDII基金總規(guī)模僅為6096.51億元，增幅超65%。

北京格上富信基金銷售有限公司研究員關(guān)曉敏在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“隨著市場對(duì)海外高景氣行業(yè)關(guān)注度提升，投資者跨境投資意愿增強(qiáng)，全球化資產(chǎn)配置需求大幅提升，推動(dòng)QDII基金規(guī)模持續(xù)增長。投資者可結(jié)合自身需求布局，策略上建議分散投資、多元配置，降低單一產(chǎn)品波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)于當(dāng)前熱度高企的油氣類QDII基金，韓廣宇表示，投資者需要認(rèn)清該主題基金面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，包括高溢價(jià)收斂風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重、雙重下跌風(fēng)險(xiǎn)、基金限購導(dǎo)致無法套利和攤薄成本，以及交易時(shí)間錯(cuò)位與凈值延遲等?；谏鲜鲲L(fēng)險(xiǎn)，投資者可根據(jù)自身持倉和盈虧情況，采取合適的操作。

在李琦看來，投資者需要密切關(guān)注期貨市場的價(jià)格走勢(shì)、國際地緣局勢(shì)變化以及原油供需基本面動(dòng)態(tài)，警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，若相關(guān)基金暫停申購，也可關(guān)注國內(nèi)油氣股票類ETF。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到任何資產(chǎn)的長期回報(bào)終將回歸其內(nèi)在價(jià)值，在溢價(jià)處于歷史高位時(shí)參與博弈，需要承擔(dān)期貨價(jià)格波動(dòng)與溢價(jià)回歸的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

“面對(duì)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公募機(jī)構(gòu)在履行信息披露義務(wù)、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示之外，還可從交易機(jī)制與產(chǎn)品運(yùn)營層面采取更積極的干預(yù)措施，例如申請(qǐng)盤中臨時(shí)停牌；通過持續(xù)評(píng)估額度使用情況，公募機(jī)構(gòu)可在條件允許時(shí)適度開放申購或采用比例配售，逐步緩解場內(nèi)供給緊張的局面；同時(shí)加強(qiáng)投資者溝通?！崩铉硎?。

韓廣宇表示，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與長遠(yuǎn)機(jī)制上，公募機(jī)構(gòu)可以探索更靈活的工具和對(duì)沖安排。例如，針對(duì)部分長期溢價(jià)的品種，基金管理人可探索引入做市商或創(chuàng)設(shè)新的聯(lián)接產(chǎn)品，以緩解場內(nèi)供需矛盾。同時(shí)，公募機(jī)構(gòu)可加強(qiáng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)同，共同維護(hù)市場秩序。